作者： i资管工厂
题图： i资管工厂微信公众号
厂长的话
涨多了回调一点是正常的，但今天这个回调幅度确实有点吓人，万得微盘跌了近10%，2000也跌了近7%。很快厂长收到了消息，跌幅这么大，可能和DMA的监管有着一定关系。今天之后，DMA应该是彻底干不回去了。。。
DMA将逐渐清退
上周，不少量化管理人已经被券商通知，DMA不允许新增规模，杠杆倍数也只能以上周四收盘为限。
如果存量的产品上周四收盘的杠杆在3倍左右，本来还是有时间和空间慢慢修复。
然而今天，又有传言，说是DMA只允许自营的资金运作，募集的资金逐步清退(合约到期之后不能再续)，杠杆不能超过1:1。
小作文不能尽信，厂长很快去找了几家量化私募的合伙人核实了下，整理了目前DMA的监管措施如下：
1、只有部分管理人收到了杠杆不能超过1比1的指令，还有部分管理人的杠杆倍数上限就按上周四收盘的算，比如上周四产品的杠杆是3倍，那杠杆最多也就3倍了。
2、dma是完全不能新增，产品不能新增，投资人不能新增，融资规模不能新增。
3、dma融资的合约到期了结，无论自营、资管都一样，一般DMA融资一年一签，也就是说，很多产品杠杆回本的机会最多还有一年，完了就不再有杠杆了。。。
在这样的监管措施下，今天部分量化管理人也就被迫卖出了持有的小微盘，甚至有些选择了清盘不再做DMA。
上周小微盘持续反弹，某微盘DMA一周大涨20%+，稍微看到了点回本的希望。
然而微盘今天这么跌成这样，估计这只DMA产品一天就要回撤10%+。
小微盘是不是火场还不清楚，但是量化的超额收益来源后续肯定不能只靠小微盘了。
超额大反弹
虽然今天大部分指增产品的超额为负，但上周还是回了一大波血。
1000指增这边，明汯、鲁民投、龙旗、子午、磐松等都有产品上周超额在7%以上。
其中明汯、子午都属于硬扛了节前那一波崩盘行情，没有对模型策略做人工干预。
因此，盈亏同源，上周反弹也比较大。
截至上周四，明汯量化选股产品的持仓里，300 +500+1000成分股差不多4成，其余在6成左右，市值中位数在往中证1000-中证2000之中靠拢。
而子午这边，1000指增持仓里，300+500+1000成分股差不多6成，中证2000差不多3成。
而鲁民投和龙旗都因为内部风控，在极端行情里使用了人工干预。
龙旗在2月7号收紧了一部分的选股域，同时对风格因子做了非常紧的约束，也因此错过了2.8的反弹。
不过上周他们已经重新放开了选股域的限制，看超额应该是切回去了。
而鲁民投也是在2月7日，看到负超额跌破内部风控指标，因此全部切到1000成分股。
到了2月8日早上，盘面恢复正常，11点15分以前，产品分批切回去。后续再无主观干预，目前持有1000成分股在10%-30%，市值暴露0.5的标准差。
500指增这边，天演、托特、橡木、天算等都有产品上周超额在10%以上。
这几家管理人也都是定力十足，节前一周没有人工干预模型。
这波绝大部分量化管理人都相信了自己的模型，即便有干预模型也都是内部风控指标被迫所致，极少数管理人是拍脑袋主动去切换个股。
如果发现量化管理人经常主观切换大小盘，那大家一定要规避。
总的来说，监管对DMA的态度已经很明确，去杠杆也是个逐步的过程，大家视角可以慢慢放到平层的指增和中性。
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