作者： i资管工厂
题图： i资管工厂微信公众号
厂长的话
还想着上周的四连阳能稳住大盘，结果直接就被这周的四连绿教育了。由于500/1000指数再创年内新低，雪球产品也就重新回到了敲入的趋势上。与此同时，最新的雪球产品也在发行中，对标500的经典雪球年化票息最高超26%。。。不得不说很诱人，但这到底是“福利”还是“陷阱”？
点位越低，雪球票息越高？
昨天，厂长看到某券商销售的500指数80-100雪球产品费前票息达到26.36%。
记得去年上半年中证500指数在6000点左右，票息才给10%不到，现在4700点，票息却给到26%。。。
不仅如此，前两天也出现了挂钩1000指数80-100雪球产品，费后年化票息也有25.47%。
正常来讲，指数点位越低，安全边际就越高，因此给到的票息也会更低一些。
现在反过来了。
只能说最近雪球敲入的负面情绪影响太大，导致券商在发行这类产品时给出了具有极大吸引力的票息费率。
和大家熟悉的雪球产品锁三个月不同，这两只产品都是从第1个月末观察敲出。
也就是说，运气好的话，持有一个月就能敲出，到手2%+的收益。
雪球80/100的风险一直都有，但当下给出的票息还是很有诚意的，如果金额少，尝试一下也未尝不可，经典雪球也不存在杠杆。
雪球产品一直以来也只是一个投资工具，过度吹捧抑或是妖魔化都不可取。
前两年雪球最热的时候也恰好是市场的阶段性高点，当时年化票息10%左右，一样有不少投资者抢额度，结果大多都敲入了。
现在这个点新发的雪球，不仅指数的点位低了不少，票息还翻了一倍多，咱投资多少还是要有点逆向思维。
不要只看到高胜率
当下入场雪球，敲出的概率确实不小，不过大家都考虑入手之前，需要再思考下产品的尾部风险，看自己是否能承受。
近期，雪球产品的集体敲入以及汤总的杠杆雪球爆仓清零事件，已经用“血淋淋”的事实给大家做了一场投资者教育。
你以为的不会再跌20%，只是你以为。
任何时候都不要轻易下“当前已是市场底部”的结论。
除了所谓的高胜率外，大家也要多考虑下赔率。
上述雪球产品到手收益最多的情况为未来24个月里，不敲入也不敲出，正常到期。
能吃满票息，在当下的市场环境下，确实很香。
不过咱们大A的波动，别说散户了，机构都看不懂，指数“上蹿下跳”是常态，保不定什么时候就敲入或敲出了。
假如未来两年触发敲入且没有敲出，那两年的时间成本也不低。
反而指增的超额如果依然能保持目前年化10%-15%的水平，那这个点指增的性价比可能更高一点。
假如产品在第二个月末的观察日就敲出了，那么指数beta的反弹可能不只4%。
指增的超额只要不是负的，综合下来的绝对收益也会更高。
凭心而论，目前雪球的票息确实很诱人，但想拿到这个年化票息的前提是市场止跌，没有这个前提，一切都是空的。
而指增的超额则更为稳定，特别在上周和这周小盘微盘急跌的情况下，不少量化私募的超额已经有所回撤。
在超额回撤+指数回调的情况下入手指增，胜率和赔率都会更高。
这年头，不会择时就买绝对收益产品，类似多空、中性、套利等等；如果对自己择时能力有信心，那就可以选择与beta强相关的产品。
去年厂长找了很多稳健策略的量化私募，很多人和厂长说，希望有更多进攻型产品。
其实厂长知道，指增才是大家最感兴趣的产品。但是厂长的理念是，跑得好不如跑得远，跑得稳。
因此，今年厂长会挖掘一些没有过多风格暴露的稳健类指增。
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