作者：不在此山中
题图：不在此山中微信公众号
大盘第一次突破3000点，还是2007年2月16日。
至今已是16年多。
沪深300，目前的点位，早在2007年4月，就已达到。
作为大A股民，这些年上知天文下知地理——
就是没赚到什么钱。
一直以来，从上到下都在提倡长期投资。
面对长期不涨的市场，这话题就成了大写的尴尬。
A股到底还能不能长期投资？
如果可以，怎样才能挣钱？
毫无疑问——
“长期不涨”想赚钱，比“长期上涨”可难多了。
不像美股股民，长期就一个方向。
buy and hold就可以了。
虽然，赚钱很难，我还是想出了三种方法
在指数不涨的情况下，也能吃到肉。
一 动态仓位管理
虽然A股长期不涨——
但波动大啊。
从2007年至今，已经历了5轮牛熊。
每一轮底部和顶部都差别巨大。
低能跌到1600点，高能上到6000点。
可谓“一念天堂、一念地狱”。
大幅波动是风险，但利用好了，也可以是收益来源。
仓位管理，就是：
熊市多配，牛市少配，低买高卖，实现盈利。
1.简单股债平衡
在这个思路下，可以有很多种仓位配置的方法。
最简单的就是股债平衡，即保持股债各一半。
当然，随着市场涨跌，比例会发生变化，我们每年调整一次，让它重回五五开。
通过调仓，补仓下跌的资产，减仓上涨的资产
实现了低买高卖。
我做了个回测，看看这种简单方法，效果如何？
“股”用沪深300指数代表，“债”用中证全债指数代表。
时间区间是：2009年7月3日到2023年12月26日
历时约14年半，沪深300从3327点到3325点
大致没涨没跌，符合长期不涨的设定。
初期持有沪深300和中证全债各一半，每年第一个交易日调回至各50%。
回测结果如下：
沪深300（橙虚线）：收益率为0%，最大回撤为47%。
股债平衡组合（蓝实线）：收益率为32.7%，最大回撤23%。
还不错吧。
不仅有32.7%的盈利，波动率还下降了一大半。持有体验高了一大截。
2.基于估值的股债平衡
简单的股债平衡是被动、无脑调整。
我们还可以基于估值，主动调整。
这里用的估值指标是：
沪深300指数4年市盈率百分位
调仓时，股票仓位比例=100-市盈率百分位
估值越高，股票比例越低，债券比例越高，反之越低，从而实现低买高卖。
回测的效果如何呢？
且看下图：
基于估值的股债平衡（蓝色实线）：收益率为49.2%。
比简单的股债平衡（32.7%）强，同时波动也大一些。
PS:以上的收益均都不含股息，也未考虑交易费用。
来个阶段小结：
在股市大幅波动情形下，即便市场长期不涨，也可以实现盈利。
前提是：只要你通过某种方法，践行了低买高卖。
多长时间调整一次、怎么调整？
可以根据各自情况而定。我这里提供了两种思路。
常见的基金定投方法也是靠底部多买、顶部少买。
因此，也有类似的效果。
二 寻求Alpha收益
Alpha收益，也称主动管理收益，指通过主动选股或择时，获取的超额收益。
在各种基金中，有两类基金最能体现Alpha收益：
指数增强基金和主动基金。
1.指数增强基金
指增基金，是在某指数基础上，做一些主动操作。
主要是个股选择，增配或减配部分个股，以求获取超越指数的收益。
沪深300是最常用的股票基准指数。
下面就来看看，沪深300指增有没有起到跑赢指数的作用。
统计时间为：2010年4月1日到2023年12月26日。
历时超13年。
细心小伙伴会发现，起点比之前晚。
是因为之前指增基金太少。
沪深300从3345到3325点，微跌，大体满足市场长期不涨的设定。
下图蓝线为：沪深300指增基金平均指数，橙色是沪深300。
指增基金可谓优势明显：
下面分年度看看：
上图是指数增强基金的年度超额收益，平均达5%：
效果还不错。
我也统计了中证500指数增强、中证1000指数增强——
均比原始指数强不少。
并且，指数增强的效果比沪深300更好。
2.主动股基
主动股基靠基金经理主动管理，来获取Alpha收益。
中证主动股基指数是全市场主动股基的业绩代表。
下图时间跨度为：2009年7月3日到2023年12月26日。
历时14年半。
主动股基指数相对沪深300指数，表现如何呢？
沪深300指数（橙）涨幅几乎为0，但主动股基（蓝）获得了104.5%的收益。
主动管理的alpha收益明显。
下图深度凸显了A股主动股基基金经理的价值。
事实证明——
A股的有效性是偏弱的，至少目前还存在Alpha收益。
指数增强和主动偏股基金，是获取Alpha收益的有效工具。
未来A股，只要还是以散户交易为主，主动基金的Alpha就不会消失。
当然，啰嗦一句：
指数满足，个基未必能实现。
如果你想通过增强基金或主动基金去获取Alpha，最好分散多只，不能押注个别基金。
三 寻求Smart贝塔收益
Smart贝塔指数，也称为策略指数，是因子投资在指数上的应用。
啥叫因子？
根据研究发现，具有某种特征的股票比市场平均水平收益高，于是就多配点这类股票，以求获得超额收益。
这“某种特征”，就叫“因子”。
最常见的因子包括：价值、低波、质量、小盘、红利、动量等。
如：中证红利指数，就是选高分红的股票，突出高股息率特征。
下面验证一下——
在股市长期不涨的情况下，这些因子能否带来超额收益。
时间区间还是：2009年7月3日到2023年12月26日。
红利：如300红利指数，超额收益明显。
如果算上股息，收益更高：
价值：如300价值指数。
价格指数的优势不明显，但考虑股息后会有超额收益：
质量：如300质量指数，超额收益明显：
低波：如300低贝塔指数，超额收益明显：
除了以上因子，动量和小盘因子在300中的效果不明显。
因为，300指数本来就是大盘。
以上是因子在大盘中的效果。
实际上，在中小盘股中，策略指数的效果更明显。
因此，即便不涨，长期投资策略指数，也是获取收益的好方法。
需要说明的是，不同的因子也会阶段性失效。
我曾经说过，因子短期失效是长期有效的保证。
听起来，很难理解。
因为，如果一直有效，早被资金提前套利，从而变得无效。
前几年，红利指数不涨的时候就被各种诟病，这两年表现不错。低波指数也成了香饽饽。
综上——
仓位动态管理、alpha收益和Smart贝塔收益
这3类方法都能实现，在长期不涨的市场中盈利。
动态仓位管理，我认为只要准备长期投资股市，不论你是买股票还是基金，每个人都应该考虑。
因为，即便最简单的股债五五开，也比长期持有不动强。
后两种，主要涉及投资标的选择。
不论是指增基金、主动基金还是策略指数，未来哪个表现更好，无法预料。
可以进行策略分散。
降低风险的同时，提高获利概率。
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