作者：瓯畔财富笔记，好投学堂专栏作家
题图：瓯畔财富笔记微信公众号
前言
一、整理了近期主要宽基指数（沪深300、中证500、中证1000）的PCR、SKEW和IV来看当前恐慌情绪如何？
二、聊一聊个人主观的观点：当前更应当坚定持有（指数层面）；
注：波动率数据和skew数据取自同余终端。
一、恐慌情绪指标
1，PCR（认沽/认购比）：
选择2312-ATM附近的期权标的。对比成交额、成交量、标的走势
时间范围：2023/8/1~2023/12/5；
标的选择：沪深300/中证500（场内用中证500ETF）/中证1000
①沪深300：
②中证500：
③中证1000：
小结：
从当前主要宽基指数来看，沪深300跌破10月底的低位；PCR指标显著上升。当前PCR超过8月底大跌时，略低于10月底大跌时；
中证500和中证1000目前点位接近8月底，高于10月底。PCR指标当前均未超过8月底、10月底对应指标。
从PCR指标来看，沪深300的恐慌情绪更甚；中证500、中证1000目前尚好，后续走势与未来几天指数走势息息相关；
2，IV（隐含波动率）：
时间范围：2022/5/5~2023/12/4；
标的选择：沪深300/中证500/中证1000；
滚动窗口：1M
①沪深300：
②中证500：
③中证1000：
小结：
从隐含波动率来看，沪深300近期有上升较快；中证500也有小幅上升；中证1000基本持平；
波动率锥方面，当前沪深300的IV在过去半年处于低位；中证500和中证1000处于相对高位。
不考虑贴水异动的情况下，预计未来几周中证500作为挂钩标的的雪球结构票息会略微上升（因IV上升，但票息定价更看重滚动6M窗口的IV）。
3，SKEWNESS（偏度）：
时间范围（右侧）：2022/8/5~2023/12/5；
标的选择：沪深300/中证500/中证1000；
波动率微笑曲线窗口（左侧）：1M
①沪深300：
②中证500：
③中证1000：
小结：
从波动率微笑曲线（左侧）来看，过去1个月，沪深300波动变化更大。11月28日的OTM-80PUT-vol达到29%，今日该指标下降27%；但仍高于11月中下旬（23~26%）；
一个比较好的现象是：沪深300的OTM-120CALL的VOL在变高，今日达到26%。代表抄底资金增加。
中证500和中证1000走势略像，OTM-PUT的vol在11月28日保持平衡（对应11月底到12月初中证500、中证1000的横盘走势），今日OTM-PUT的VOL略有提高。但整体仍与过去一个月变化不大。
中证500和中证1000OTM-CALL-VOL也变化不大。
从SKEW时间序列图（右侧）来看，考虑到中证500、中证1000贴水影响。短期95-100-strike和105-100-srike波动率增加，资金由明显博弈信号。
考虑到中证500、中证1000近期贴水大幅走高。因此中证500、中证1000的95-100-strike变动幅度略低于105-100-strike 。原因是：贴水上升提高了put的成本，降低了call的成本。
沪深300因贴水在0附近。因此可以看到95-100和105-100变动幅度基本一致。从右侧图可以看出，过去几天资金在使用期权（虚值看跌为代表）来对冲，以此保护自己在个股、期指上的持仓。
一方面可能是上周周报中提到的日历效应（临近年底，出自然年度成绩单），另一方面也确实是市场缺乏信心的表现。
整体来看，资金在今日有出现不同的信号，一部分资金仍在追加用put进行头寸保护，一部分资金开始左侧抄底。
大概率这一波下跌不会持续很久。
二、当前应当更坚定持有
过去一个多月，市场情绪从极度悲观，到反弹带来乐观情绪，但由于缺乏基本面或硬指标的支撑，或者说并没有带动资金情绪中长期回暖。过去不到两周，把反弹部分基本吐回。
这一轮的下跌，上证50、沪深300的下跌更深。且考虑到人民币近期汇率相对美元升值。
那么大概率是国内资金的风险偏好掉入了极端的恐慌情绪中。
过去几个月，可以说国内的政策是十分呵护股市的：市场批评融券，监管就对融券进行相应限制（当然，是合理的限制）；批评量化吸血，就立马出台了对量化的限制。
随后“真金白银”的印花税让利、GJD救市、针对上市公司分红政策的出台。都是实打实的利好。
这一轮，监管层面对股市能做的，几乎都做了。
回到宏观方面，至少在过去1个月，没有了外资持续流出的影响（大幅放缓）。中美在APCE会议的沟通，以及地方、房产政策的出台，也是实打实的利好。
因此，怪不到宏观政策头上。
拍个脑袋，用排除法，似乎就是情绪太差了，差到了一个相对极值（我并没有去拉数据看是否是历史极值，但肯定是这段时间的恐慌极值了）。
回头再看看这些政策出台，有立竿见影的，有徐徐推进的。但立竿见影的似乎更注重“防范”，而股票市场的资金似乎更希望看到“真金白银”的上涨。
因此可能偏差在这里。
但随着宏观政策的落地，以及徐徐推进（特别是DF\DC两条主线）。相信国内经济能够逐步走上一个台阶。
我们没理由相信当前的经济比去年、今年4~8月份更悲观。
数理上的统计，总是偏爱于钟形曲线或正态分布。但现实生活中，总是会出现极端走势，再如钟摆般回摆。正是因此，二八法则更贴近现实生活。
如当前股票市场一样，似乎没有更多正当的理由（或者说借口）去给下跌做解释。
那么唯一的解释就是当前的资金和情绪并不相信，或者并不认为股市足够便宜。应当跟随带血筹码的情绪，还是反其道而行之
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