作者：风云君的研究笔记
题图：风云君的研究笔记微信公众号
今年以来，在市场整体较为平淡的环境下，小微市值股票却一枝独秀，尤其是10月24日以来的这轮反弹，以国证2000为代表的小市值指数涨幅明显，尤其北证50的连续上涨更是为小微市值股票赚足市场眼球，虽然市场上有不少梭哈买入小微盘的言论，但很多谨防小微盘崩盘的声音也不小，甚至有机构喊出“彼时大盘，或如此时小盘”的提醒，但小微指数的表现还是一骑绝尘，所以为什么当下小盘风格能表现这么强劲、这种风格能否持续、我们又该如何看待小微盘股票的表现呢？
虽然很多人的目光还在核心资产，感觉小盘火的突然，但从历史来看，小盘风格曾经也有过自己的辉煌，过去也有过非常不错的表现。整体来看从2010年以来，A股市场共开启了5轮的大小盘风格的切换，每轮大小盘风格的持续时间较之前有明显的延长。受益于IPO暂停、并购重组政策放松推动的借壳上市浪潮，市场自2013年开启了长达4年的小盘风格占优的行情。从21年春节后，由于大盘估值高位、交易已至过热的风险显现，经济增长下行压力的增大以及流动性较为宽松的市场环境，使得在大盘失落的同时，小盘风格开始发挥更多的优势，尤其是代表市场中最小市值的万得微盘股指数更是走出结构性牛市，在22年国证2000长期震荡的行情下，能够依旧保持上行，从21年春节前至今达到了超180%的涨幅，今年以来更是获得了50%左右的收益。
从历史来看，在大盘风格走强占优的阶段，市场整体更多的资金来自于机构，但近两年权益基金发行的低迷，北向资金净流入的不明显叠加ETF申购近两个月的持续放缓，使得机构和中长期资金的定价权有所减弱，造成蓝筹风格弹性不足，因此大盘的整体表现较为疲弱。从融资资金方面来看，融资资金成为A股主要增量资金，而两融两融资金的交易属性较强，更偏好小市值风格和主题投资，融资资金为主要增量资金的市场环境，也助推了当前A股风格小盘强于大盘的表现。
不过相较于探索为什么小微盘表现如此强劲的原因，想必更多的朋友关心的是这种风格还能延续多久，现在抓紧时间上车是不是高位接盘？
专注于小微盘的量子复利基金经理王岩认为，虽然微盘股短期内有回调压力，但从中长期看，微盘股整体依然处在高投资价值的区间。另外未来即使大盘确认反弹，小盘股对资金的需求不像大盘那么大，如果市场资金充裕的话，大盘会慢慢起来，这种时候通常小盘表现也会不错；并且即使短期出现资金流出小盘的情况，只要这个是延续一段时间，就会有波动和超额交易机会出来。
百亿主观私募中欧瑞博也对此进行了思考，认为目前这种小票偏强的风格已经延续了近三年，提前预测哪天逆转显然是一件玄学上的事，但从最近市场的热烈讨论，还有炒小的热情开始向微盘股集中的北交所快速蔓延来看，投资者还是需要谨慎一些，毕竟最容易亏钱的投资范式，就是在某一种风格赚钱效应被市场高度认知的高光时刻去追高参与。不过如果北交所的流动性进一步提升，他们对于北交所的好公司要采取不歧视、不仰视，要重视的态度、纳入研究和关注。
不过虽然各家都有自己的判断，也有各自的应对方式，甚至不少卖方都根据对各种历史数据分析、模型的监测对大小盘风格的切换做了一定的预测，但市场总是变化的，正如风云君之前说过的，A股历史上没有永恒的赛道，曾经市场有过有大盘蓝筹的高光，也有现在小微市值风格的火爆，相比于预测和择时，我们更要对可能发生的风险做好应对预案，与其抓紧上车、努力不让自己最后一波加入套牢，或者等待整体上涨带动大盘风格的演绎，不如还是坚守本心，做好资产配置。押注单一资产、单一赛道虽然在行情启动或者风格适配的时候，或许能够获得较为爆发的增长，但这对普通投资者来说，预判行业的发展、积极做风格的择时其实是非常困难的，个人能够在大周期做到模糊的正确都是非常不容易的。
风云君也理解大家看到大阳线时候的激动和羡慕，但在看重收益的同时我们其实更应该注意风险，如果您看好小微盘赛道的未来，在适当超配相关策略的同时，配置一部分稳健低波策略的中性或者套利打底，亦或是其他策略（比如CTA、宏观策略等）分散风险，做到组合的相对均衡才是更加重要的。蜂拥而上的孤注一掷，倒不如更追求闲庭漫步的四面开花；人云亦云的随波逐流，远不如冷静思考的谨慎决策。
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