作者：Tom真不想你踩雷
题图：Tom真不想你踩雷微信公众号
你以为基金净值是公允的，可以体现基金产品的风险和收益情况。但其实净值是可以随心所欲的操控的。
这门资管行业中的葵花宝典，密不外传的神秘技能叫做：
《真·净值操纵术》
虽无节操，但威力巨大，谁拿来害人谁木有小JJ。
今天这个题目我们也纠结了很久要不要写。
写，又有很多坏人学了自宫之后干坏事害人了。
不写，很多投资人朋友还得往坑里掉。
最终决定还是写出来吧，在太阳下晒一晒杀杀菌消消毒，信息不对称越低对投资人越友好。
魔高一尺，咱们的道也得高一丈才镇得住啊。
本次分享《真·净值操纵术》前五式，分别为借尸还魂、稳如老狗、移花接木、众星捧月、能屈能伸。
下面我们坐稳扶好，车速略快，注意心跳速度。
第一式：借尸还魂
大家投的基金不管是私募还是公募，都是要有托管的。
托管这东西对安全性非常重要，基金管理人在投资的时候，有个第三方在旁边盯着管理人按着合同办事，净值也由第三方出具，极大减少了造假的可能性。
但其实，私募没托管也是可以的。
根据《私募投资基金监督管理条例》第十五条规定：“除基金合同另有约定外，私募基金财产应当由私募基金托管人托管。私募基金财产不进行托管的，应当明确保障私募基金财产安全的制度措施和纠纷解决机制。”
意思就是，应该是要托管，但是不托管也行。
2018年以前确实有很多私募基金是不进行托管的，但是由于后续出了一大堆乱七八糟的骗局纠纷，2018年之后的私募基金不托管基本就不给备案了。
但2018年以前，还是有些已经备案，但没有托管的私募基金在运行的，比如下面这几个：
上面举例的管理人别紧张，我就是抓来举个例子，不是说你们干啥了。
没有托管，基金净值怎么估算？
管理人自行估算呗，总不能让投资者去拿账本算吧。
那如果我们发一个新产品，去投到这些没托管产品里面去的话。。。。新产品估值是由没托管产品估值计算出来的，而没托管产品的净值是管理人自行估算的。。。。那么新产品的净值岂不是可以随便画了？
新产品看着天衣无缝，有备案，有托管，有净值。但净值跟着老产品净值随便画。
建议监管让这些没有托管的尸体们赶紧火化，别再给借尸还魂的机会了。
第二式：稳如老狗
股票、商品交易活跃有收盘价，债券虽然交易不活跃，但有中债和中证这两个顶头爸爸是国务院的超级第三方估值，这些资产在托管方都是很容易出客观合理的估值的。
但当基金投资一些奇形怪状的东西时，这个估值就没那么好出了。
哪些奇奇怪怪的东西呢？小众、私下一对一协商定价的东西。
比如雪球等场外衍生品、债券协回等等。
资产估值无非三种方式：市价法、成本法、收益法。
没市价，未来收益不好估算的东西，也能估值。咋估值？成本法。
于是投资这些品类的产品很容易画出一条异常笔直的曲线，比如这样：
或者如果你觉得这么直太赤裸太明显，你可以不用全放这种成本法估值的东西呀，放80%嘛。
比如这样：
有回撤，但不多。
有了成本大法，基金可以稳如老狗，也可以上下乱窜。反正净值可以画了嘛，画高画低全凭客官心情。
可是运行情况真的跟净值曲线一样漂亮吗？
这可不一定，没准哪天就闪崩成这样了。
上图是某场外衍生品策略的净值走势，这还不算夸张的，夸张的能给你搞个负净值。
最近比较火热的场外衍生品和协回之前都详细讲过了，没事可以翻翻链接。（《投资踩雷50年之2008：雪球前世Accumulate屠杀内地富豪》《一脚踢爆债券质押式协议回购的套路》）
第三式：移花接木
如果今天收盘前，管理人发现净值要跌了，但又不想让净值跌，咋整？
从哪倒腾点利润过来补上？
估值都是收盘价，这收盘价不好控制啊。
管理人抬头看天，天上飘过四个大字：大宗交易。
对啊，大宗交易是双方商定价格，股票是在该证券当日涨跌幅度范围内都可以，债券听说就更宽泛了，毕竟成交量那么低，谁也不好说公允价格是多少。
交易价格是双方定的，但估值是收盘价或者第三方，交易价格与估值之间的差异不就可以规划每日净值涨跌了么？
我们在体外搞个账户，拼命跟基金搞大宗，净值曲线要上要下还不是听我的？
多少年的老套路了，还是有人在大搞特搞，听说有人已经搞到50亿+了。
第四式：众星捧月
发一个A产品，规模小一点，都是自有资金，但也不能低于500万，容易露出马脚。
就600万一个基金吧。
然后想办法拉出一条漂亮的曲线。
规模比较小，搞大宗送钱都能送出拉轰的曲线，再不济搞个场外衍生品送，反正都是自己的钱，左口袋进右口袋的事。
曲线拉轰了，拿去打榜排名秒杀众人，资金必然蜂拥而至。
什么？想买A产品啊，那肯定不行，教你三个理由拒绝别人进A产品。
不好意思，A产品名额满了，A产品收费过低不开放了，A达到单产品最优规模了，您去同策略的B产品吧！
众多资金去买了B产品，B产品也确实跟A产品同策略，就是A产品买了啥资产，B产品也买一样的。
但是。。。A先建好仓，B再买，B不就把A的净值给买上去了？
A更加拉轰了啊！
又来了很多资金方。
什么？想买A、B产品啊，不好意思不开放了，您去同策略的C产品吧！
众多资金又去买了C产品，A、B的净值又开始涨了。
下一波人呢？还有D、E、F、G、H、I产品呢。
月亮被众星捧的越来越闪亮。
但募集规模需要成指数级增加才可以捧得住那颗月亮，一旦规模增速慢下来，就都掉下来了。
都掉下来又怎样，管理人在管理费和A产品上早就赚的盆满钵满了。
第五式：能屈能伸
如果一个资产有涨跌幅限制，那么封涨停之后第二天大概率继续涨，封跌停之后第二天大概率继续跌。
那有没有办法把每次的涨幅放大，把跌幅缩小？
如果底层品种是保证金交易的品种，比如期货。那就有机会了。
如果今天持仓有涨停的，那就赎回基金，提高杠杆率，第二天涨的更多。
如果今天持仓有跌停的，那就申购基金，降低杠杆率，第二天跌的更少。
长此以往的能屈能伸，又有真实波动，又能吊打全市场。
听说现在对CTA的尽调，不止要日度净值表，还要带上每日规模了。
真·净值操纵术前五式到此结束，上述招式即是套路，也是策略。枪能杀人，也能救人，都是工具，主要看在谁手里。
如果各位看官心怀不轨自宫修炼，相信假以时日必有所成，不但规模上到20亿轻轻松松，还随时天降银手镯一对。
上述都是由流传在市场上的残页拼凑而成，净值操纵术博大精深，欢迎各管理人、托管机构前来切磋交流，互通有无，争取下次出个更全面的版本。
那怎么躲开呢？
除了和Tom一起多学习以外，还有很重要一点，就是要建立客观的投资预期。
今天朋友圈看到一张图说的很好啊。
先建立个正确的投资预期吧，别整天想着找年化10%+甚至20%+没啥回撤的东西了，这东西就不存在啊。要么短期幸存者偏差，要么是套路。
之前详细写过这个事情，在此不再赘述，有兴趣的走传送门看看：《祝早日踩雷》
另外，低配新冒头的管理人，低配小而美，基本就躲开绝大部分的套路了。
延伸阅读传送门：《建议低配“小而美”的私募》
最后再分享一个小故事。
前几天的大瓜出来之后，一个星球会员拿了一只基金来问，是否这基金里面会有各种套路。
我一看是个主观股票型基金，从2015年开始跑时间也挺久的了，虽然一直对于沪深300是有超额的，但净值走势和超额走势也是坑坑洼洼。
这种咋说呢，真要搞套路业绩造假，能画个这么难看的曲线么？
但这才是真实的股票基金该有的净值曲线啊。
多学习套路，建立科学的收益预期，低配“小而美”，才是避雷的核心。
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