来源：国元证券
作者：杨为敩
编辑：好投学堂
核心内容：
本文是《行业比较(二)：各行业生命周期》的延续，对其中的一个假设“投融资领先行业营业利润发生”进行了一个深入的讨论。
1.前瞻性投融资假设：报告假设行业内部对行业整体情况具有极高的敏感性，其投融资行为是理性且领先于利润发生的，具有前瞻性。这一前瞻性表现为公司在开展项目之前需要筹资投资，然后进行设备购买和技术研发等活动，最终生产产品并获得销售收入。这一规律在大多数行业中应该适用。
2.行业分析：根据图像分析，房地产、电子、综合、医药生物、轻工制造、美容护理、商贸零售、社会服务、电力设备、通信和机械设备等11个行业符合投融资领先营业利润的特征。其他行业不符合这一特征的原因分析如下。
（1）上游产业和公共服务产业涉及国计民生，通常由国有企业主导，投融资不仅仅为了谋取利润，所以不具备市场行为特征。
（2）竞争环境充分的行业更倾向于投融资领先营业利润发生，而低行业集中度的行业在这方面表现较弱。
（3）信息透明度低的国防军工行业不太符合这一规律。
结论：行业内的玩家性质和市场自由竞争程度决定了行业是否遵循投融资领先利润的规则。
3.领先年份测算：通过统计方法得出不同行业的领先年份，如电子1年，医药生物1年等。这些结果与实际观察相符。
宏观与微观分析：从宏观角度看，重资产行业通常具有较长的领先年限，而高技术产业领导的行业也具有较长的领先年限。政策依赖性较强的行业领先年份较长。从微观角度看，行业内领军公司的项目建设期对领先年份做出支持。
4.策略分析：为了将研究结果应用到实践中，提出了策略组合，基于领先年份和投融资同比边际改善。策略核心是如果投融资同比边际上提前改善，那么对营业利润同比也会有较好的改善预期，进而影响股价。策略在过去的时间段内表现出不错的回报和风险控制。
因此我们得出结论：挖掘行业领先年份的方法对提升收益确实有效。在选择行业组合过程中，可以将投融资指标纳入参考范围。
