​ FOF组合配置之概览篇

十月的深圳暴雨伴着台风，天气忽然间转凉。就如同近一个月的市场，突然间迎来了股票量化的回撤与震荡，不知道是不是真的有四季度量化日历效应，至少入行以来的这五年里确实年末最后一季都不太好过。不过，FOF作为多策略组合，不同资产间多少在这种行情下还是能起到一些对冲效果。

我是导航小目录：

• 1、FOF组合配置目标

• 2、FOF组合配置框架

• 3、组合配置心理多米诺

配置首要的就是需要明确收益风险目标，一般FOF会根据不同的产品线来设定预值。目前市场上私募FOF主要划分为稳健型FOF、进取型FOF、指增型FOF、商品FOF，由于强债型FOF及公募FOF本人涉及较少，这里就稍微提一下。具体的FOF产品线分类，可以参考我之前写的这篇文章.【FOF产品线解析】

以绝对收益为目标的稳健型FOF为例，常见的基准是6%，预期年化收益可能在8%-10%，MDD在3%以内。大家的宣传语大多是“固收替代、非标替代”，但是实际每年的资产收益、波动都会伴随着市场行情的变化而变化，而FOF作为绝对收益的产品，需要完成跨资产间资产端与资金端的供需匹配，并不仅仅只做目标绝对数值的预期。

其次，以指增FOF为例，可能就存在相对收益和绝对收益为目标的区别。有的指增FOF基准设在8%，后端可能就多提一些，近似做绝对收益；有的基准比如对标中证500、中证1000，按照超额计提，不过这种相对收益型FOF可能会出现基金净值低于1，母基金还会计提后端的情况。

所以，不管是以绝对收益或相对收益为目标，组合配置首要就是供求两端的匹配，明确收益风险目标。

FOF组合配置我归纳下来包含以下几个阶段：

a) 明确组合配置目标；b) 组合构建 & 风控；

c) 组合优化 & 风控；d) 组合归因 & 风控；

第一阶段前面已经具体描述，这里就不多说了；第二阶段，包含组合自下而上的资产配置、中观层面的策略配置、自下而上的管理人配置，这一部分年初写过一篇精简版.【多线程FOF投研流程】；第三阶段，更多的是组合不同生命周期的管理，安全垫期追求稳健，优化期配合市场的行情增加一定的弹性，开放期提前做好流动性管理等；第四阶段，算是组合定期的体检，既包含母基金又包含子基金。四个阶段是一个开源recycle的过程，从而完成组合配置。

具体FOF组合配置每个阶段的分析，后续会在此模块下不定期连载。

图表一：FOF组合配置思维导图

Source：原创，Update to 2021.10

配置心理其实以前是没有太在乎的，就好比企业文化，大部分刚毕业进入公司的新人，一般都不太care这些东西，既没有概念也无意识，随着社会阅历的增加，企业文化就慢慢住进了心里，你可能已经习惯，也可能不断适应中平衡，又或许很努力克服却还是有了矛盾选择离开。组合配置的心理，也如同生命的成长一样，成长的初期面对很多的质疑与不信任，伴随着市场周期的轮换，你可能在每一次优化中更加笃定，也可能更加气馁，因为在这个过程中充满着干扰，可能是诱惑也可能是陷阱。但这些都很正常，也是投研人员大多都会经历的心理之途。

最重要的我觉得还是：珍惜每一个错误，尊重市场，明确组合的目标，陪伴着市场一路同行。