作者：策略优基基
题图：策略优基基微信公众号
近期发布了一系列经济数据，在之前的文章中，我们曾介绍过经济短周期变量之间的传导关系。在经济短周期中，经济的复苏会陆续沿着货币-信贷-经济-通胀-库存的顺序蔓延。下面将通过对各个变量的分析整体评价目前经济周期所处的位置。
货币方面，近月来央行调降LPR利率、逆回购利率、以及存款准备金率。一年期与五年期LPR分别较年初下调0.2与0.1个百分点，逆回购利率从2.0%调降至1.8%。多方面数据与政策说明目前货币周期仍然处于宽松阶段。且在经济没有明显转好之前，可以认为货币政策将持续保持宽松态势。
信贷方面，8月与9月信贷数据显示经济处于宽信用周期。人民币贷款方面，8月贷款较去年同期与上月均出现不同程度的上行，9月随较去年同期下行，但整体数据下降幅度不大。社会融资规模方面，8月及9月均较去年同期与上月数据有明显上行。说明信贷方面处于宽信用周期中。此外，从社融分项来看，9月的上行主要由新增人民贷款贡献，政府融资方面不升反降，说明当前经济活力有一定的恢复迹象。
经济方面，第三季度数据显示经济处于复苏期。一般来说，为了避免单一数据的非经济原因波动导致判断出现错误，需要利用多个指标综合评价经济形势。目前来看主要有以下四个指标：一是GDP，三季度GDP同比为4.9%，数值较超预期，较第二季度下行的核心原因是去年第二季度经济基数比较低。二是工业增加值，今年以来工业增加值同比持续处于震荡上升态势，但受中长周期下行的影响，工业增加值上行趋势并不明显，呈现较强的波动性。三是社会消费品零售总额同比呈现N型走势，其原因与去年基数较低与疫情后积压消费能力集中释放有关，排除这些因素的干扰，可以发现社会消费品零售总额呈现复苏趋势。综上，经济方面目前持续处于复苏阶段。
通胀方面，最近1-2月出现通胀的回升，但无法完全确定通胀上行趋势。CPI非食品项目与PPI已经持续两月呈现上升趋势，但此前持续处于下行区间，目前可能已经出现了通胀回升的情况，但仅有两月数据无法完全判定通胀的上升。
库存方面，目前还没有足够证据证明库存周期回暖。8月工业企业的产成品库存与库存项目同比增速出现回升，但不排除后续出现持续的震荡磨低趋势。因此，目前仍无法判定库存周期上行。
综上，可以确定的是，目前经济短周期的领先与一致指标中的货币宽松、信用宽松、经济复苏，滞后指标通胀与库存尚无足够证据证明回暖。因此，从货币信贷周期、库存周期与普林格周期来看，目前货信周期处于宽货币宽信用的复苏期、库存周期处于经济上库存下的复苏期、普林格周期处于货币宽经济上通胀下的复苏期。此外，滞后指标项目出现回升倾向，后续需要持续关注。
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