作者：Refinitiv路孚特
题图：Refinitiv路孚特微信公众号
8月份，评级机构标准普尔对美国几家区域性银行进行了降级，其中包括Keycorp、Comerica Inc.、Associated Banc Corp.、Valley National Bancorp和UMB Financial Corp。
这些银行的评级都下调了一个档次，如LSEG Workspace中的Rating Monitor应用所示。要访问该应用，可在搜索栏中输入“RATMON”。用户可以自定义各种过滤条件，包括时间范围、发行国和行业/领域。
图1：美国银行的评级监测
数据来源：LSEG Workspace
当我们查看StarMine综合信用风险模型（CCR）时，我们发现对于上述提到的每一家银行，CCR在2023年3月都提供了一个强烈的信号，表明信用风险升高，并且评级机构可能会进行降级。
如图2所示，以Comerica为例，CCR（以蓝色突出显示）在3月份的9天内将StarMine隐含评级从“BBB”下调了五个档次至“B+”。StarMine隐含评级是基于12个月的违约概率（技术性或破产性），可以与传统评级机构的评级进行比较。
与绿线（标准普尔和穆迪）相比，我们看到Comerica的信用评级在整个年度保持不变，直到上周被降级。当评级机构和StarMine模型隐含评级之间存在显著差异时，评级机构的评级向隐含评级靠拢的概率是远离的4-5倍。
尽管在3月份银行业出现数家银行倒闭时信用风险急剧上升并不令人意外，但我们展示了CCR在这一事件之外的价值。CCR是一个多因子模型，综合了三个独立的信用风险模型（结构性信用风险、智能比率和文本挖掘风险），覆盖了全球约44,000家公司。
CCR与其他StarMine模型一样，每天更新，并且比传统评级机构更具响应性，后者可能一年只对单个发行人进行一次或两次评估。特别是，StarMine文本挖掘模型和StarMine结构性信用风险模型（都包含在CCR中）具有很高的响应性，因为这些模型使用了股价等输入数据以及来自新闻、经纪商研究、会议记录和报告的文本数据。
图2：综合信用风险（Comerica Inc.）
数据来源：LSEG Workspace
我们参考了LSEG Datastream的数据，从资产负债表的角度来比较小型银行和大型银行之间的结构差异，如图3所示。利用美联储（H.8）的每周数据，我们可以按照以下方式计算银行系统的贷款存款比（注：小型商业银行是指不包括在前25名之内的银行）：
- 银行系统总体上有12.1万亿美元的贷款和租赁，相比之下，存款为17.3万亿美元，贷款存款比为69.9%。
- 小型银行的贷款存款比更高，为83.1%，而大型银行为62.4%。
- 贷款存款比低于疫情前的水平，部分原因是利率较高（贷款需求较低）。
图3：美国银行的贷款存款比
数据来源：LSEG Datastream
虽然小型银行倾向于将更大比例的存款用于贷款，相比之下，大型银行则不然，这可能部分解释了两者之间盈利能力的差异。图4显示了标普500/400/600银行指数所定义的大型、中型和小型银行的未来12个月净利润率预测。
历史上，中小型银行（在图3中将属于“小型”银行）的净利润率高于大型银行。标普400银行指数的未来利润率预测最高，为31.2%，而标普600（小型）和标普500（大型）分别为28.5%和23.7%。
这可能归因于一系列因素，包括更高的贷款存款比、激进的贷款定价（部分原因是向规模较小/风险较高的客户放贷），以及持有相对较少的短期证券。
图4：美国银行净利润率
数据来源：LSEG Workspace
总之，根据分析师的预期，标普500指数中的银行业在2023年预计收益增长12.9%，而2024年同比增长预期则下降4.4%。在同一时期内，收入预计在2023年增长10.2%，然后在2024年下降1.3%。
作为对比，罗素2000指数中的银行业预计在2023年收益下降9.1%，而2024年同比增长预期则下降1.9%。在同一时期内，收入预计在2023年增长1.5%，然后在2024年增长3.7%。
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