作者：风云君的研究笔记
题图：风云君的研究笔记微信公众号
周四就有传闻说高频量化交易要被监管，昨天晚上的一则新闻也算是靴子落地了，私募圈里以及厚雪长坡俱乐部的朋友也都在讨论这个话题，那这个消息对私募量化和投资人有什么影响？
先看下背景：日前证监会指导交易所制定发布了《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》，明确了股票市场程序化交易报告的具体安排，包括报告的主体、方式和内容等，并对高频交易作出额外报告要求。9月1日晚，上交所发布关于加强程序化交易管理有关事项的通知，对异常交易行为、交易异常中的大规模程序化交易等情况重点监控。
很多人误以为是对量化的监管，其实程序化交易与量化交易是两个概念，量化投资是一种系统性的投资方法论，而程序化交易则只是一种交易的实现方式。怎么理解？
程序化交易是指用计算机程序来执行交易决策的投资策略，投资决策是基于一些简单的规则和指标来制定的。投资决策通常是基于技术分析或者基本面分析。
量化交易是指使用数学模型和算法来执行交易决策的投资策略，投资决策是基于大量的历史数据和分析结果来制定的，通常基于统计分析或者机器学习算法。
程序化交易可以是量化交易的子集、实现最终交易的手段，但不是量化交易的方法论。换句话说主观交易也可以通过程序化交易做到。
那监管的目的是什么？
证监会这次出手其实是有迹可循的：从境内外经验看，程序化交易在提升交易效率、增强市场流动性等方面具有一定积极作用，但在特定市场环境下存在加大市场波动的风险，有必要促进其规范发展。
监管的主要目的是规范交易的操作，规范和限制程序化高频交易、高速抢单的交易模式。使得量化这一市场参与者，对市场的作用更积极，以及量化行业的生态变得更规范。
如果是严格按照规则规范交易的管理人，特别是中低频交易策略的，其交易和收益基本不会受到影响。因为直接约束在要求之外了，不存在什么限制。对于高频量化交易者可能要看下监管的约束条件，在条件内做交易就不会有什么风险。
对私募量化和投资人有哪些影响？
“沪深交易所将对程序化交易投资者报告的最高申报速率在每秒300笔以上或者单日最高申报笔数在20000笔以上的，予以重点监控” 主要看这条要求。
1、加了杠杆的DMA
对于私募来说，因为加了杠杆的规模都是比较大的，规模大一点就可能触发。对于券商来说，DMA通过OTC的券商自营账号是对应所有客户的，资金量更庞大，重点监控事项就更容易触发了。目前市面上这类产品主要集中在一些量化中性策略上面，尤其今年表现不错，这部分可能会有一些影响。
2、高频量化交易 T0类的可以关注下
对于那些单产品规模特别大，持有股票数量越多，换手率越高，可能会受到一定影响，具体看管理人应对的方式比如300笔，20000笔等数据，要随着监管约束，面对市场要做出改变，迭代自己的策略。
3、行业会更加出清，小的量化机构或者内部运营不规范的管理人会加速淘汰，私募量化会更加规范，这点来看对投资人来说是好的影响。
对量化投资人来讲，量化产品还是一个投资市场的大杀器，这次市场部分声音对量化的讨伐，也客观一些看待，也趁机审视下自己的持仓，尽量选择运营规范，规模适中，团队实力强的量化机构进行投资。
也随机附录一些量化管理人的解读给大家一个参考吧：
幻方量化：
程序化报备喊了有几年了，这回证监会也是借现在这个时机合适正式推出，规范量化市场反而是好事，对我们目前交易没有什么影响。
世纪前沿：
自21年9月始，监管就和含我们在内的量化基金有过多次积极沟通，并且建立了信息登记和通报机制，进一步完善程序化交易报告制度，最终沉淀为此次的发布。从结果看，对主流量化投资的意义是积极正面的。监管认可了程序化交易作为一种重要的交易方式，同时也认可了程序化交易对提升交易效率，增强市场流动性的积极意义。只是对特定环境下，出于防范风险的考虑，需要就程序化交易提出更多的信息和数据要求，这也是非常合理的。当前我们还在等待具体细则进一步发布的过程中。仅就目前看到的信息而言，每秒300笔和一天两万笔申报的标准足够宽松，而且也只是针对超过的情况要求提供更多信息，如交易机位置和突发情况预案等。我们判断不会对产品的运行产生负面影响。
茂源/凡二：
政策明确了程序化交易的边界和监管形式，就近期业内一系列针对量化交易监管政策的猜测来讲，算是靴子落地。仅就目前所得信息而言，每秒300笔和一天2万笔申报的标准较为宽松，基于现阶段我司的换手率水平估算，规模不超过5亿的产品基本没有超标可能，因此我们预计新规对我司现有产品交易不会有重大不利影响，同时我们将持续关注后续具体监管落地口径。
总体而言，行业的规范对于整个量化行业的健康发展是整体利好的。
广金美好：
9月1日晚，证监会指导沪深交易所发布了对程序化交易进行关注和差异化监管的意见和若干限制性政策。事实上，监管此前就一直对量化策略进行研究和剖析，并已着手建立程序化交易报告制度，而在这个时点的推出主要是为了顺应投资者近期对量化策略加强监管的呼声。
首先，从程序化交易设计初心来说，所有程序化交易都不希望买量使得股价明显升高、卖量使得股价明显下跌，因为此举会使交易成本变高，所以程序化交易的笔数较高正是为了降低交易对盘面的影响。也正因为程序化交易有尽量降低交易对价格影响的特点，程序化交易早已不是量化策略独享的交易工具，包括公募基金在内的越来越多的主观策略也开始使用程序化交易代替交易员手工下单，更好地降低了交易对市场的扰动。
其次，我们认为监管对量化的理解较为深刻，监管本次的政策也未见明显的打压程序化交易迹象。直接的监管条例：每秒300笔报单，或每日20000笔，是一个比较合理的触发条件，没有限制绝大部分程序化交易的正常进行。以广金美好当前持仓的量化策略产品来看，仅有一家管理人的策略偶有触发该条例的情况，但也及时就新规做出了微调，影响极为有限。
我们认为9月1号出台的关于程序化交易的监管意见，实质是为了更好地规范并推动量化市场健康发展，现阶段对量化市场并不会产生太多实质性负面影响。
稳博：
整体对于行业的规范，是利好行为。
我们根据现有算法交易来测算，每秒300笔以上对于交易策略基本没有影响，按笔均成交金额1万元测算，成交率 70%测算，2万笔申购，年化换手 50倍测算（日均20%），单产品上限规模7亿以上会被特殊关注。如换手200倍，单产品规模5亿以上会被特殊关注。
当前我司代销产品均不涉及这种情况。结合我司实际委托情况，整体我们评估下来，对我们的目前策略不产生负面影响。行业的规范对于整个量化行业的健康发展是整体利好的。
博普：
目前看来，还需看到拆单算法是否受申报速度和申报笔数的约束。拆单是为了防止对市场冲击，属于正常行为，应该不会被限制过紧。交易算法对不同交易 频率的策略影响差异较大，高频交易和持仓超过 2000 只的影响会更大些。博普 股票 alpha 策略偏中低频，目前持仓股票不超过 1000 只，且全频段交易，目前 评估下来不受影响。
启林 ：
监管注意到了传闻对量化的影响，所以有关注舆论的诉求，对金融机构及部分量化进行了调研，但不涉及到普遍的行业打击;
对目前百亿量化问题不大，因为包括交易所出的 300 笔以上的关注，对应年化换手率至少在 150 倍以上，目前我司量化换手率基本上在 100 倍以下、 不在被监管范围内;
量化作为活跃资本市场的重要力量，监管不会一棍子打死，毕竟现在 能够活跃资本市场的活跃参与者已经不多了。
金戈：
对高频特别是T0肯定会造成影响，其中每秒300笔可能影响不大，20000笔更需要注意。
金戈量锐产品一直是中低频策略，500指增双向换手40-50；1000指增50-60倍；就目前这条规则上不太受影响。如之后有细则再来交流。
千象
我们的alpha策略包含高频、中频、低频三种，策略较为均衡。本次出台的加强监管的相关举措，按照目前的交易频率，策略层面基本没有影响。相关举措预计可能会对【高频底仓T0】、【高频融券T0】策略会有比较大的影响，我们并不做类似策略。
千象策略的良好表现能力来自于模型的选股能力，目前每天换掉的股票比例在20%左右，并不属于超高频交易，5亿以下产品每天沪深两市合计申报量在2万次以内，每秒300次更是达不到，因此本次新规对策略的运行不构成影响。
那么，新规到底对哪类量化策略或者产品有相对较大的影响？
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