作者：估值逻辑
题图：估值逻辑微信公众号
本文是孙加滢参加天风证券中期策略会圆桌嘉宾会议发言实录，由于涉及到其他重量级嘉宾发言，所以只节选孙加滢本人发言部分。
资产配置研判：嘉宾圆桌论坛
嘉宾介绍
孙洪波 苏州银行资管部总经理
华一 平安银行金融同业部营销总监
孙加滢 上海锃金信息科技有限公司副总经理、投资总监
魏凤春 博时基金首席宏观策略分析师，兼宏观策略部、多元资产管理部总经理
孙彬彬：
这个论坛由我主持。因为时间关系，我的问题就简单一些。首先想请问一下，中美出现了这样一个新的变化，我们怎么样看待中美关系的走势，以及这样一个市场影响？作为投资者来说，怎么看待这样一个所谓的窗口交易？
孙加滢：
有可能这个话题我说得比较长，因为我觉得贸易战是一个比较大的话题，但是在说之前，我想说一下我自己在之前写的一些公众号和一些观点。因为我是属于投资行业的一个新兵，在这里有些观点会存在着一些锋芒和误判，也请各位前辈们多多指点。
我在公众号创造了三个词，一个是“世界的箫条和中国的繁荣”、“中国史诗级牛市的开端”、“中国即将走向国强民富的时代”。
贸易战未来一定是纠缠中美两国十年以上的事情，我觉得“可预判但不可揣测”。
纵观历史我们看到两次比较大规模的贸易战，一次是一九二几年，英美之间的贸易战，再就是1973年开始（因为301法案的出台是1973年出台，出台的主要目的就是美国人去找日本人和德国人的麻烦），这是在康波周期箫条期过程中必然会出现的事情。但是过程我觉得叫“不可揣测”，因为这是属于两个超级大国之间的相互角逐，我觉得已经超过我们的能力圈了，甚至来说两个国家的主导者都不一定能清楚或者知道对方到底会打什么牌。但是从贸易战的最终结果来说，不会影响中国走向国强民富的时代，也不会影响中国伟大复兴之路，只有世界大战才会延缓走向这条路，为什么会有这样的结论？因为在工业化成熟阶段，国家必然走向国强民富，同时在这个时期，也是我们不断缩小和主导国技术差距，这是一个黄金时期。
如果再细分到眼前的事情，我认为我和一些人的看法不同。第一，贸易战不会影响我们的繁荣；第二，贸易战一旦打起来对美国伤害很大。
为什么说不会影响我们？很多人认为四个方面会影响我们：第一个，中国企业拿不到定单了，第二个方面就是中国制造业产能转移、迁移出去。第三个层面，我们拿不到好的技术了；第四个层面，我们拿不到关键设备。
这四个方面我和大家想的并不一样，第一、美国因为贸易战不买中国人的东西，中国如此庞大的产能放在这里，在别的国家生产不出来三千亿美金的货物，他只能在中国买。第二、中国制造业产能转移出去，我觉得这个难度很大，从长期来说，我觉得很难有国家能承接中国如此庞大的产能，为什么承接不了？我认为有三点，第一点，他们没有基础设施，比如我们现在讲越南，但是越南的基础设施建设严重不足的，工业园区、交通设施、电网、电厂、铁路、港口等等都是不足。我们现在在越南的投资仅仅局限于一些区域，那些都没有开发，这些基础设施在三年到五年时间是赶不上的。我觉得越南缺少强权政府体制完成基础设施建设，中国政府发挥了社会高效率，在越南和印度的体制下，跟中央的谈判就得三年到五年。当时周天王在他写工业化的过程中，其中有一个叫以经济发展为主要目标的强权政府，因为强权政府才能保证社会效率的最大化。所以越南和印度很难承接中国这么大的产业。第三、关于技术，拿不到先进的技术？这个有可能偏颇，因为中国技术跟美国技术主要的差距是在一些高精端技术，像半导体，我们做到18纳米，美国已经到7纳米了，美国已经推不动了，但是我们可以继续往下推，我们推几年有可能接近美国了，这是一个自我演化和行业进步的过程。第四、我们有可能拿不到一些关键性的设备术，目前世界自由交换的前提下，这些东西都不是问题，关键是价格问题。
如果贸易战打起来我觉得美国的关税有可能最终是加到消费者身上，一旦出现滞胀，对于美国现在的高国家负债，22.6万亿的国债，对于它的中央财政收入来说是不可承受之痛。如果美联储一旦停止QE，收缩货币的话，对于他们的股市是不可承受之痛（美国股市是美国最核心的资产，那是全美国人的养老钱，如果这个资产一旦下跌的话，美国人民都不会同意的）。为什么特朗普这么关注美国股市？那是告诉美国人你们养老钱在我这儿，我很关注。
我认为贸易战对中国的影响并不大，并且中国还是会走向内部集中力量对抗外敌的一个优势。
孙彬彬：
魏总已经谈了他明确的对下半年看法的评审，其他三位领导我想每个人用一两句话说一下下半年最看好的资产。
孙加滢：
我上次在成都的时候，讲了两个小时，讲中国为什么这轮是牛市。我的观点比较鲜明，我在2018年年初发文觉得2018年就是一场熊市，但是在文章我留了一个尾巴——在2018年年末到2019年年初，我们将迎来一个重要的低点，这个低点的重要级别堪比998。市场在一步步验证我的整个判断。
在目前2800左右的位置，我是坚决不会减仓的，我自己用了一套方式和模型算了一下上证指数的估值，2800点左右的位置是等同于2638和2440的。我为什么坚定地说99.6%的仓位买股票呢？这个数据我能找到过去十五年的所有的低点，我能利用这个数据模型找到这些低点区域，所以在这个时候我肯定会保持高仓位，我觉得这个位置肯定跌不动，然后我就安心做我的研究。从半年时间的机会来说，我觉得不是特别好说，我可能把眼光放到两年到三年，我最看好的就是中国的股市，第二看好的是黄金，第三看好的是大宗商品价格，但是大宗目前在等一个契机。谢谢
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