怎样才能宽信用？

在《一图读懂“宽货币”和“宽信用”的联系与区别》一文中，我们初步介绍了宽信用的概念和作用，今天会详细介绍一下宽信用的具体措施。

01 信用宽紧看社融

宽信用，是要让实体从金融系统中获得更多钱，指标上看的是社融。何种资金计入社融呢？

A企业从银行借了一笔钱，这算不算？

当然算，这是银行贷款；

B企业成功发行股票，从股市融到一笔钱。

这当然也算，叫作股票融资（不包括金融机构发行股票）；

除此之外，公开市场发债借到的钱、从信托贷款得到的钱、通过银行承兑汇票（不包含商业承兑汇票，商票中没有金融系统参与）、委托贷款（银承和委贷数据可能会一定程度上导致社融数据被重复计算，这方面就模糊看待吧）得到的资金都是社融的一部分。

02宽信用的几种方法

一、降低融资成本

很显然这些主要融资方式里，除了股票发行不要利息以外，其他融资方法或多或少都是债务性融资。

既然是债，利息高自然借款人就少；利息低借款人就多。

所以降低融资成本，也就是常说的“降息”，是一种比较容易实现的宽信用手段。

12月20日LPR报价出炉，1年期LPR下行5BP，被认为主要目的在于宽信用。

再往上推导，LPR下调主要是因为之前央行“降准”，降准让银行拿钱更便宜了，所以才能把贷款利率调下来。

也就是说，宽货币措施也可以通过传导实现宽信用的目的。

二、改善信用环境

社融上不去，一方面是实体可能不愿意借钱，另一方面也可能是金融体系觉得实体经营状况不好，不赚钱。
不赚钱，自然就还不上钱，也就是信用环境不好，既然知道信用环境不好，金融体系当然就不愿意往外融资，宁可存放在别的银行那儿做同业存放，或者干脆放在央行做超额准备金。

所以改善信用环境可以让金融体系更愿意、敢于往外融资。比如去年疫情期间，美联储通过main street lending直接下场去买企业债券：

既然央行都下场兜底了，那么市场的信心当然就提升了很多，信用环境也就得以改善了。

比起美国央行下场购买债券，日本央行就更加野性，直接下场炒股。

去年日本央行对ETF的年度购买规模上限提高到约1150亿美元，不但有效提振了市场情绪，甚至还通过炒股赚了个爽。

这事儿该怎么说呢？

……

三、政府亲自下场

可能有朋友会觉得，央行下场兜底不就相当于政府下场吗？

还是略有区别的，毕竟在其他发达国家，央行和政府是完全隔离的两个部门。

政府下场，指的是政府采购，也就是政府发债融资，融完资后通过财政预算花出去，从而形成市场购买。

当然后面可能会有两种结果。

一是基础设施建设带动了区域经济发展。立交桥建成之后，日日过人，夜夜通车，不但用5年时间收回了建设成本，还顺带刺激了立交桥周边吃饭、旅游、物流以及房地产产业发展，可谓一举多得；

二是基础设施建设完成后屁用没有。立交桥建设时，整整施工了一年，原有的商户不胜其扰逐步迁出，在新的地方形成了产业集聚。等桥建好了，这个区域也彻底成了荒地，没商业没生活没收入，税收上不来，政府也还不上这笔钱，只好通过一些隐性方法反复融资借新还旧，最终兜不住了找省级甚至中央来转移支付。

所以政府下场这事，首先需要相当专业的可行性分析，其次也不能老干，比如之前十数年的基建拉动，再重复做恐怕就不会有好效果了。

03 勿忘初心

宽货币也好，宽信用也好，甚至包括GDP、通胀、就业，都不是政策的最终目标。

通过达成各个指标的最优解，政策所希望形成的是一个人民安居乐业、企业积极创新、国际竞争力持续提升的经济环境。

所以通过各种会计方法、财务手段去提升社融、放大GDP其实毫无意义，我们已经经历过了十数年房地产堆积带来的名义GDP大幅增长，而基尼系数的分子项也随之越来越大。

未来的经济增长，将更追求质量的提升而非数值的扩大。

宽信用这事，提高数据容易，但提升真实的、市场化的信用水平就很难。

本届政府在习总书记的领导下，“解决了许多长期想解决而没有解决的难题，办成了许多过去想办而没有办成的大事”，相信明年的宽信用政策只会质量越来越高，效果越来越好！

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