01一些观察
近期证券私募基金新产品发行量是明显增加的，体现了行业发行端的回暖，市场情绪持续向上。多家私募机构积极发行产品或持续营销，其中以股票策略为核心的私募公司表现居前，且多以量化选股策略为主。这一现象与当前经济复苏早期有关，投资者认为当下是较好的布局机会。未来更多场外存量资金入场，将会给A股市场带来更多积极影响。
在过去的2月份，稳博投资成为2月份新晋的百亿私募之一，并且其产品线包括指数增强、量化对冲等系列，在指数增强产品中表现突出。对于未来市场的判断，业内人士认为市场将出现成长主题板块活跃的布局特点，并指出四大类行业可能受益于经济复苏：上游原材料、互联网行业、中游制造业以及存在结构性机会的可选消费品。
02核心策略表现
火富牛每周三发布“私募产品跟踪周报”，将核心策略分为期货策略、指数增强、股票市场中性、复合策略、股票多头策略五个一级策略。不同策略下，再按照管理人规模、对标指数、交易频率等条件分为多个二级策略。我们力求选取市场上具有策略代表性的相关产品进行跟踪分析，期货策略按照二级策略分组，股票策略则按照管理人规模分组；这样，我们的研究分析也更加有条理和逻辑。
数据来源：火富牛
1、指数增强策略
在市场震荡的情况下，市场存在估值较低，量化基金的整体表现仍然亮眼。上周（2023.2.27~3.3）我们的观察池中，近一周超额收益为+0.08%，其中1000指增的超额收益最为亮眼，上周平均超额达+0.35%。受益分布来看，我们跟踪的大多数产品的收益为0%~0.5%之间，其中在我们跟踪的69支500指增产品中，有41支产品收益为正。
数据来源：好投基金研究院
百亿以上的500指增产品中，世纪前沿、上海宽德、金戈量锐超额收益靠前，前周表现较好的明汯和佳期略有亏损；百亿以下的500指增，重点关注福州香柏，今年以来的收益战胜了94%的同策略产品，区间夏普也战胜了91.26%的同策略产品，该管理人成立将近10年，规模仍在1亿元上下，运行中的产品有13只。
收益对比
统计区间：2022.02.27~2023.03.03
数据来源：火富牛
2、市场中性策略：
影响中性策略收益的主要因素包括：管理人创造超额收益的能力和对冲成本。管理人的投研实力、策略有效性以及市场环境都会影响其能否实现超额收益。对冲成本则主要取决于基差的大小，而基差的动态变化也会阶段性影响产品的业绩。因此，在投资中性产品时，需要选择超额稳定的管理人，并尽量在基差较小的时候买入，以降低总对冲成本。
今年以来，在我们跟踪的中性策略产品中平均收益为+1.4%；当前来看，市场活跃度回暖，对冲端持续升水，股票市场中性策略表现不错，在我们跟踪的68只（7只暂未公布净值）最具代表性的产品中，上周平均收益为+0.08%，有60.6%的产品上周收益为正，收益区间集中在0%~0.5%之间。
数据来源：火富牛
百亿以上的管理人中，世纪前沿、深圳诚奇、宁波灵均收益居前，2023年新晋的百亿私募稳博投资近些周收益表现都不错，近一年录得+12.28%的收益；50亿~100亿规模的管理人中的杭州龙旗、珠海宽德、上海赫富表现较好；10亿~50亿规模中的青岛衍合，近一个月净值逐渐修复。
收益对比
统计区间：2022.02.27~2023.03.03
数据来源：火富牛
3、股票多头策略：
主观选股的收益特征是在牛市中具有进攻性，而不同于量化选股，可以获得较好的超额收益。然而，如果持股过于集中，部分私募主观管理人持股数量在５只以内，可能在熊市阶段带来较大的回撤，超过个人投资者的承受能力。因此，在进行主观选股时，需要注意合理的风险控制和资产配置。
今年以来，头部私募的业绩整体表现强劲，但也出现了一定的分化。多位知名私募经理旗下的代表产品今年收益超过10%或15%，其中包括东方港湾黄海平、正圆廖茂林、新思哲韩广斌、景林和高毅、邓晓峰、冯柳、高云程等。在我们跟踪的31只股票多头策略中，上周平均收益为+1.09%，上海景林、泓澄投资上周收益均在+2%以上，百亿以下管理人中的深圳新思哲和上海申九收益居前。
新思哲投资是一家成立于2009年的投资管理公司，其管理团队和投资研究队伍来自国内知名研究机构，具有多年的行业经验。今年以来，新思哲投资的股东管理人表现较为出色。
数据来源：火富牛
在2021年的证券之星私募顶投榜中排名第20位，管理规模为50~100亿，拥有韩广斌、罗洁、范力文等知名基金经理。根据火富牛数据显示，其在运行的产品为13只，旗下基金大多数z在去年十月份之后迎来+20%左右的净值修复。
收益对比
统计区间：2023.01.01~2023.03.03
数据来源：火富牛
4、CTA策略：
CTA策略是指对国内商品期货进行投资的策略，可以分为主观CTA和程序化CTA两种类型。主观CTA采用主观基本面分析和主观技术分析，以趋势跟踪为主；而程序化CTA则可以分为量化趋势和量化套利两类，主要采用量化趋势为主，其中中短期动量被用来对商品进行择时，量化套利则是对期货的价差进行套利交易。
上周我们跟踪的量化CTA策略产品中，各子策略表现如下：量化多策略、量化趋势、量化套利策略，周度平均收益率分别为-0.31%、-0.60%、+0.13%；主观CTA中，主观趋势CTA、主观套利CTA、主观多策略CTA周度收益率中位数分别为-0.01％、0.35%、-0.05%。可以看出，近期主观CTA的表现是优于量化CTA的，趋势策略的整体表现较差。
统计区间：2023.01.01~2023.03.03
数据来源，火富牛
自2022年下半年以来，国内及国际大宗商品市场出现长时间宽幅震荡，导致国内量化CTA产品的整体业绩低迷，已出现长达8个多月的低潮期。近两年资管行业、私募行业CTA策略竞争加剧，也使得传统动量策略的获利难度加大。
上周来看，随着截面动量因子的回暖，混合偏截面分组里的如前海鲲腾、深圳量道有扭转回撤，修复净值的态势；偏时序类的管理人中的黑翼、富励业；偏基本面中的君拙和溯数，上周录的正收益。一些中频策略的管理人正在经历较大的回撤，相关管理人也在不断丰富策略的信号类型和组合方式，和完善策略的风控体系，以更有效地应对市场波动。
收益对比
统计区间：2023.01.01~2023.03.03
数据来源：火富牛
5、复合策略：
在我们观察的复合策略里，上周平均收益为+0.18%，其中“量化期货+指数增强复合”里的量道多策略上周收益居前，量道多策略里CTA和指增策略占比约6.5:3.5，通过动态调整子策略权重来追求进取型收益。
多策略的投资目标是追求进取型收益，合理分配目标波动率，构建高盈亏的策略组合；投资目标是通过对各类资产的风险收益进行相关性分析，从而来选择相关性较低的大类资产，多策略资产的配置在当下的市场行情中是值得考虑的。
在“主观期货+股票多头”的复合产品中，杭州润洲这家管理人的产品上周表现不俗，近一年收益达到了+12%; 在“量化期货+股票市场中性”的复合产品中，北京涵德、上海锐天收益居前。
收益对比（滚动查看）
统计区间：2023.01.01~2023.03.03
数据来源：火富牛
03核心策略展望
当下经济修复的斜率预期不高，缺乏数据证实，同时2月经济修复的节奏偏快，导致市场对经济复苏的斜率存在矛盾点，这些矛盾点将在3月逐步得到验证。所以，在政策支撑有限，不确定性较多的环境下，市场对经济的预期仍会偏弱，建议投资者维持谨慎，等待不确定性释放之后再进行交易。
整体来看：权益市场可能偏弱，债市长期偏空但可能存在短多机会，商品端美国财政力度超预期，但由于紧缩货币政策措施下，有色、贵金属、能源价格整体承压。以下具体来看：
3.1 股票策略：
上周的A股市场板块快速轮动，行情震荡向上，主要原因是全面性和持续性的经济复苏得到了论证；本周市场经历了一定的盘整过程，主要原因是业绩真空期、两会临近以及机构仓位偏高导致博弈加剧，未来市场将围绕经济数据的验证来交易。
配置上，随着市场成交量略有提升，阿尔法环境相对稳定，管理人超额收益表现分化。在指数增强产品中，市场风格持续轮动，建议逢低均衡配置具有长期空间的300和1000指数增强产品；而一些敞口控制谨慎、对冲工具多元的管理人也建议关注。
3.2 CTA策略：
首先，为避免行情频繁切换导致净值磨损，建议关注主观管理人逐渐从交易预期过渡到交易现实的过程。其次，需要注意到当前CTA的回撤已经引起部分代销渠道的赎回动作，短期来看CTA的业绩和规模可能会继续承压，但随着资金退出，CTA赛道的拥挤度会有所下降，主观和量化CTA的盈利环境有望边际回暖。
从长期来看，量化CTA策略产品仍是较好的资产配置标的，能够平滑资产波动，提高资产组合收益的有效性和反脆弱性，适合追求相对稳健收益的投资者进行长期配置。当波动率在持续一定低水平之后，往往会出现回归。因此，从入场时机来看，此时布局的性价比更高。但由于无法预测期货市场波动率何时回归正常区间，建议投资人在配置CTA策略时更注重策略的长期配置价值，而非追求短期反转收益。
