国家队在哪里？国家队在里面！那么是及时止损还是果断抄底？

九月以来的股市大跌，让A股又一次面临3000点保卫战晚发一天就被打脸。不少同行累觉不爱，纷纷决定休假散心，等会开完了再说。每当这个关口，我都会拿出珍藏已久的大霄老师视频，给自己和同伴加油打气。

视频中，双方反复强调“国家队在哪里?”，“国家队在里面!”，侧面验证了国家队资金在维持股市稳定、增加投资者信心中的重要地位。

国家队是投资者的一种称谓，并没有一个明确的官方定义。一般意义上来说，证金、汇金、社保基金、国家队基金、国有大型企业的企业年金、外管局投资平台等，基本都属于国家队资金。

在股市行情运行正常并且风平浪静的情况下，国家队一般只进行常规操作，不会出现较大动作。当股市出现异常波动时，国家队会出手救市，券商、银行、各类基金会大量买入，为市场注入能量与活力，从而带动股价逐步平稳。所以国家队股票有防范股市系统性风险，维持市场稳定的作用。

最近一段时间的极端行情，让不少资产配置专家从年度、季度的择时周期体系往周度、日度进化，甚至化身微操大师搞起了日内波段，又多了一项亏钱途径。

那么在国家队护盘的情况下是该及时止损，还是大胆抄底，又成了我们微操大师不得不考虑的一项必备赚钱亏钱技能。

我们简单的选择399975.SZ(中证全指证券公司指数)与399986.SZ(中证银行指数)作为判断国家队护盘动静的指数，选择000985.SH(中证500)作为我们是否要跑路还是抄底的依据。我们用一张图来清晰地展示整个事件的分析过程：

数据来源：Wind、野路子研究院

主要就是以下几个参数：

• t0：国家队护盘开始时点
• t1：确认国家队进场时点
• thresh：确认国家队进场发生金融指数涨跌幅阈值
• ret1：国家队进场前中证500涨跌幅(preclose~t0)
• ret2：确认国家队护盘后中证500涨跌幅(t1~close)
• ret3：国家队护盘后中证500涨跌幅(t0~close)

考虑到国家队护盘往往表现为短期内大金融的大幅拉升，因此我们将阈值的定义调整为15分钟内金融指数的最大涨幅。我们国家队护盘事件定义为thresh>=1%&ret1<-0.5%，即金融指数在15分钟内最大涨幅超过1%且拉升前中证500涨跌幅小于等于-0.5%为国家队护盘特征，时间范围为近三年(2019/10/01~2022/09/30，问就是因为wind api分钟K线只能提取近三年的数据）。

数据来源：Wind、野路子研究院

从数据上可以看出：

• 相较于银行股，国家队更偏爱拉券商股护盘，近三年以来拉券商护盘的次数是银行股的4.87倍(73/15)。可能是因为银行股市值太大不好拉，起不到四两拨千斤的效果，后续降低银行股相应的阈值也许结果会更好。
• 单从券商股来看，近三年来尽管跨越了一个牛熊周期，但从年度上来看国家队需要护盘的次数并没有根据市场的牛熊出现显著变化(19年只有最后一个季度的数据所以导致次数偏低)。
• 尽管我们选择的ret1的阈值为-0.5%，但实际上所有护盘事件中ret1的平均值为-1.63%，表明护盘事件会更多的发生在大盘大幅下跌的情况下。
• ret2普遍为正，说明从国家队开始护盘一直持续到收盘为止，中证500大概率是会上涨的。国家队护盘行为可以有效阻止大盘日内进一步下跌，确实起到了稳定市场的作用。而银行股作为定海神针，护盘的效果似乎要比券商股好不少，但结果的置信度得考虑一下。
• ret_3中券商股普遍为负，说明我们在观察到券商股短期拉升后再抄底，可能并不是什么明智的行为。毕竟国家队的目的是稳定大盘，而不是把大盘拉上天。但是从银行大盘股的角度，短期内的大幅上涨可能意味着下行的趋势被彻底打破，此时参与进去可能还会有不错的日内收益机会。
• 而ret1+ret2也普遍为负，意味着国家队护盘现象的发生，较难扭转日线尺度上大盘的跌幅。护盘行为还是以减缓市场下跌速度，稳定投资者信心为主，而并非是吹响了反攻的号角。

除了日内分析以外，我们也从日间尺度上对国家队护盘事件进行分析。考察国家队护盘前后20个交易日内，中证500的涨跌走势。

数据来源：Ricequant、野路子研究院

从图中易得：

• 国家队护盘行为均发生在大盘指数急速下跌之后。券商股护盘事件往往发生在大盘冲高回落的情况下，而银行股护盘则发生在长期急速下跌的背景下，银行股护盘事件可能将更加接近底部。
• 护盘发生后，指数仍然会存在惯性持续短期的下跌，然后才会触底反弹，护盘事件当天尾盘抄底可能并不是最佳的抄底时期。
• 券商股护盘后，大盘在持续一周左右的反弹后，会依然延续下跌趋势，维稳效力较短；而银行股护盘后，大盘会呈现出筑底振荡的特征，维稳效力较长。尽管护盘可以止住大盘短期崩盘的趋势，但都无法彻底逆转大盘的颓势，只适合短期波段操作，并不适宜长期梭哈。

简单的事件分析就到这里，大家可以在研究框架下进行更深一步的探索，欢迎私信交流。

PS：一不留神今天又跌麻了，如果各家分析师的嘴炮都没有用的话，不如试试看玄学能不能救命。

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