又见债市调整 如何正确应对

作者：策略优基基

题图：策略优基基微信公众号

年初以来的市场再次对投资者进行了一场投教，前期被人爱答不理的A股如今已快高攀不起，反观被鼓吹成长期慢牛的美股，最近又讲起“东升西落”的故事。就连前期号称“稳稳的幸福”的债券型基金，最近也出现了跳水。年前追高美股、债基的小伙伴可能要忍耐一下调整的痛苦。

从A股、港股到美股、债券，再到美债、黄金，市场再一次用现实教育了我们，没有永恒的资产，只有科学的资产配置。

最近A股市场多火热，债券投资者就多落寞。之前两年稳稳的收蛋人，最近不但没收到新蛋，反而之前的蛋也碎了。自2月初以来，中证全债指数跌了2%，追高债券的投资者辛辛苦苦大半年，一下回到了解放前。

最近的债券市场究竟发生了什么？

去年底在政策的推动下，各交易机构纷纷抢跑，国债利率快速下行，10年期收益率从1.9%一路跌到1.6%，1年期国债收益率更是跌破1%。即使央妈多次喊话提示风险，甚至直接下场，都不能阻挡市场对债券的投资热情。

自1月开始，央妈开始暂停公开市场国债净买入，2月11日-3月12日央行在公开市场通过逆回购和MLF回收的流动性，达到9861亿元。

资金利率中枢持续抬升，叠加近期权益市场火热，机构预期和行为发生扭转，债券市场随之产生调整。

债券现在该买还是该卖？

最近的债券下跌带来市场里两种完全相反的声音，一种是债券跌了，是不是应该卖出，另一种是债券跌了，是不是可以抄底。

关于债券的投资逻辑之前文章已经分析过很多次，无非关注经济基本面、资金面和政策面等。今天想抛开这些，单纯从大类资产配置的角度来聊聊债券的投资价值。

首先，股债商汇等大类资产之间天然存在低相关甚至负相关性，“股债跷跷板”效应奠定了固收+策略的逻辑基础，在过去几年的市场里，债券的牛市为投资者也创造出可观的收益，挽回了部分权益带来的亏损。我们常说“鸡蛋不要放在同一个篮子里”，股票、债券、商品、量化、另类等策略科学合理配置，能有效帮投资者降低整体波动。

其次，在资管新规正式落地之后，我们要扭转固有的投资惯性，不要误以为债券或银行理财是“保本保收益”的资产，在产品净值化转型的今天，债券型基金也好，银行理财产品也罢，都不是“只涨不跌”的资产，而这两类资产底层主要是投资于债券，债券的价格会随着市场利率波动而波动，有时也会出现股债反向的情形，正确认识资产的风险收益特征是做好大类资产配置的基础。

最后，债券市场具有“牛长熊短”的特点，历史上大部分时间债券价格都在上涨，但往往在短时间内会出现快速调整。同时，由于债券的收益主要是票面利息所积累的，也就是说，假如底层公司不发生爆雷等信用风险，即使买在了短期债券市场的高点，慢慢等待利息积累，未来大概率也能抹平波动，再次回到稳步上涨的阶段。

波动是投资的常态，而不是意外

回顾历史，债市每隔2-3年就会出现一轮调整，但中证全债指数近十年年化收益率仍达4.8%，远超通胀。投资就像乘坐公交车，短途颠簸难免，但只要方向正确、耐心等候，终会抵达目的地。放下对短期净值的执念，用时间换空间，或许才是应对波动的最佳答案。