每周雪球产品报价（2025/02/07）

作者：瓯畔财富笔记 好投学堂专栏作家

温馨提醒，周报内容中提到的雪球结构产品，均为自动赎回型期权结构，与雪球论坛无关联。

雪球结构产品属于高风险的金融衍生品，请在阅读内容时明确您已经是合格/专业投资人，且风险偏好适配。

一、中证500&1000指数环境

——市盈率/市净率（PE/PB）历史分位图

中证500，数据来自iFinD，近5年PE-TTM剔除负值（上）PB-MRQ（下）;±1标准差

中证1000，数据来自iFinD，近5年PE-TTM剔除负值（上）PB-MRQ（下）;±1标准差

——历史波动率（MA20；MA60）/波动率分位数（MA60：5年）

数据来自：火富牛

——贴水

数据来自火富牛

——成交额

数据来自同花顺ifind

二、雪球期权结构环境

重要更新告知：因合规性要求，未来将不再公众号文章及其他公开文章中披露、展示相关雪球结构等场外期权结构要素清单。

对近期市场场外衍生品结构感兴趣的读者，可以关注下一部分《瓯畔闲谈》，会对近期场外衍生品主流和创新结构、市场环境及热度等进行个人观点分享。

·标准结构票息（近1年）：

（票息数据为模型测算，不代表金融机构实际报价票息情况；数据来自同余终端）

三、瓯畔闲谈

本周重点事件有：

1，春节期间最受关注的是宇树机器人和deepseek。节后资金持续流入机器人和DS概念股。在当前经济复苏期，且流动性相对宽裕的情况下，跻身全球第一梯队的科技概念会持续受到资本关注；

2，春节档《哪吒》火出圈，跻身全球单一市场第二，受此影响，传媒教育板块持续大涨。而国内春节票房创新高也表明高频低单价消费是当前可持续跟踪及关注的方向；

3，大类资产方面，贵金属在各国央行（主要以中国央行为主）持续买入、环比大增+美债利率下行+特朗普关税影响下持续创新高。这分别推升了黄金持续性的上涨。

短期有特朗普关税、美国赤字上限的担忧，凸显黄金避险属性，额外增强了美国关税背景下黄金套利属性；中期有央行持续买入推升需求端和美债利率见顶回落的实际利率负相关性。

但也需要关注到，特朗普上台后对俄乌冲突结束的推进效果，可能短期会有震荡。

4，根据日历效应，2月份上涨的概率较大，财报预喜和3月会议利好预期以及春节后资金释放、企业开工对资本市场都有正向作用。

本周调整：无

1、基差&波动：

基差、波动、场外行情等数据来源于同余终端。欢迎感兴趣的机构投资者开通同余终端试用账号（后台留言）

• 隐含波动率方面：节后隐含波动率快速下降；
• 从标准票息情况来看：票息呈缓慢下降趋势，下降趋势已经明确；
• 贴水方面：今日贴水大幅收敛，近月IC合约转为升水，短期看涨情绪强烈。

2、自动赎回型期权-市场情况速评：

-标的：

仍然以中证500、中证1000为主。考虑到贴水差异对票息影响，中证1000仍是主流。

-结构：

经典雪球、凤凰结构，降敲、欧式，仍是主流。当前市场更倾向接受低敲入水平（ki），以及欧式结构。这也和过去2年市场经历较大波动对资金偏好影响有关。

-数量：

春节后各家数量有所增加。与去年12月份持平，比10~12月份数量仍有减少。

这可能和存续的结构化产品是否提前敲出有关。

同时也可以看出，新增资金是在逐步减少的，毕竟门槛大幅提高。

3、情绪数据：

-成交额

受春节期间机器人、ds、《哪吒》热潮影响，芯片算力、机器人、教育传媒板块在节后持续走热。带动市场情绪。成交额逐日回升，今日已接近2万亿。

只有强有力的放量，才能有效上涨突破前方压力位（60日均线），今日盘中突破，虽然后续回落，但只要市场情绪和成交额继续维持当前水平，后续突破后形成新一轮上涨行情的方向是可以期待的。

-图形

日线来看，上证、上证50、沪深300、深证等有效突破1月中旬以来的震荡箱体（绿框）。向上个箱体进攻。

虽然今日尾盘回落，但仍站在蓝色箱体范围，未来短期可能会有弱势震荡走势，若成交额下降伴随小幅涨跌，都是比较健康的洗筹阶段。洗筹后可进一步看涨。

若出现放量下跌，重新有效回落至下方箱体内，那么就表明市场资金仍较谨慎。

-PCR

认股认购比（成交额-上、持仓量-下）可以表明市场情绪的区间。

PCR成交额进一步指向过去几个月相对低位。持仓量上PCR小幅走高（不含今日数据）。表明市场近1-2日可能出现超买情绪。

4、放量突破给出方向，波动率下降已成定局：

节后第一周开门红，股市也给股民发了个大红包。本周持续放量上涨，给未来中期市场走势做了方向指引。

市场中期继续看涨是相对明确的。

另一方面，我们从波动率方面来看，过去20日和60日滚动波动率都在下降，这可能和春节前下跌，低位震荡有关。这可能指向：

-1月份低点是未来中期的低点，不会再回去；

-未来波动率仍有下降空间；

从9月份上涨反转以来，上证指数经历了3个降波阶段，分别是10月底到11月初、12月以及1月下旬。对应指数20日滚动波动率（年化）都出现了较大下跌。

从指数走势来看，分别对应了三个红色箱体区间，这些箱体区间也给出了市场支撑/压力位。

结合前面的内容，当前突破最右侧红色箱体，上一个压力在3359附近，比较接近。市场未来可能会继续在这里构建一个低波动震荡走势，随后选择方向进行突破。

而这个箱体大致是3220-3330。若看好本轮上涨行情，则不应太过于悲观，当有效突破3330后，未来的低点（强支撑）可以以这个箱体为参考。

回到波动率，我们看到在12月份以来，波动率上涨和回落，主要是市值更小的指数（中证1000、中证2000）带动。过去几个月。市场走势表明：

-上证50、沪深300作为大市值，机构偏好高，降低整体市场波动率、提供上证指数压力/支撑；

-中证1000、中证2000、科创50等，投机情绪高，持续为市场提供“燃料”，提供突破/下跌指引；

过去4个月，除开9月份的大涨，其余短期上涨行情都是市场出现单日大涨，这种上涨往往又会带来后续超买后回调，这会推升波动率的上升。

而波动率若仍有下降空间（从历史回归上看），则后续更为健康的上涨是突破箱体-震荡-小幅、持续地上涨。

随着1月份金融高层对险资资金入市的定调，且一季度历来是险资募集资金的高峰期，后续机构资金进场，是否能带动波动率小幅走低，市场持续上涨？

另外，今年外资对A股的观点，也较为重要。恒生指数摆脱箱体后，若能持续上涨，也会吸引更多的外资关注中国股票市场。