动态捕捉 | “乱世黄金”偷偷创了新高，还会接着涨吗？

作者：博斐私募基金

题图：博斐私募基金微信公众号

PART.01

黄金涨了多少

有三个主要的黄金市场价格，伦敦金、纽约金和上海金。

国际金价主要看伦敦金和纽约金，国内金价看上海金。

数据来源：上海黄金交易所

从上海黄金交易所黄金现货合约AU9999的价格来看，自 2021年底至2025年2月11日，金价从261元/克上涨至最高692元/克，涨幅达到了165%。

2025年开年仅两个月，金价已上涨10.6%。

PART.02

为什么这么能涨

01

全球各国央行买买买

据世界黄金协会的数据显示， 2022年到2024年全球各国央行的黄金总购买量连续3年超过1000吨，创下历史纪录。

其中，中国央行增持动作：

2023年增储黄金 224.88吨，是当年黄金购买的主力军之一。

2024年再增持黄金44.17吨。

2025年，中国央行已连续三个月增持黄金，截止1月末黄金储备达约2083吨。

各国央行的资产储备主要包括外汇和黄金，外汇波动风险随着国际政治形势的不稳定而增大，叠加黄金作为实打实的硬通货且独立于美元体系之外，黄金的需求就越来越大。

为了应对美元波动和金融制裁风险、增强本币的国际信用，各国央行近年来不断囤黄金，推高了黄金价格。

02

美联储开启宽松周期

自2022年3月以来，美联储启动了一轮激进加息，并从2023年7月起将政策利率维持在 5.25%-5.5% 高位。

加息吸引了全球资金流向美国，黄金价格受到压制，在2022-2023年期间维持震荡。

而后，美联储货币政策的转向预期使得金价在2024年初就提前开始上涨。

2024年9月，靴子落地，美联储开启了新的降息周期，金价得到进一步支撑，继续上涨。

03

乱！

特朗普对多个国家的商品加征关税，引发了全球范围内的贸易摩擦和紧张局势，也可能导致相关国家经济增长放缓。

加之俄乌冲突、巴以冲突、也门军事冲突等地缘政治局势的动荡，进一步加大了对避险资产的需求。

总之，通胀压力越大、局势越乱、经济越不稳定，黄金需求越大，价格就会越高。

PART.03

后续会怎么走

下跌压力

· 美联储主席鲍威尔表示美国经济强劲，不急于调整利率政策，这使市场预期美联储降息脚步可能放缓。

· 金价短期内涨势过猛，可能面临技术性调整。

上涨动力

· 央行买、投资者买、消费者买，买方需求旺盛。

· 地缘政治局势如果没有缓和，黄金的避险需求仍然存在。

· 通胀压力、经济下行压力如果没有缓解，黄金仍是抗通胀的资产。

短期的回调风险较大，中长期仍有较好的逻辑支撑，需多留意上涨动力是否有调头的迹象，提前应对。

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