AI吞电巨兽的新叙事

作者：丫丫港股圈

题图：丫丫港股圈微信公众号

回顾2024年，全球股市最大的投资主题是AI，无论是美股的英伟达、台积电、博通，或是日股的英伟达影子股，还是A股里的英伟达链，在去年涨幅翻倍的AI股起码有十几只，甚至更多。

到了去年下半年，美股资金逐渐从AI硬件转向低位的AI软件，例如数据管理平台，数据安全公司，广告中介商等；这让前段时间英伟达的走势转弱，直到上周市场传出微软2025年的capex是800亿美元，这再次点燃硬件股的上涨，英伟达在昨日也创下153元的新高。

至于是什么原因让硬件股创下新高，其实市场的观点不一，一部分人是认为微软的Capex定在800亿美元是超预期了，也有部分投资者认为这不算是超预期，因为外资行对微软的预期一直维持在800-850亿美元之间。

但不管怎样都好，2025年投资AI主题大概率会比2024年更加明确，一是因为投AI挣不挣钱开始被证伪，二是在AI应用层面的发展越来越快，例如说大模型入口、广告商投流、AI机器人、AI眼镜等软硬件的结合形成双驱动，让AI发展的更快。

除了科技股对AI硬件的需求之外，未来3年电力需求的增长可能会远超市场预期。

一、AI电力的增量有多大？

在圣诞节前夕，美国能源部发了一份关于AI数据中心的电力需求报告。从下图中看，2014年至2028年美国数据中心的总用电量预测。

如图所示，2014-2016年，美国数据中心的每年能耗保持稳定，约为60 TWh，延续了自2010年以来的最低增长趋势。

从2017年开始，美国整体服务器安装数量开始增长，GPU加速和人工智能AI服务器成为数据中心服务器库存中足够重要的一部分，数据中心的总用电量开始再次增加。

到了2018年，数据中心消耗了约76 TWh，占美国年度总用电量的1.9%。2018-2023年间，美国数据中心的电力使用持续增长，从2018年的76TWH增长到20年的176TWh，占美国总电力消耗的4.4%。

美国能源部预计，在不包含加密货币挖矿商消耗电力的情况下，从2023年开始，美国数据中心的电力将每年增加13-27%。到2028年时将达到325-580TWh，占美国总电力需求的6.7%-12%。按照这一预测，从2023到2028年，美国数据中心的电力需求有望增长2-3倍。

AI服务器的电力需求预计从2023年的约40TWh增加至2028年的165TWh（悲观的情况下）至325TWh（乐观的情况下），增长约4-8倍。

到2028年，AI训练消耗将超过AI推理需求，占AI服务器总能耗的50-53%，因为更多高功率的GPU用来AI训练。而传统服务器对电力的需求相对稳定，不会有太大增长。

此外，美国能源部还预计，未来几年美国数据中心的用水量增长将超过电力需求增长。目前，目前，直接用水量已经从2014年的210亿升飙升至2023年的660亿升，到2028年预计将增长约2-4倍。

这里还没有算上十分耗电的挖矿商，如果加上挖矿的消耗量，这数字可能还要更大一些。

上周外资行巴克莱对能源部的报告发表了点评，认为美国能源部预测每年增长13-27%的数字，这远高于很多外资行预测每年增长15%的数字，也高于巴克莱此前自己预估的每年增长14-21%。

这说明未来几年对电力的实际需求可能是大超市场预期的，因为这种能源部的报告相比起外资行的报告，其实市场更相信能源部的判断，毕竟这些都是直接给美国政府部门直接看的，而不是卖方报告。

除此之外，之前在“科技股人手一个小型核反应堆？”里提到过。2023年，仅台积电一家公司就占台湾电力消耗的9%，单独占台湾工业部门需求的16%，高于2019年的5.1%。相比之下，半导体产业消耗了台湾电力的13.4%，高于2019年的8.4%。

根据标普预计，到2030年，台积电的用电量将占台湾总用电量的15.6%。假设AI发展更乐观的情况下，台积电一家的耗电量最多可能达到台湾总用电量的23.7%。

随着Capex的增加和更先进技术的生产，预计到2028年，AI相关的电力需求将增加8倍；台湾今年计划将建设超过10个数据中心，预计电力需求增长可能加速超过每年的2.8%，相比之下，在过去10年里，每年的电力需求增速只有1.4%。

与此同时，在电力需求增加的同时，电价也是在不断上涨的，台湾工业用户在10月中旬增加了12.5%，而台湾的做法是增多天然气发电，放弃核电能源。

对电力的实际需求是不是有那么大呢？举个最直接的例子会更加清晰。

在去年，谷歌的Claude和ChatGPT开放了联网搜索功能，根据高盛预计，随着其他互联网产品增多AI搜索，这可能会带来很大的能源消耗。例如，ChatGPT单条搜索问答估计会比传统谷歌搜索多消耗6-10倍的能源需求。

那么，AI搜索就要消耗那么多的电力，这还没算上接下来最大的AI agent主题？

二、电力需求紧张，美股炒什么？

那么，在这样预测未来电力需求很大增长的情况下，这就引申出了几个美股炒作的方向。

1、微软、亚马逊、谷歌从去年开始都已经买了小型的核反应堆，这引起了美股热炒的OKLO小型核反应堆，去年9月份到现在涨了4倍多。

在之前的文章里提到了，如果当下跟着科技巨头去买小型核反应堆的相关股票，可能更多地是情绪炒作，短期内是看不到相关公司有业绩回报的。例如，去年10月份谷歌投资的这7个小型核反应堆，外媒报道正式投入使用起码要在3-5年后才能看到，在未来这几年内，可能业绩上依旧是不好看的，只是有科技公司向他们买了购电协议。

不得否认的是，未来AI的发展是十分缺电的，未来可能会有更多的科技公司去买一个小型核反应堆。而近三年内要补充的电力需求，还是要以天然气、风能、太阳能为主，小型核电暂时还不能占到供电主力的位置。但当下能确定的是，美股对小型核电站的炒作还会继续。

2、除了直接生产电力的资源公司，与服务器电力消耗配套的硬件设施也是关注对象。例如说，AI服务器要用到的电源设备、液冷设备、柴油发动机设备等相关公司，而对应的美股公司股价也是在不断创新高的路上。

结语

总的来说，今年AI的发展会让大家更好的“感受”到，因为过去两年科技公司的主要投资都用在买卡建设服务器机房了，而今年会有更多的实际应用和硬件让更多人接触使用到AI，这样看投资AI的逻辑会更容易让人理解。