博斐投教 | 指数增强策略如何获取超额收益

作者：博斐私募基金

题图：博斐私募基金微信公众号

■ 指数增强

科普◄

前 言 ''

有两种主要的多头策略，一种是主动型管理，和基金经理的风格有较大的关系；还有一种是被动型管理，即在跟踪某一指数的前提下追求超额收益，称为指数增强策略。

01 对标指数

同样是指数增强策略，不同的基金经理有不同的指增做法，也有不同的对标指数。

作为基准的指数一般为沪深300、中证500、中证1000，分别代表大盘股、中盘股和小盘股。

从历年数据来看，不同年份有风格切换，三个指数非同涨同跌。

指增并非奔着绝对收益去的，而是在持有指数的基础上挖掘稳健的超额收益来源。

02 选股增强

（1）仓位调控

持有和指数大致一样的成分股和权重，对整仓仓位进行调整，考验的是基金经理对于宏观经济分析、政策解读及对后市走势研判的能力。

（2）行业配置

持有和指数一样的成分股，对不同行业的权重进行调整，考验的是基金经理对于行业板块的捕捉能力。

（3）选股

持有和指数一样的成分股，对不同个股的权重进行调整，考验的是基金经理的对于个股的挖掘能力。

以上所说的一般是针对主观投资管理人，在实操上，以上几个角度都会纳入到基金经理的考量中，因为即使是选对了板块，同一个行业板块内的个股都可能走出分化的行情，并且为了避免跟不上急涨的行情，仓位大部分时候是比较高的。

目前，量化指增规模也越来越大，一般采用多因子策略。即通过基本面或量价等历史数据，挖掘出更多与股票未来收益有较高相关性的因子，并对因子进行排序、组合，从而得到一个对股票未来收益更准确的判断。

超额来源因管理人而异，有的擅长择时，有的则擅长挑选行业或个股。

03 其他方式

（1）股指期货

与股票对比，用股指期货跟踪指数具有资金利用率高的优势。

股指期货能直接对标指数，且因其杠杠属性，跟踪同等规模的沪深300指数只需占用10%-15%的资金，剩余资金可以用于配置其他资产增厚收益。

一部分超额收益来源于升贴水，通过买入贴水的股指期货，获得其到期向现货收敛的基差。

沪深300（IF）、中证500（IC）、上证50（IH）、中证1000（IM）四种股指基于对冲需求有不同的贴水程度，市场的对冲需求越多、基差越大，就能获得更多的超额收益。

（2）期权

期权可作为对冲市场下行风险的工具。

在持有股票的基础上卖出看涨期权，形成备兑策略，如果期权到期没有行权，还可以获取权利金收益；通过买入看跌期权，也可获取市场下行带来的收益。

此外，还有其他方式例如应用融资融券、可转债等工具，获取另类超额收益。要么用于对冲、要么用于增厚。

04 关于博斐

上海博斐私募基金管理有限公司成立于2022年10月，是中国基金业协会备案的私募证券投资基金管理人（登记编号：P1074219）。

公司投研团队在全市场充分挖掘低相关可持续的收益来源，通过衍生品灵活调控产品风险收益，产品线覆盖FOF、复合型指数增强、复合型股票多头、复合型中性策略等。

在指数增强策略领域，公司通过衍生品跟踪指数，通过提高资金利用率不断挖掘超额收益来源。公司始终以风险控制为前提，致力于为投资者提供长期稳健的资产管理服务。

参考文章：

[1]https://caifuhao.eastmoney.com/news/20221029090238763231270

[2]https://zhuanlan.zhihu.com/p/684062778

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