手抄报|第119期：政策接连发力，A股温和向上

作者： 二鸟说

题图： 二鸟说 微信公众号

感知市场冷暖，辅助投资决策

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手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。

在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。

“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：

1、《高不买，低不卖：简单六字有何神奇》

2、《高不买，低不卖：“高”和“低”如何判断》

手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。

一、主要指数估值状况

数据来源：Wind，由且慢计算，截至2024.12.11；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议

本周A股市场整体温和上涨，重要会议周一召开后，市场出现了短时间的躁动，氛围与9月底相似。投资者先是关注港股的收盘情况，随后又关注富时中国A50指数期货的情况，再到美股开盘，关注中概股、中国资产ETF的上涨情况。

周二盘前，投资者讨论热度高涨，部分投资者甚至臆想出现10月8日的开盘盛况。但市场最终走势似10月8日，涨幅远不及10月8日。周三与周四，A股市场整体温和向上，依旧是小盘股活跃大盘股弱势的格局。因提振内需、稳住楼市股市被重点提及，本周商贸零售、美容护理、轻工制造、食品饮料、纺织服装板块涨幅居前。

主要指数的估值本周小幅上涨，近期市场流动性较好，沪深两市成交额稳定在1.5万亿之上。大市值整体横盘，小市值持续上涨的格局仍可能维持，但必须警惕变盘风险。在小盘股超额收益大幅上涨的时段，一定不能忘记年初市场行情留下的教训。在流动性充裕的情况下，不贪胜，未来更多的板块将会有机会。

二、投资者情绪指标

投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：

1、基金投资社区的活跃度；

2、媒体的传播指数；

3、投资社区的互动；

4、与投资者的直接交流；

5、新基金发行情况。

本周基金投资社区先热后冷，重要会议召开释放市场呵护信息，投资者对次日的行情满怀期待，甚至有部分投资者后悔之前的部分止盈操作，遗憾自己没及时加仓回来。周二市场高开低走，投资者的抱怨声浪较高，一时间又似泄了气。哪怕周三与周四温和上涨，也没能再让情绪回到亢奋。

从媒体的传播指数看，周一重要会议召开、周中的中央经济工作会议召开，是国内的宏观报道热点。“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，稳住楼市股市”，有诸多的解读报道。个人养老金制度在全国范围内实施，85只Y类指数基金名单公布，涵盖宽基、指数增强、策略指数，则是本周的另一大财经焦点。英伟达涉嫌违反反垄断法被立案调查，则是人工智能、QDII投资领域的一大热点新闻。

从投资社区互动以及与投资者的直接交流情况看，大家对Y类指数基金有一定的兴趣，围绕产品筛选、比较，有一定的讨论热度。社群互动中，部分投资者关注到了主题+小盘风格特征的基金，近期超额收益明显，但又恐惧追高，大家在思考从-20%到20%，如何能将低位布局纳入自己的能力圈。

从新发基金的情况看，中证A500指数增强又将成为下一块兵家必争之地，近期新成立的主动权益基金，多为量化管理策略，传统的主观多头策略基金，进入到了真正的寒冰期。

根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。

根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于正常的状态。

三、经典组合年化收益率指标

数据来源：且慢，截至2024.12.11，不作为投资推荐

组合当前年化收益率约8.60%，临近年底，从“双战胜”的视角看，精选主动权益基金+配置一定的指数型基金，跑赢中证偏股混合型基金指数，难度并不大。但沪深300指数年内的表现，在权益类基金中排名15-20%，1月份市场杀跌后，追赶沪深300指数便不再容易。

四、综合研判

按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。

综合三项指标的研判，本周的系数为10。

五、实证

为了做到知行合一，从2022年11月1日起，手抄报增加实证栏目。我们用自有资金投资“两剑”，形成实盘。在系数10、12时逐步买入，然后长期持有，至系数2、0时逐步卖出，进行逆向投资，做大周期的择时。力争化“所见”为真实“所得”。

1、本周操作：

实证1（2022年11月买入部分）：无操作。

实证2（2023年8月追加投资部分）：无操作。

2、最新持仓：

实证1：价值五剑51.15%，成长五剑48.85%。

实证2：价值五剑49.27%，成长五剑50.73%。

3、收益率曲线图

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