一文读懂今天个人养老金的新闻

作者：表舅

题图： 表舅是养基大户微信公众号

今天，全国最热的话题，无疑是人社部发布的，《关于全面实施个人养老金制度的通知》，大家新闻可能都看得七七八八的，有人夸，有人酸，有人逐帧学习，有人嗤之以鼻。

为了防止有人带节奏，说“没有纳入标普500和纳指100，不值得我转1万2进去”，我梳理了一下大概的逻辑，简单把个人养老账户，以及今天的新闻的核心，给大家聊透一下。

一共十问十答，每条尽量言简意赅。

1、当我们聊到个人养老金的时候，我们在聊啥？

我们先得知道我们在聊什么，也就是所谓的养老体系。

下面两张图，分别是中/美两国的养老体系示意图。

...

可以看到，所谓的三支柱：

第一支柱，社保，这个是政府主导的；

第二支柱，企业年金，这是企业发起主导的；

第三支柱，个人养老金，顾名思义，就是基于你个人意愿发起的。

社保最大的问题，是大家担心它用来养老不够，也就是“够不够”的问题；企业年金最大的问题，是愿意帮员工交的企业太少了，也就是“有没有”的问题；个人养老金最大的问题，是需要去激发个人去开立、去用起来的意愿，也就是“要不要”的问题。

而我们面临的问题，是显而易见的，也即，三个问题，都是问题。

而现在国家推出的方案是，看上图蓝色框框的内容，效仿美国的IRA账户，把咱们的个人养老账户体系搭建起来。

好了，这是我们今天讨论的出发点，大家得知道在聊什么。

2、个人养老金业务，是否值得看好？能否做大？

我的答案是，肯定的，肯定值得看好。

当然，我说的看好，是站在“规模论”的角度出发，我认为，个人养老金的规模，也即个人养老金账户的总余额，未来一定是能持续做大的。

大家知不知道，10年前，2013年末，公募债基的规模是多少？

答案是，3000亿不到。

而现在呢？6.6万亿。这是10年维度的变化。

那么，债基的第一桶金来自哪里？没错，来自银行14年开始的的委外潮。

银行为何要委外买债基？因为免税，投资公募债基产生的分红收益，免缴所得税。

那么，个人养老金业务的逻辑，也将是一样的，以最高税率45%计算，当年缴费12000元可以节约的个人所得税支出最多为5400元。

那么，如果试点结束后，把每年1.2万的上限提高呢？

如果把个养账户里投资产品的费率，进一步优惠呢？

你猜，会不会有更多的人，愿意转入更多的钱进去，去抵扣个人所得税？反正都要定投，为啥不去个养账户里定投费率更低的同一个产品？

你可以有自己的选择，但趋势上来看，方向是确定性的。

3、国家意志，是看好的底层逻辑？

逻辑到这里，就来到了，好事为什么会轮到你？

国家明明可以多收你的税，为什么要让你占这个便宜？

答案还是在于我们上面说的三个问题：

社保够不够？年金有没有？个养要不要？

社保实施的是现收现付制，如果没压力的话，也不至于今年推出delay retirement了。

年金，最终还是要企业出钱的，即使你说企业出钱给员工交年金，可以抵扣所得税，但对企业来说，永远都是多付出去钱了啊，企业明明可以选择就不给你交，不是更省钱吗？

那没办法，只能积极鼓励个人养老金制度。

原因无它，当老无可依的时候，还得国家兜底，那还不如工作做在前头，让你自己有养老储蓄的意识，增强自我保障的能力，长期来看，对国家来说，这一定是综合治理成本更低，正向激励效果更好的模式，否则其他国家就没必要搞第三支柱了。

换个角度说，付老师不是说大家不敢消费的原因，是在于社会保障不够么，那既然财政要补贴，通过个税专项扣除的方式，把个人养老金支出，作为应纳税所得额时予以扣除，把钱转移到老百姓的个人养老账户里，是不是也算一个途径？

从这块可以看到，这两年，个人所得税app、个税专项扣除等的实施和推广，是非常重要的基础设施，最终实现财政对个人的税收返还。

4、最近的成功案例，是谁？

是日本。

简单来说，日本的三支柱如下图，个养账户有两个体系，其中，NISA，是2014年开始的，全称是Nippon Individual Saving Account，日本个人免税储蓄账户，顾名思义，里面的投资，有免税优惠。

2024年，日本进行了NISA账户的改革更新，简而言之，就是提高了免税的额度，这快速刺激了日本居民，加速往里面存钱。预计未来5年间，账户数和余额都会翻倍。

这就是启发：

只要有利可图，老百姓就能“从善如流”。

这个利，可以是收入的抵税（对我们意义比较大），也可以是投资的免税（对我们意义不大，我们本来就没有资本利得税）。

具体，可以看保险资管协会的这篇详细介绍，《日本篇：个人养老金之NISA》。

5、个人养老金的发展，是否利好A股？

答案，是肯定的。

美国自不必说，更近的案例，还是看日本，这两年日本的牛市，除了股市本身在做的重视股东回报的改革（我们的国九条是非常类似的），有三股增量资金势力，分别是：

日本央妈、巴菲特为例的海外套利资金、以及NISA账户等的个人新入市资金。

在A股，这一链条要实现，当然需要很长的时间，我这么说，酸言酸语和抬杠的，肯定也很多，但长期来看，有长期稳定资金入市，必定是股市的推动力。

毕竟，一笔30年拿不出来的钱，你不管是在账户里投A500还是沪深300，亦或是理财或保险，到头来都会在股市里转悠。

6、前期的掣肘是什么？

大家觉得个人养老金，从2022年以来，反响一般，雷声大雨点小，主要有几个原因。

第一，本来就是在试点摸索阶段，指望一步到位，是不现实的，诺大的国家，出台政策容易，出错了要改可就麻烦了。

第二，2022年底1万2交了之后，很多人买了养老fof，赶上A股的光景实在不好，赚钱效应比较差。

第三，阶段性的收入和预期下降。

第四，1万2的试点规模，多少有点鸡肋，对个人投资的边际影响太小，要不是有人提起来，有些人甚至都忘了有这么一笔钱了。

7、今天新闻的亮点是什么？

在今天之前，你的个人养老账户，能投的资产，包括以下四种（中金财富做的图），也即，存款、保险、理财、公募（仅包括养老FOF基金），而今天的通知是说，除了这四个以外，增加了两个大的品种：

一是国债；二是在公募里，以后除了养老FOF，还会有指数类的产品。

这回纳入的指数产品，一共有85只，从总数上来说，不算少了，其中，易方达算是最大的赢家，一共纳入了11只，也是唯一一家有10只以上的机构。

在这85只产品中，预料之中的，是囊括了绝大多数的主流宽基指数，比如沪深300、A500、创业板等等，其中沪深300相关的20个，A500相关的19个，坐稳A股的龙一和龙二指数。

而比较超预期的，或者算是亮点的，我觉得是两块：

第一，是纳入了红利相关的指数，比如易方达这边的中证红利ETF联接，Y份额是022925，因为红利其实算是策略指数，而非宽基指数，但红利确实和养老的主题非常契合，这个算是“民心所向”的；

第二，是纳入了指增产品，比如易方达的11只里，就有两个指增，分别是300精选增强，和上证50增强，Y份额分别是022914和022933。我算了一下，85只里，一共有19个指增，占比超过了20%，证明了监管对指增模式的认可。

7、今天的新闻，对基金公司意味着什么？

第一，指数的战略地位，进一步提高；

第二，需要找到自己的核心渠道；

第三，需要找到适合自己的，可以长期复用的营销模式，否则，目前的打法，普遍都是投产比较低的，有一搭没一搭，缺乏连续性。

8、今天的新闻，对其他资管机构意味着什么？

监管初步的意图，是明确的，各类机构，找准自己的生态位，良性竞争。

最低一档风险偏好的客户，在个人养老账户里，买国债、做存款。

稍高一点的，买养老险。

再高一点的，买固收+的理财。

最高一档的，买高权益仓位的FOF，或者直接买指数。

所以，短期放开公募债基的可能性和必要性都不大，让不同的资管机构，错位竞争的可能性更大。

其次，主动权益的可能性也不大，不是贬低主动权益，而是主动权益的基金经理稳定性、筛选难度、负面可能等等，不适合起步阶段的个养账户。

9、个养账户的终极形态是什么？

猜测一下。

第一，是目前的，大家每个人各投各的；

第二，是有养老FOF或者理财或者保险资管的团队，在一轮周期后，能跑出来，证明自己的方法论，比老百姓自己去投，效果更好，能真正产生一套解决方案，一套完整的体系，完成对客户的“洗脑”，而不仅仅是围绕一个产品的业绩好坏（这里，行业也需要自我反思，在业绩承压的时候，有多少人，敢于在熊市站出来，继续长期谈养老fof的价值？）；

第三，是基金投顾，在个人养老账户的场景中，放开，大家跟着基金投顾的主理人，去做养老资产的配置。

10、对于个体而言，现在应该怎么办？

第一，对大多数交个税的群体而言，一年去个养账户投1.2万，是有必要且有好处的，反正你钱在银行一般账户也是投，去个养账户也是投，why not？

第二，具体投向，要结合目前自身的持仓。对我们很多个体而言，我们和海外不一样的点在于，在个养账户推出之前，大家已经买了很多A股，买了很多基金了。所以，以这批Y份额的指数基金投资为例，当你在个养账户做出投资前，要先判断自己现有的持仓的情况，你先想清楚自己是不是应该加仓，再决定要不要把钱放到个养账户里去加仓。

......

前面写的太多了，后面几句话聊聊市场的热点哈。

1、A股，新能源车产能开始出清了。

今天有个视频很火，一家叫极越汽车的新能源车企，CEO在全体会议上宣布公司就地解散，并且宣布11月和12月的社保不交（竟然和上面的新闻还能搭上边），员工可以立即离职，去别的公司找下家缴社保。

员工就比较火大了，因为决定来的太快，本来就没啥准备，而且12月宣布，11月的社保都不缴，火就更大了，这就是下面视频里发生的事情，CEO去公司，被员工集体包围了。

比较讽刺的是，CEO的背后写着，中国智能汽车史上，必将拥有每个极越人的名字...

这其实也反映了，虽然新能源车销量节节攀升，渗透率超过50%，但车企之间的分化，正在加速，包括前段之间的，吉利旗下的极氪和领克的合并，也是如此，后续应该会有越来越多的新势力的名字，发生类似的事件，逐渐被淘汰。

多说一句，这个极越汽车，是吉利和百度共同出资的，21年成立，至今一共卖出1.3万辆车，吉利负责硬件造车，百度负责软件，都投了不少钱，但是前阵子百度去查账，发现极越一堆烂账，而且CFO疑似已经跑路新加坡了。

我前阵子还看到一条新闻，目前小红书的每日站内搜索量是6亿多次，而百度是10亿多次，也就意味着，大家有事，已经不问百度，而问小红书、问微信了，背后的逻辑在于，现在的app内容生态都是闭环的，百度已经抓取不到优质内容了。

对百度来说，比起对外投资的失败，主营业务的凋零，才是最可怕的；比起被黑，可能没人想得起来黑你，才是最扎心的。

2、海外和债券，都创历史新高了。

纳指，昨晚，创历史新高，2万点了。

10年国债，今天，创历史新高，一度到了1.8%的边缘。

没啥好说的，同时买了美股和A债的，就是晚上闭着眼赚完钱，白天醒来继续赚钱，生活一点涟漪都没有。

3、今天表韭投顾的跟投情况。

之前没跟投过的，看这篇，《必看，基金投顾的十问十答》。

表韭纯纯的债（中债），本周三到周五主理人有发车，可以随时投。

表韭全球资产配置（海外），周二已发车，还没投的，这周可以投一下，纳指新高后，后续基金公司的限额预计会加码，大家单日投资尽量不要超过2万。

表韭量化指增（A股），组合今晚过后，已经和10月8日的高点仅差1%不到，跟投用户的盈利比例应该超过95%了。温度计依然显示过热，今日为80.7度，高于过往30个交易日移动平均值的78.9度，暂不跟投，明天再看看。

就聊这么多。

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