中金 | 新股申购月度观察（2024-12）：新股涨幅维持高位

作者：中金量化及ESG

题图：中金量化及ESG 微信公众号

Abstract

摘要

市场回顾：发行节奏平稳，新股涨幅维持高位

11月IPO数量7只，融资规模51亿元；年初至今IPO融资规模合计490亿元，同比下降85%。今年以来报价入围率维持高位，11月为89%附近；各板块新股网下询价参与账户数量环比均有所抬升，参与热度回暖。11月共6只新股上市，从首日涨幅均值来看，创业板2只新股243%，主板2只新股669%，科创板2只新股368%；今年3月以来无新股于上市首日破发。中性假设下，以2亿元A类账户为例，年初至今打新收益505万元，打新收益率2.52%。

审核与融资：11月共7只新股启动招股，IPO融资规模约51亿元。

► 发行节奏：总体来看，11月IPO融资规模与数量（不含北证）环比变化较小，节奏平稳，全月IPO数量7只，合计融资规模51亿元。年初至今，IPO数量68只，同比下行70%；IPO融资规模490亿元，同比下行85%。

► 项目储备：截至2024年11月末，A股各板块审核通过尚未发行项目71个，拟募资规模合计887亿元，其中，创业板拟IPO项目数量占比42%，主板新股拟IPO项目规模占比58%。

询价与配售：11月网下打新参与热度有所回暖。

► 申购上限：近三月各板块新股网下申购上限金额集中在0-5亿元。近三月以来，主板新股的网下申购上限金额集中在0-2亿元区间；创业板新股多数分布在1-3亿元区间；科创板新股在3-5亿元区间居多。

► 参与机构：2024年11月，各板块新股网下询价参与账户数量均环比抬升，其中，主板7,143个（+6%），创业板6,100个（+15%），科创板4,600个（+33%）。细分账户类型来看，公募、私募和年金账户参与数量居前。

► 入围率：今年以来，注册制新股整体报价入围率维持高位，2024年11月为89%附近。细分账户类型来看，多数A类账户的报价入围率维持在85%-95%区间内；11月年金、养老金和社保账户报价入围率相对较高。

► 中签率：2024年11月，各板块账户中签率集体环比下行，创业板A/B类账户平均中签率分别为0.0330%、0.0293%，主板A/B类账户分别为0.0128%、0.0087%；科创板A/B类账户分别为0.0511%、0.0477%。

涨幅与收益：新股涨幅明显上行，本月打新收益创年内新高。

► 首日涨幅：本月共6只新股上市，首日均价涨幅整体维持高位。分板块来看，11月创业板有2只新股上市，首日均价涨幅均值为243%；主板2只新股首日涨幅均值为669%；科创板2只新股首日涨幅为368%。

► 破发比例：今年3至11月无新股于上市首日破发。

► 账户收益：据我们测算，中性假设下（入围率取90%），2亿元A类账户年初至今打新收益505万元，打新收益率2.52%。其中，创业板、主板、科创板的打新收益贡献分别为56%、15%、29%。

涨幅预测：新股上市首日涨幅的有效预测指标

1）上市前时点：新股首日涨幅预测效果较好的指标包括“募资规模”、“中签率”和“承销商余额认购比例”。2）询价前时点：预测效果较好的指标包括“预计募资规模”、“询价前20交易日新股所属行业指数涨幅”和“是否国企”。

风险

本文观点及结论均基于公开数据分析所得，对于新股上市首日涨幅的测算均基于历史数据及一定的假设条件，可能存在以下的风险：1、新股发行制度和规则变化；2、市场参与机构变化；3、模型在样本外效果不及预期等。

Text

正文

市场回顾：

发行节奏平稳，新股涨幅维持高位

审核与融资：11月共7只新股启动招股，IPO融资规模51亿元

图表1：A股各板块IPO融资规模（月度统计）

注：1）按招股日统计；2）截至2024/11/30；3）无募集规模以预计募资金额替代

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表2：A股各板块IPO数量（月度统计）

注：1）按招股日统计；2）截至2024/11/30

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表3：审核通过未发行 IPO 项目分布

注：截至2024/11/30

资料来源：Wind，中金公司研究部

询价与配售：11月网下打新参与热度有所回暖

图表4：近三月各板块新股网下申购上限金额分布

注：1）按初步询价起始日统计，2）截至2024/11/30

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表5：A股各板块新股网下询价参与账户数量变化

注：1）按初步询价起始日统计；2）截至2024/11/30；3）取各月新股网下询价账户数量均值；4）剔除网下询价锁定70%的新股

资料来源：Wind，中金公司研究部；

图表6：近一个月各板块细分类型账户数量均值统计

注：1）按初步询价起始日统计；2）截至2024/11/30；3）取新股网下询价参与账户数量的均值；4）剔除网下询价锁定70%的新股

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表7：近三月各机构参与网下询价账户数量占比

注：1）按初步询价起始日统计；2）截至2024/11/30；3）取新股网下询价参与账户数量的均值

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表8：注册制新股网下询价入围率变化（分类型）

注：1）按初步询价起始日统计；2）截至2024/11/30；3）取月度均值；4）由于本月及上月无主板新股满足条件，故个人及一般机构账户处为空值

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表9：注册制新股网下询价入围率变化（整体）

注：1）按初步询价起始日统计；2）截至2024/11/30；3）个股网下入围率 = 有效配售对象数量 / 网下初步询价对象数量

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表10：主板、创业板、科创板新股网下中签率统计

注：1）按初步询价起始日统计；2）取新股网下中签率的月度均值；3）剔除网下询价锁定70%的新股

资料来源：Wind，中金公司研究部

涨幅与收益：新股上市首日涨幅维持高位，11月科创板打新收益抬升

图表11：A股各板块新股上市初期涨幅（均值）

注：1）按上市日统计（核准制发行的主板新股按开板日统计），各月按各板块新股的涨幅均值统计；2）截至2024/11/30

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表12：A股各板块新股上市初期涨幅（中位数）

注：1）按上市日统计（核准制发行的主板新股按开板日统计），各月按各板块新股的涨幅中位数统计；2）截至2024/11/30

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表13：A股各板块新股破发数量占比统计

注：1）按上市日统计；2）截至2024/11/30；3）新股破发指上市首日成交均价/开板日成交均价不及新股发行价

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表14：近一年各板块月度网下打新收益分布（以2亿元A类账户为例）

注：1）按上市日统计；2）截至2024/11/30

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表15：年初至今A类账户参与网下打新收益情况

注：1）注册制新股按上市日统计，核准制按开板日统计；2）截至2024/11/30；3）0.6亿元账户仅能参与沪深一个市场，故合计为空；4）上表中的个股网下打新收益的具体测算公式为min(账户规模, 申购上限金额) * 个股确认涨幅 * A类中签率 * 入围率 * (1 – 锁定比例)，其中，入围率取90%，个股确认涨幅按照上市首日均价相对发行价涨幅计算，测算原则下同

资料来源：Wind，中金公司研究部

涨幅预测：

新股上市首日涨幅的有效预测指标

在此前发布的研究报告《网下打新：全面注册制时代，如何预测新股上市首日涨幅？》中，我们曾基于博弈行为、报价热度、市场情绪、公司特征层面，遍历预测时点、预测场景、预测模型维度，尝试在全面注册制背景下搭建新股首日涨幅的预测模型，并且我们发现，模型相对更加适用于同一时段上市新股的涨幅排序预判。在本章节中，我们将对预测指标重要性排序情况进行展示，以供投资者参考。

上市前时点：“募资规模”、“中签率”指标预测有效性较好

图表16：上市前时点，新股首日涨幅预测指标的重要性得分可视化

注：1）按上市日统计；2）上图展示为训练集结果；3）我们所统计的“首日涨幅”指首日成交均价相较发行价的涨幅

资料来源：Wind，中金公司研究部

询价前时点：“预计募资规模”、“是否国企”指标预测有效性较好

图表17：询价前时点，新股首日涨幅预测指标的重要性得分可视化

注：1）按初步询价起始日统计；2）上图展示为训练集结果

资料来源：Wind，中金公司研究部

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