方向不会轻易改变

作者：量化贝果

题图：量化贝果 微信公众号

随着近期市场的调整，一股悲观的气氛开始袭来。

市场的情绪本来就和股市的涨跌相互交织影响，因此当前下跌中伴随着悲观，悲观中伴随着下跌，这再正常不过了。

然而作为投资者，我们如果总是基于当前的情绪去投资，就会变得非常焦虑，也很难获取合理的投资收益。更好的方式或许是抓住当前的主要矛盾，放弃对短期过度的胜负欲，只要主要矛盾不变，那么就不用过于焦虑。

我一直坚信：大的方向不会轻易改变，这是事物发展的规律。

这就好像人的信仰，建立信仰是一个艰难的过程，但是一旦建立信仰也往往不是几句话就能改变的。如果一个人今天信这个，明天信那个，那不能称之为信仰，只能是一时兴起的想法而已。

大的方向不会轻易改变，关键在于判断当前大的方向到底是什么。如果关注点是一些小的方向，那完全有可能变来变去，让人对局面产生迷惑。

这个市场是目前主流的言论主要是两个。

言论一：国家要搞好股市，要把股市拉起来，实现资产扩张，提升社会财富，帮助化债，所以这轮必须是牛市。

言论二：当前的经济压力仍然不见好转，特朗普上台后将出台许多对抗政策，我们的前景困难重重，股市难以真正好转。

其实这两种言论都非常有道理，但或许言论一有过度抬高了股市地位的嫌疑；而言论二又忽视了我们新一轮扩张型的改ge的意志，有点过于悲观。

其实我更认同的观念是：

股市并不是主要矛盾，股市上涨是一轮面向全社会经济的扩张型改ge的结果。目前慢慢浮现出来的改ge，是对旧发展模式问题的回答，也是对新发展模式的探索，这才是当前的主要矛盾。

为什么会需要改ge？

地产和制造业作为主要的经济发动机，在过往创造了巨大的成就，同时产生了一些不可持续发展的矛盾。

房价过高已经造成社会矛盾加剧，居民压力过大，结婚生育率过低，这些都是不可接受的。但是房价如果不涨，自然就会下跌，下跌会造成居民资产萎缩，消费活动降速，地产企业停止扩张，卖地收入大降，地方债务沉重，经济负螺旋。

制造业的困境类似，只是房价过高变成了产能过剩。

过剩的产能造成了资源的浪费，企业低价竞争压缩股东利润和雇员工资，海外大幅倾销造成国际关系紧张。但是如果大幅消灭过剩产能，就会造成大面积失业，企业资产减值，地方GDP下降，这同样不可接受。

这两种矛盾，本质上都是旧的增长模式遇到天花板压制所产生的结果。如果不进行干预和改ge，就会引发负面循环，只会越来越坏。

解决的思路，决不能依然沉浸在旧的发展模式之中。以上两种模式，本质上都是过往所强烈鼓励的实体投资为主导。这种注重实体投资的模式存在几个核心问题：

1.决策缺乏足够的前瞻性。做过工厂的投资可行性报告的同学都知道，实体投资的决策是偏线性的，基于当前的价格去计算未来的回报。

2.鼓励工艺的改进从1~10000，但是并不鼓励完全的创新0~1。实体投资必须要有成功的样板作为依据，不可能基于全新的构想去投资。

3.侧重于供给，忽视需求的刺激和开发。在实业兴国的传统思想和长期物质匮乏影响下，投资工厂是光荣的，给老百姓发钱是可耻的，做工人是光荣的，做金融是虚无缥缈不劳而获的，节俭艰苦能省则省是光荣的，满足自己的物欲是可耻的。

所以我们不得不进行改ge，解决上面的问题，并探索出新的发展模式。

我们都会怎么做？

要想落实改ge，先让地方和基层恢复活力，所以化债当是必须中的首要。

地产最优的方式一定是横着，涨和跌都是问题，拖住，用时间赢回空间。让老百姓既感受不到资产的萎缩，也不会感觉到收入追不上房价上涨的压力。

卖地收入难以为继，地方的收入来源是什么呢？靠消费税改ge，资本利得税，地方企业分红。让地方的收入与当地的消费水平挂钩，与资产的增值挂钩，与国企央企的分红挂钩。既是鼓励方向，又是自身利益所在，又是KPI和考核方向，在债务松了一口气后，未来的化债额度与改ge落实成果息息相关，这艘改ge的船将把所有人的利益全部绑定。

为整个社会减负。居民医疗、养老、育儿、就业、住房压力小了，自然就会消费。地产不能涨，那么只能是股市持续低波上涨，社会财富源源不断流入，形成正循环。

创新不可能来源于有形的手的引导，必然要交给市场。必须大力发展二级市场（股市），才能激活出强大的一级市场（创投），有了强大的一二级市场，才会有较低的试错成本和超强的前瞻决策，才会有真正源源不断的0~1原创性创新的诞生。

一个健康强大的二级市场，必然是低波动的且定价合理的。只有这两点同时满足，才能吸引社会财富和外资进场。如果股市天天暴涨暴跌，瞎炒垃圾股，那么这就只能是赌场，只有小部分人能获利，任何大资金都不可能大比例投资股市。而要想控制波动和定价合理，丰富的衍生品、合理的做空机制、各式各样的投资机构（包括量化）将是这个生态圈必不可少的组成成分。因此我可以预见，过程或许曲折，但是a股的衍生品必然越来越多，做空机制也必然会出现。

注意，我并非认为以上推演都已经在ZF的计划之中，而是我相信形式发展必然遵循事物发展的规律，最终一切要靠博弈，看结果说话。

除非我们不再追求更好的发展，那么以上推演就一定会发生，或早或晚。

化债已经加速启动，对地产的态度则是托底和挤牙膏式的，消费税和资本利得税已经在路上，对股市的支撑侧重于长期资金引导和分红，国企央企考核与市值管理和分红回购挂钩……拼图正在进行，改ge已经开始。而一旦开始，大的方向不会轻易改变。如果改ge的效果不显著，迎来的必然是更加深远的改ge，直到新发展模式产生不可调和的矛盾。现在距离那时候，还很遥远呢。

作为一名普通的投资者，我认为当前的主要矛盾是这轮改ge的进程。股市的表现，只是改ge的结果之一。

因为改ge才刚刚开始，所以行情也就远远没有结束。

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