中金 | 量化观市：大盘成长或有优势

作者：中金量化及ESG

题图：中金量化及ESG 微信公众号

全周回顾：市场有所下跌，商贸轻工强势，价值优于成长，基差持续下沉

1）市场有所下跌：经历了前期的上涨行情后，A股市场在本周出现回调，表征市场走势的各宽基指数均有较大跌幅，最终沪深300、中证500、创业板指在本周涨跌幅分别为-2.60%、-2.94%、-3.03%；市场活跃度较前期有所下降，本周平均日成交额为17081亿元。

2）商贸轻工强势：本周商贸零售与轻工制造行业表现出色，涨幅在所有行业中排在前两位，其它表现较好的行业还包括纺织服装、电力及公用事业、有色金属等。而综合金融与消费者服务行业在本周表现不佳，跌幅在所有行业中排名前两位，其它表现偏弱的行业还包括食品饮料、非银行金融、通信等。

3）价值优于成长：本周价值风格的收益强于成长风格，对应国证价值指数全周下跌2.08%，而国证成长指数全周下跌2.49%。根据中金量化风格因子体系，本周表现较好的因子主要包括估值、低波动、动量、分红等。

4）基差持续下沉：本周大小盘股期指当季合约周均年化基差率持续下沉。本周五IH、IF、IC和IM当季年化基差率分别为1.1%、-0.2%、-6.3%和-10.1%。

后市展望：大盘成长或有优势

展望未来市场方向，首先，反映经济预期差对股市影响方向的宏观预期差指数当前维持看多观点，我们认为当前宏观经济对股市偏利好。其次，从估值水平、市场情绪和资金流向维度所构建的左侧择时指标体系当前转为中性观点，我们认为股市未来几周或以震荡为主。另一方面，本周反映指数阻力支撑相对强弱的QRS指标在跟踪的若干指数中多为看涨信号，我们认为市场或难出现大级别下跌。最后，从量能信号的角度，多数宽基指数的成交额综合得分处于一般水平，我们认为成交量能够对市场进行一定托底。

综合宏观环境变化、指数走势结构、成交分布情况、技术指标表现等，我们认为A股当前具有一定的宏观预期支撑，微观结构偏中性，成交量能够对市场进行一定托底，未来关注结构性行情。风格轮动方面，我们目前相对看好后续大盘成长风格。

量化模型表现跟踪

行业轮动：轮动速度自适应模型本周跑赢行业等权基准0.2个百分点。轮动速度自适应模型11月份持仓行业为综合金融、建材、纺织服装、房地产、有色金属和综合。该模型组合最近一周收益率-1.6%，同期行业等权基准收益为-1.8%，组合跑赢行业等权基准0.2个百分点。样本外（2023-08-01至2024-11-22）组合收益率累计-5.4%，同期行业等权基准收益率-3.2%，超额收益率-2.2%。

多因子选股：中证1000指数增强跑赢基准0.59个百分点。本周（2024-11-18至2024-11-22），沪深300指数增强跑输基准0.44ppt。组合样本外跟踪以来（2019-01-01至2024-11-22）累计收益92.73%，累计跑赢基准62.55ppt。本周中证500指数增强跑赢基准1.47ppt。组合样本外跟踪以来（2021-01-01至2024-11-22）累计收益37.02%，累计跑赢基准48.32ppt。本周中证1000指数增强跑输基准0.16ppt。组合样本外跟踪以来（2022-08-01至2024-11-22）累计收益6.02%，累计跑赢基准22.04ppt。

主动量化选股：本周价值股优选策略收益率为-2.1%。成长趋势共振模型本周（2024-11-18至2024-11-22）收益率为-2.0%。该策略2009年1月1日以来，年化收益率达29.1%，以偏股混合型基金指数为基准，年化超额收益率达20.5%。本周收益率为-2.0%，跑输基准指数0.1个百分点。价值股优选策略本周（2024-11-18至2024-11-22）收益率为-2.1%。该策略2009年5月5日以来，年化收益率达18.7%，以中证红利指数为基准，年化超额收益率为13.1%。本周收益率为-2.1%，跑输中证红利指数基准1.3个百分点。

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