特朗普的右臂来了

作者：表舅

题图： 表舅是养基大户微信公众号

今天A股终于跌了，我觉得大多数人的心态可能和之前也发生了些许不同，跌一下之后，反而比较心安了，否则老是看着小票不停地涨，不管是监管，还是没拿小票的人，都会觉得如鲠在喉。

不过看盘面的话，有个很有意思的事情，我们昨天，帮大家观察过大、中、小盘股指数的走势，今天，其实从中盘到小盘，下午13点35之前，都是呈现震荡的走势，看不出趋势；而大盘，特别是超大盘，则走得很直接，上午开盘15分钟后，一路跳水，再也没有回过头。

如果找原因的话，有两个。

第一，内部来看。昨天ETF净流出超过250亿，是05年2月以来的新高，也就是说近20年，都没有这么大的单日流出过，这里宽基占大多数，那么大盘权重股肯定是受伤的，我们昨天给大家看过图，虽然A500最近一直热热闹闹的吸金，但ETF总量是净流出的，证明有部分机构在边打边撤。

第二，外部的因素占比更大，以至于港股跌的很惨，毫无抵抗。昨晚，离岸人民币直接跌破7.24，要知道，即使川宝当选的前后，汇率也维持在7.2以内；汇率一定程度上提前反映了一些宏观上的变量，今天一早，谜底也揭晓了——川宝，拟任命，Marco Rubio，为国务卿。

美国的国务卿，主要分管外交，而Rubio是出了名的鹰派，对华不友好。

川宝找了一个比他还鹰的人，负责对外，那么外界会认为，矛盾会进一步激化，缺乏缓冲地带，资本市场最厌恶的就是不确定性，那么从外资的角度看，有短期避险的需求。

所以，内外两个因素来看，都导致大盘蓝筹的卖盘更大，且没有散户参与博弈，下杀的时候一路都没啥抵抗。

这里，多说一句，本次川宝当选后，和2016年有两处不一样的地方。

其一，是今天一早刚出的结果，共和党确认在众议院选举中，获得218个席位，成功控制参众两院，也就是我们说的，川宝的新一届任期，几乎所有的政策，都能获得国会的支持。

其二，是整个团队的能力、凝聚力，都得到了加强，比较典型的，我们拿左膀右臂来形容的话，左膀是拟任的副总统万斯，右臂是拟任的国务卿Rubio。

2016年第一届的川宝，作为政府里最大的“官”，白宫里其他所有人，其实对他来说都是干活的“吏”，但身为一个素人总统，套路不够多，实际就被下面的人整得很难受，政策落地的比例，也就30-40%。

而这回川宝挑出来的人，各个都比较能打，且忠诚度也比较高，整体团队的能力，确实高了民主党一筹，我给大家看个视频，下面这个，是川宝团队，边听哈里斯的演讲，边讨论应对策略的场景，而且几乎是实时的速度，发推，diss 哈里斯，老爷子确实精力和脑力都还处于非常好的状态。

视频号视频因违规无法查看

表舅是资深安防从业人员

......

对我们来说，面对不确定性，包括马上要来的关税等，其实策略无非是三样。

1、人民币汇率，这两天有个苗头，大家看人民币中间价，已经调到7.19了，年内新低，要知道，在离岸人民币压力最大，跌破7.3的时候，人民币中间价都一直稳定在7.15以内，这说明，央妈的重心，确实已经转到对内了，对汇率容忍的阈值，可能是在抬高的。

2、加大内循环的力度，特别是消费层面，后续的政策估计都会慢慢出来，包括今天公布的明年节假日安排，多出2天，其实也可以理解为是刺激消费的一部分。

3、在非美国家找平衡，东边不亮的地方，从西边找回来，比如，前阵子，欧盟要对我们的电动车征收关税，昨天，我们商务部就做了个反制，要对欧盟的白兰地，实施临时反倾销措施。法国的白兰地，60%以上都是卖给我们的，这也是拿捏对方的手段，通过这些，确保对非美国家的出口不落下。

......

多聊两个市场的热点哈。

1、配置上，为什么还是看好固收+，要股债均衡？

多年之后回过头看，近期的市场的主线可能会更加清晰，三个关键节点——7月的三中全会，定调改革方向，工作推进节奏明显加快；9月24日的金融三巨头发布会，央妈明确了对于股债而言宽货币的方向（三季度的货政报告也删除了部分防风险的表述，上面人民币中间价也是个佐证）；10月12日的财长发布会，开启财政的宽信用周期，并且在11月8日确认，以化债为牛鼻子，正式拉动发动机。

中金在周末写了一篇2025年的展望，标题是《全球市场：信用周期重启之路》，提到了，2025年的最大宏观背景，就是中国启动政府部门主导的宽信用周期，而美国在降息的趋势中，私人部门的信用扩张也会重启，写的思路很清晰，大家有兴趣可以看下。

而我们，在10月13日的周度展望《财爸教你做投资》中，就开始强调，“固收+产品，可能迎来了最好的时机”，并且观点延续至今。

彼时的两条核心逻辑就在于，上述原文提到的：

“一方面，固收的部分，信用债经过之前的调整，收益率到了高位，票息保护大增，且跟随政策利率的下行，配合宽松的货币环境，后续有比较明确的下行机会。另一方面，权益的部分，经过上周后三天的大跌之后，虽然可能很难继续普涨，但是结构性的机会会更加凸显，很多板块，依然有比较大的配置机会，随着财政的发力，权益很难回到过去那种极度悲观的行情。”

事后来看，从那时候开始，加仓固收+产品，确实是最舒服的，一方面债券收益率在震荡中下行，另一方面也通过固收+产品，收集了权益的仓位，啥都没落下。

之前聊过博时和中泰的产品，最近大家来找我们“健诊”固收+基金的比较多，我们会依次给大家介绍一些，不同策略和风格的，并且简单分析分析。

比如下面这位小伙伴，在昨天债券账号的推文，《2万名忠实读者了》的留言里，提到的产品。

这是周一已经开始在新发的产品，天弘永利兴宁（A份额代码是021786，C是021787），是一个二级债基，我们今天聊不知道算不算已经晚了。

拟任的基金经理有两个，一个是姜晓丽，这个大家比较熟悉，是天弘的固收体系总监，她最有名的产品，应该是天弘永利债券（看上面这个新发的，就是在这个产品后面，加了兴宁两个字，可能是和托管行兴业有关），这个产品比较牛的一点在于，根据24年半年报披露的数据，持有人数量，超过了175万，是全市场固收+产品中，持有人数最多的，且连续5年，每年业绩都至少在同类前50%。

另一个拟任基金经理，叫张馨元，个人投资者可能对她不熟，但很多同业买方应该都认识她，原来是华泰研究所的策略首席，干了快10年的卖方，相当于从卖方转行过来买方的，基金经理做了1年多，产品管的也不错，最早开始接的产品，也是一个二级债基，天弘增益回报，管理一年多，截至三季度末，近1年回报8.58%，同期的收益和回撤都比二级债基指数好不少，收益在同类型产品里排到前3%（10/431）。

整体来看，买固收+产品，主要看三块。

第一，一定是基于团队化运作，市场里固收+真的做的好的机构，一定是依托于整体团队的投资体系和能力圈，市场里比较出名的，比如易方达的张清华团队，当然也包括天弘姜晓丽的团队，其实圈子很小，大家也都清楚。我们之前介绍过天弘的五周期模型，是成体系化的一套打法，所以拉长看，天弘这些年公司整体的固收产品业绩排在比较靠前。

第二，对产品回撤的控制，需要严格掌控，这里交易纪律非常重要，从持有体验来看，大家关注的，无非就是最大回撤和修复效率这两个事。

第三，基金经理，特别是权益部分的基金经理，对个股不能有执念，所以我个人并不偏好权益出身的基金经理，去做固收+，因为其很容易因为陷入个股的泥潭中无法自拔，而忽略了组合的回撤及资产的风险收益比，反之，像张馨元这样的，做策略出身的，可能更容易在这种快速轮动的行情中，跑得更好，可以观察看看。

附上其之前的一篇深度访谈，《基于经济循环的行业配置框架》，卖方首席在中观研究上还是很有造诣的，答的挺有意思，感兴趣的可以看下，赶时间的可以pass。

2、债券方面，等待进一步的降准降息。

具体的，我们中午在《股债各论各的》里聊了。

今天债券的涨幅非常可观，5年以上的国债，收益率大幅下行。

我们依然相对看好债券，因为上面说了，央妈的阶段性重点，已经转向内部，流动性宽松是明牌，这样的背景下，其实债券超调的可能性不大，整体的胜率还是比较高的。

但有几个基本的判断。

第一，10年国债今天下破了2.1%，整体而言，在下行过程中，赔率在降低，前期10年国债的低点是2.03%左右，在下行过程中，不妨考虑，一边下，一边降低长债的仓位，适度的止盈，赚一些确定性的钱。

第二，在目前1.5%的OMO利率下，短期限的利率债，变得性价比比较低，今天也下不动，保留小部分仓位就可以了。

第三，下一个交易时点，可能是在12月份的经济工作会议前。

第四，在配置上，我们最核心的建议，还是建议大家，海外和国内适度分散、股债均衡配置，可以像我们一样，跟投三个不同的投顾组合，也可以如我们上面建议的，通过固收+的形式，参与市场，积累筹码。

今天就聊这么多。

版权声明：文章版权归原作者所有，部分文章由作者授权本平台发布，若有其他不妥之处的可与小编联系。