中金 | ESG月度观察（32）：多部委联合推进碳核算体系建设；香港ESG评级供应商操守准则正式落地

作者：中金量化及ESG

题图：中金量化及ESG微信公众号

Abstract

摘要

ESG趋势

1）国内ESG趋势：监管部门完善碳市场运行规则及碳核算体系。2024年10月21日，香港金融管理局公布《可持续金融行动计划》[1]，提出了进一步发展可持续金融的愿景。2024年10月15日，生态环境部印发《2023、2024年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案》[2]，加快细化和落实了中国电力行业碳排放权交易体系的管理。2024年10月8日，国家发展改革委等部门联合印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》[3]，旨在突破碳排放统计核算体系短板，提升各行各业碳排放统计核算水平。2024年10月3日，国际资本市场协会（ICMA）在经过征求公众意见阶段后，发布香港ESG评级和数据产品供应商操守准则 [4]。

2）海外ESG趋势：加拿大颁布可持续投资指引，并加强气候信息披露要求。2024年10月9日，加拿大财政部提出了制定新的《可持续投资指引》的计划[5]，旨在对全球气候目标相一致的可持续经济活动进行分类，旨在促进资金流向有助于气候目标实现的经济活动，以加速实现2050年净零排放目标。

ESG投资

1）国内ESG产品：10月份主动型基金收益表现优于被动型，被动型泛ESG主题基金年初至今表现最优，年初至今收益率16.55%。2024年10月，主动型ESG基金新发行1只，累计发行份额0.74亿元。被动型ESG基金新发行1只，累计发行份额0.12亿元。从总体的收益表现来看，截至2024年10月31日，192只存续超过一月的主动型基金有96只近一月取得正收益，共有105只产品本月表现超过基准指数；126只存续超过了一个月的被动型基金，近一月共有50只产品取得正收益，共有80只产品今年表现超过同期沪深300指数。

2）海外ESG产品：10月份被动型基金收益表现优于主动型，被动型ESG主题基金年内表现最优，年初至今收益率11.56%。截至2024年10月31日，海外存续超过一个月的主动型基金共有3621只，总规模为18225.63亿美元，近一月平均收益0.1%；其中，主动型泛ESG主题基金10月表现较好，月平均收益0.22%。今年以来，海外主动型基金平均收益率为8.52%。截至2024年10月31日，海外存续超过一个月的被动型基金共有1377只，总规模为9336.1亿美元，近一月平均收益1.1%；其中，被动型泛ESG主题基金10月表现较好，月平均收益1.81%。今年以来，海外被动型基金平均收益率为10.3%。

Text

正文

ESG趋势

在本节，我们对国内外ESG政策动态和重要ESG事件进行追踪，把握ESG生态圈的发展趋势。国内方面，监管部门完善碳市场运行规则及碳核算体系。2024年10月21日，香港金融管理局公布《可持续金融行动计划》[6]，提出了进一步发展可持续金融的愿景。2024年10月15日，生态环境部印发《2023、2024年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案》[7]，加快细化和落实了中国电力行业碳排放权交易体系的管理。2024年10月8日，国家发展改革委等部门联合印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》[8]，旨在突破碳排放统计核算体系短板，提升各行各业碳排放统计核算水平。2024年10月3日，国际资本市场协会（ICMA）在经过征求公众意见阶段后，发布香港ESG评级和数据产品供应商操守准则 [9]。

海外方面，加拿大颁布可持续投资指引，并加强气候信息披露要求。2024年10月9日，加拿大财政部提出了制定新的《可持续投资指引》的计划 [10]，旨在对全球气候目标相一致的可持续经济活动进行分类，旨在促进有助于资金流向有助于气候目标实现的经济活动，以加速实现2050年净零排放目标。

图表1：近1月海内外ESG热点事件追踪

资料来源：香港金融管理局、国家发改委、生态环境部、ICMA、加拿大财政部，中金公司研究部

国内ESG趋势：

碳市场运行规则及碳核算体系逐步完善

生态环境部印发《2023、2024年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案》

2024年10月21日，生态环境部发布《关于做好2023、2024年度发电行业全国碳排放权交易配额分配及清缴相关工作的通知》，并印发《2023、2024年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案》（以下简称《方案》）[11]，加快细化和落实了国内电力行业碳排放权交易体系的管理。此前，生态环境部曾于2024年7月发布《2023、2024年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案（征求意见稿）》[12]（以下简称《征求意见稿》），公开征求关于为发电行业制定科学合理的碳排放配额和分配方案的相关意见。相较于《征求意见稿》，正式《方案》主体内容变化不大，在保证制度整体的延续性和稳定性的基础上，主要针对配额核算口径、修正系数、配额结转政策、履约时间等方面做出进一步优化和调整。

图表2：《2023、2024 年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案》主要改动

资料来源：生态环境部，中金公司研究部

我们认为，《方案》的发布主要有以下影响：

►为碳交易市场注入了新活力。配额结转政策的引入和履约时间的优化允许部分盈余配额结转至下一年度，并设立结转量上限，极大提升了企业在碳市场中的灵活性。通过基础结转量和交易结转量的设计，企业能够更好地管理配额盈余，避免市场集中抛售导致的价格波动。履约时间从两年一次调整为一年一次，减少了履约截止前的集中交易现象，平滑了市场波动，为企业提供了更稳定的交易环境。

►减轻发电企业的履约负担，提升全国碳市场的管理效率和科学性。《方案》规定不再将购入电力产生的间接排放纳入配额管理范围，结转政策和调峰修正系数的调整让企业在履约方面有了更灵活的选择并且有助于企业精准履约，大大减少了高排放企业的履约压力，减少了不必要的管理负担。

►为碳市场提供更加清晰的价格信号。近期全国碳市场的碳配额价格明显上涨，在《方案》正式稿发布前，市场预期已推动碳配额价格和交易量的逐步上升，在十月中旬达到104元/吨，并保持上升趋势。这反映了碳交易市场对政策发布的积极反应，以及对未来配额逐步紧缩的预期。《方案》发布后，通过更加合理的配额管理和结转机制，碳交易市场将更加成熟，这为中国在国际碳市场中的话语权和影响力奠定了基础，有助于实现全球气候治理目标。

总体而言，《方案》通过精确的配额管理和合理的激励机制，或将为发电行业的高质量发展和“双碳”目标的实现提供有力支持。

图表3：全国碳排放权配额（CEA）交易行情

注：数据截至2024-10-31

资料来源：Wind，中金公司研究部

国家发改委与生态环境部等部门联合印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》

2024年10月8日，国家发展改革委、生态环境部、国家统计局、工业和信息化部、住房城乡建设部、交通运输部、市场监管总局、国家能源局联合印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》（以下简称《方案》）[13]，旨在突破碳排放统计核算体系短板，提升各行各业碳排放统计核算水平。

《方案》主要包括两个阶段目标：

►到2025年建立全国和省级碳排放年报和快报制度，发布实施碳排放核算和产品碳足迹标准，建成并更新温室气体排放因子数据库，提升碳排放计量、监测等能力。

►2030年，构建完备的碳排放统计核算体系，实现国家和省级碳排放制度全面运作，完善重点行业碳排放核算标准，提升重点用能单位的管理能力，满足各层级、领域的碳排放管控需求。

《方案》由国家发展改革委、生态环境部等多部门联合组织实施，建立协调机制，推进政策和数据管理工作；并且按“谁核算、谁管理、谁负责”原则进行碳排放数据管理，推动数据共享和应用；各地区均需制定落实方案，强化碳排放体系建设，国家将定期检查并对进展滞后的地区提供帮扶。

图表4：《完善碳排放统计核算体系工作方案》任务重点

资料来源：国家发改委等，中金公司研究部

我们认为，《方案》的发布主要有以下影响：

《方案》通过建立完善的碳排放统计核算体系，碳排放数据的准确性和透明度将大幅提升，为低碳转型相关政策的制定和减排策略的调整提供更为可靠数据支持。在国际合作方面，通过加强与主要贸易伙伴在碳排放核算规则上的沟通与协调，我国的气候治理影响力将进一步提升，参与国际标准制定有助于推动全球气候行动的协调性。此外，碳排放数据更加公开透明，将有助于公众的环保意识的提升，激发全民参与减排行动的积极性，形成社会共同减碳的良好氛围。完善的碳排放统计体系还将为金融机构碳风险评估工具提供更加可靠的数据支持，推动绿色金融和气候风险管理的进一步发展。

《方案》的发布和实施或将有效推动我国在环境保护、经济发展和国际合作等方面的全面绿色转型，有助于实现碳中和目标，并为全球气候行动注入新的动力。

香港金管局公布《可持续金融行动计划》

2024年10月21日，香港金融管理局公布《可持续金融行动计划》[14]（以下简称《行动计划》），提出了金管局进一步发展可持续金融的愿景，旨在巩固香港在亚太地区可持续金融中心的地位，以持续支持亚洲和全球的可持续发展。

金管局表示，将优先在外汇基金的各类资产中推动ESG投资，目标是在2030年或之前将外汇基金股票组合的加权平均碳强度较2017年水平降低67%[15]。目前，该碳强度指标已较2017年水平减少46%。在净零融资方面，金管局将积极鼓励更多机构在香港筹集可持续发展资金，力争实现香港发行的债券中至少三分之一为可持续债券。此外，金管局还将与“绿色和可持续金融跨机构督导小组”成员密切合作，推动更易理解、更加包容的可持续信息披露。

图表5：《可持续金融行动计划》目标及金管局行动计划

资料来源：香港金管局，中金公司研究部

我们认为，《行动计划》的发布将大力推动香港及亚太地区金融业向低碳转型。《行动计划》要求银行减少高排放资产融资，提升自身气候风险管理能力，并依据国际标准披露可持续信息，这将促使金融业增加气候信息披露透明度，有利于投资者更好地管理风险。另外，香港金管局表示将优先考虑ESG投资，扩大绿色投资[16]，这为全球主权投资机构起到良好的带头作用，能够为全球净零排放目标吸引更多资金支持。最后，《行动计划》还鼓励绿色金融科技创新和可持续金融领域人才培养，这将为亚太可持续金融市场注入新的活力，大力推动其快速发展。

国际资本市场协会（ICMA）发布香港ESG评级和数据产品供应商操守准则

2024年10月3日，国际资本市场协会（ICMA）在经过征求公众意见阶段后，发布香港ESG评级和数据产品供应商操守准则（以下简称《操守准则》）[17]。在国际证监会组织（IOSCO）发布的相关指南影响下，香港证券及期货事务监察委员会（SFC）资助了制定《操守准则》的项目，在2023年10月时任命ICMA作为秘书处并召集一个由业界领导的工作小组，为香港市场制定自愿性行为准则。

《操守准则》旨在提高ESG评级和数据产品方法的透明度，并完善市场上普遍采用的标准。该准则为自愿性质，同意遵守《操守准则》的ESG评级和数据产品供应商须向公众提供准则附件中自我评估文件的相关内容，并至少每年进行一次检讨（或在必要时进行更新）[18]。

《操守准则》从良好治理、产品质量、利益冲突、透明度、保密和沟通六个方面确立了相关服务商的行为原则。我们认为，《操守准则》或将促进ESG评级与数据服务在香港市场的规范化，除提供清晰可行的行为指引外，也确保了一定程度的灵活性，以高质量的数据基础设施推动区域可持续金融发展。

图表6：香港ESG评级和数据产品供应商操守准则的六项原则

资料来源：ICMA，中金公司研究部

海外ESG趋势：完善可持续投资监管与气候信息披露要求

加拿大财政部更新可持续投资指引，并承诺加强气候信息披露要求

2024年10月9日，加拿大财政部提出了制定新的《可持续投资指引》（或称《可持续投资分类法》（以下简称《指引》）的计划[19]，旨在对全球气候目标相一致的可持续经济活动进行分类，旨在促进资金流向有助于气候目标实现的经济活动，以加速实现2050年净零排放目标。在颁布《指引》的同时，加拿大政府宣布计划，将大型私营公司纳入强制性气候信息披露要求[20]。

图表7：加拿大《可持续投资指引》框架

资料来源：加拿大政府官网，中金公司研究部

我们认为，加拿大政府计划制定《指引》或将有效推动北美绿色金融市场的发展，鼓励更多区域投资者参与支持低碳经济活动。《指引》通过提供明确的“绿色”和“转型”项目定义，引导金融机构和企业资金流向清洁能源、可持续交通等领域，为北美地区绿色产业带来更多资本流动。同时，此《指引》的发布表示加拿大可持续投资标准与国际框架趋向一致，有助于在北美区域内形成统一的绿色金融规则，提升加拿大在可持续金融中的国际认可度。

ESG投资

在报告《ESG投资系列（4）：ESG策略变迁与产品发展》中，我们引用了GSIA对不同类型ESG投资产品的统计数据进行分析，该统计是基于向包含公募、私募、信托等多类管理人发放的问卷调查，频率较低。鉴于公募产品投资者类别多、范围广、透明度高，在ESG月度观察中，我们将聚焦海内外ESG公募产品，对产品的类型、规模、收益表现等情况做持续跟踪。

国内ESG产品：

10月份主动型基金收益表现优于被动型，被动型泛ESG主题基金年初至今表现最优

新发产品信息：新发2只ESG基金

截至2024年10月31日，中国存续ESG概念相关的主动型基金共有219只，其中有25只ESG主题基金，10只泛ESG主题基金，177只环境主题基金，7只社会责任主题基金。

图表8：国内ESG公募基金新发行情况

注：截至2024-10-31

资料来源：Wind，中金公司研究部

2024年10月，主动型ESG基金新发行1只，累计发行份额0.74亿元。被动型ESG基金新发行1只，累计发行份额0.12亿元。

主动管理ESG产品：本月社会责任主题基金表现较好

在碳中和、碳达峰的背景下，以“环境”“社会责任”为考量因素的ESG主题，已经成为基金新的投资理念。该投资理念正被更广泛地接受、认可和利用，越来越多的ESG主题基金产品落地。目前，国内基金以泛ESG主题基金为主，即广义ESG基金，指投资于环境、社会、公司治理、可持续、新能源等ESG相关范畴的基金。具体来看，以主动型基金为主，偏股混合型是主动型ESG基金中的主要投资方式。

从总体的收益表现来看，截至2024年10月31日，192只存续超过一月的主动型基金有96只近一月取得正收益，共有105只产品本月表现超过基准指数。

图表9：主动型各主题基金规模增长情况

注：截至2024-10-31

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表10：主动型各主题ESG基金收益表现

注：截至2024-10-31

资料来源：Wind，中金公司研究部

► 主动型基金近期收益表现

截至2024年10月31日，23只主动型ESG主题基金规模约为120.48亿元，近一月有4只产品取得正收益，平均收益为-1.98%，今年以来平均收益为9.37%，其中共有11只产品本月表现超过业绩比较基准增长率。4只主动型公司治理主题基金规模约为15.49亿元，近一月有2只产品取得正收益，近一月平均收益为0.81%，其中共有3只产品本月表现超过业绩比较基准增长率。6只主动型社会责任主题基金规模约为69.43亿元，近一月取得正收益共2只，平均收益为2.65%，今年以来平均收益为10.95%，其中共有4只产品今年表现超过业绩比较基准增长率，所有产品平均超额4.94ppt。159只主动型环境主题基金规模约为1737.85亿元，近一月有88只产品取得正收益，近一月平均收益为1.13%，今年以来平均收益为4.03%。

图表11：主动型ESG主题、社会责任、公司治理主题基金收益情况

注：截至2024-10-31

资料来源：Wind，中金公司研究部

被动ESG产品：本月社会责任主题基金表现较好

从总体的收益表现来看，截至2024年10月31日，126只存续超过了一个月的被动型基金，近一月共有50只产品取得正收益，共有80只产品今年表现超过同期沪深300指数。

图表12：被动型各主题基金规模增长情况

注：截至2024-10-31

资料来源：iFinD，中金公司研究部

图表13：被动型各主题基金收益表现

注：截至2024-10-31

资料来源：iFinD，中金公司研究部

► 被动型ESG主题基金近期收益表现

截至2024年10月31日，12只被动型ESG主题基金规模约为7.98亿元，近一月无产品取得正收益，平均收益为-3.57%，今年以来平均收益为15.26%，其中共有10只产品今年表现超过同期沪深300指数，所有产品平均超额0.18ppt。

图表14：被动型ESG主题、公司治理、社会责任主题基金收益情况

注：截至2024-10-31

资料来源：Wind，中金公司研究部

海外ESG产品：

10月份被动型基金收益表现优于主动型，被动型ESG主题基金年内表现最优

海外主动型ESG基金：10月平均收益率0.1%

截至2024年10月31日，海外存续超过一个月的主动型基金共有3621只，总规模为18225.63亿美元，近一月平均收益0.1%。其中根据主题分类，基金产品主要以泛ESG主题为主，规模达到10170.39亿美元，ESG主题基金规模达到2242.67亿美元，环境主题基金规模达到5528.51亿美元，社会责任主题规模284.05亿美元。

图表15：海外主动ESG基金各主题基金规模分布情况

注：截至2024-10-31

资料来源：EPFR，中金公司研究部

►海外主动型ESG基金近期收益表现

截至2024年10月31日，海外主动型ESG基金10月份平均收益率0.1%。其中，主动型泛ESG主题基金10月表现较好，月平均收益0.22%。今年以来，海外主动型基金平均收益率为8.52%。

图表16：海外主动型ESG基金近期收益

注：截至2024-10-31

资料来源：EPFR，中金公司研究部

海外被动型ESG基金：10月平均收益率1.1%

截至2024年10月31日，海外存续超过一个月的被动型基金共有1377只，总规模为9336.1亿美元，近一月平均收益1.1%，本月表现胜于主动型基金。其中根据主题分类，基金产品主要以ESG主题为主，规模达到5232.59亿美元，泛ESG主题基金规模达到2708.38亿美元，环境主题基金规模达到1110.71亿美元，社会责任主题规模284.43亿美元。

图表17：海外被动型ESG主题基金及类型分布情况

注：截至2024-10-31

资料来源：EPFR，中金公司研究部

► 海外被动型ESG基金近期收益表现

截至2024年10月31日，海外被动型ESG基金10月份平均收益率1.1%。其中，被动型泛ESG主题基金10月表现较好，月平均收益1.81%。今年以来，海外被动型基金平均收益率为10.3%。

图表18：海外被动型基金近期收益

注：截至2024-10-31

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