央国企指数全梳理~

作者：指数猫

题图： 指数猫微信公众号

最近市场风格变幻莫测。

北证50成为市场的“最靓仔”，率先突破10月8日的高点，自9月24日金融发布会以来，涨幅高达111.9%。

创业板的表现也不俗，涨幅达到了45.6%，超越了一众宽基指数。

不过，当前市场中很多大幅上涨的股票，主要是没有实际业绩支撑的科技概念股。

此前，知名投资人李蓓曾警告普通投资者，高位追逐热门题材和行业，极易被“割韭菜”。

相较而言，很多专业人士更加看好央企和国企指数。

当前央行的“子弹”已就位，政策也明确鼓励央企发挥带头作用，多家央企和国企已响应政策，进行回购或增持。

9月24日，证监会还就《上市公司监管指引第 10 号——市值管理（征求意见稿）》公开征求意见，要求上市公司提升质量、经营效率和盈利能力，推动投资价值提升。

尤其对于主要指数成分股公司，要求披露市值管理制度，长期破净的公司需披露估值提升计划。

央企和国企的重估潜力仍然相当可观，今天我们就来详细梳理一下这些央国企指数。

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国企和央企有什么区别？

我们首先需要了解央企和国企的基本概念。目前，国务院国资委直接管理的央企仅有98家，是真正的“中字头”企业。

国企的范围则要广泛得多，根据国家统计局发布的统计年鉴，截至2022年，国有控股企业多达36.2万家。

在资本市场中，对央企的界定相对宽泛。

沪深两市共有475家中央国有企业，我们将由国务院国资委和中央国家机关实际控制的这些企业统称为“泛央企”。其中，市净率低于1（即破净）的企业有65家，占比约14%。

地方国资委和地方政府控股的地方国有企业有1008家，其中破净企业191家，占比约19%。

央企数量有限，但常在关乎国家安全和国民经济命脉的关键行业中占据支配地位。

以石油行业为例，中石油、中石化等央企在石油勘探、开采、炼制到销售的整个产业链中都占据主导地位，这确保了它们拥有更为稳定的收入和业务，受市场波动的影响相对较小。

相比之下，国企数量众多，质量上存在较大差异，单个国企的实力往往难以与央企相媲美。

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港股央企指数

我们先来看央企相关的指数，目前市面上名字中包含“央企”且有跟踪产品的股票指数共有13个。

今年港股中的央企指数表现尤其亮眼，年初至今的涨幅均超过20%。

这与港币的货币因素关系不大，港股央企指数的交易币种为港币，年初至今港币兑人民币小幅升值。

更大的可能是受到港股整体强势表现的影响。恒生指数今年以来上涨20.8%，而沪深300指数涨幅为15.5%

从股息率来看，港股通成分股的股息率整体高于A股，这也可能更吸引红利投资者。

港股的央企指数共有4个，其中3个是红利指数，分别是：

1. 恒生港股通中国央企红利

2. 国新港股通央企红利

3. 港股通央企红利

“恒生港股通中国央企红利”和“港股通央企红利”都重仓金融板块，其中前者的金融板块集中度更高，银行和非银金融占比近50%；而“港股通央企红利”金融板块占比在37%。

两者今年走势相近，今年“港股通央企红利”回报稍高，主要是9月底的行情表现较为强劲。

国新港股通央企红利则更偏向能源板块，石油石化行业权重达到32%，通信（20.9%）、煤炭（14.2%），银行仅占2.4%。

今年在港股，金融行业是表现最好的板块之一，能源行业表现也不错，但微弱于金融板块。

恒生中国央企指数是唯一一个名字中不带“红利”的央企指数，但同样重仓传统高股息板块。

从估值来看，重仓能源的国新港股通央企红利估值最高，PE为7.7倍，PB是0.8倍，恒生中国央企指数次之，PE为6.5倍，PB是0.6倍。

四个指数的股息率接近，均在6%以上，最高的是“恒生港股通中国央企红利”。

追踪这些港股央企指数的ETF都是在过去一年内成立的。

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A股央企指数

A股有9个央企指数，其中3个是红利指数，分别为：

1. 中证央企红利

2. 央企红利50

3. 央企股东回报

中证央企红利重仓银行，股息率最高；央企红利50则不包含银行，而央企股东回报的银行占比很小，仅2.2%。

银行是这两年涨幅最大的板块之一，政策利好使银行基本面得到改善，喜欢银行的投资者可以关注中证央企红利。

“央企红利50”和“央企股东回报”在行业分布上较为广泛，重仓煤炭、钢铁、建筑装饰等领域，前十大成分股也几乎重合，走势接近。

从股息率来看，央企股东回报为4.1%，略高于央企红利50；从估值看，央企红利50的PE为12倍，也比央企股东回报高。

其他6个央企指数各有侧重：

• 上证央企：由沪市上市的50家央企控股上市公司组成，重仓银行业（27.8%）和公用事业（13.1%）。
• 央企现代能源：选取业务涉及现代能源业的50家央企组成，重仓公用事业（45.9%）、电力设备（14.4%）和石油石化（12.7%），重仓股主要包括长江电力、国电南瑞等，很像一只电力指数。

相比上面介绍的指数，“央企创新”、“央企科技创新”、“结构调整”、“央企科技引领”都更侧重科技创新属性。

在区别上，“央企创新”和“结构调整”相对保守一些，传统红利型行业（如建筑装饰、公用事业等）与成长型行业平分秋色，行业分布较为均衡。

这两个指数在市场环境好的时候，具有较强的进攻性，而当市场环境一般时，基建相关的央企可以贡献稳健的利润，形成攻守兼备的局面。

特别是“央企创新”中建筑业的占比达到19.4%，明显高于“结构调整”的9.8%，这使得“央企创新”更偏防守型。

从估值角度看，这两个指数相差不大，市盈率（PE）约13倍，市净率（PB）约为1.4倍，股息率都在3.3%左右，结构调整相对会高一点。

“央企科技创新”和“央企科技引领”则更突出国防军工与计算机行业的比重，成长风格显著，可以视为“军工+信息科技”的特殊组合。

其中，“央企科技引领”的行业分布更集中，军工权重超过一半，军工和计算机合计占比超过80%。

这两个指数的估值也相对较高，“央企科技引领”的市盈率达到54.7倍，市净率为3.9倍，是所有指数中估值最高的；“央企科技创新”市盈率为23.9倍，市净率为2.1倍。

虽然“央企科技创新”和“央企科技引领”年初至今表现相对落后，但自10月8日以来，随着市场风格转向科技成长，反而跑赢了其他央企指数。

目前，追踪A股央企指数的ETF主要包括以下几种：

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国企指数

国企指数方面，指数名称里包含“国企”，且有产品追踪的指数共有7只。

港股国企指数表现最佳，富时中国国企开放共赢指数今年涨幅达到21.4%。

这个指数由80只A股和20只港股组成，股息率约为4.5%，前五大成分股占比接近一半，其中中石油和中石化占了30%以上的权重。

十大重仓股全是中字头企业，充分受益于“中特估”。

目前，追踪富时中国国企开放共赢的ETF主要包括以下几种：

A股的国企指数有6个，其中2个是红利指数：

• 上证国企红利：上交所选股，煤炭、银行和交通运输合计权重76%。
• 中证国企红利：选股范围更广，集中度相对较低，煤炭、银行和交通运输的权重为55%。

两者的股息率均在5%左右，估值也相近，PE约为7倍，PB在0.7倍。

非红利指数方面，上证国企由上证地方国企50指数和上证中央企业50指数组合而成，涵盖了沪市100家大型国企上市公司。

从行业分布来看，除了银行（20.7%）的比重较大，食品饮料（15.9%）也占有重要位置，主要是因为贵州茅台是该指数的第一大重仓股，权重高达10%。

这意味着上证国企受白酒板块的影响较大。

上海国企主要选取上海市国有企业上市公司为样本，反映上海国企的整体走势，整体偏向小盘风格，市值100亿以下的成分股数量占比过半，PE为16倍，相对较高。

“国企改革”更加注重科技创新，进攻性较强，估值也相对较高，市盈率（PE）为13.5倍，其重仓股包括中信证券、五粮液、紫金矿业、招商银行、万华化学等。

“国企一带一路”则偏向基建和周期性主题，建筑装饰和有色金属是其中最大的两个板块，合计占比超过20%。

值得注意的是，相对而言，“国企改革”和“国企一带一路”持仓中的中字头企业相对较少，在中字头行情中可能会落后。

目前，追踪A股国企指数的基金主要包括以下几只：

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基建指数

基建指数也与央国企紧密相关，主要有两个：

• 基建工程：重仓建筑装饰行业，集中度极高，达到95%。
• 中证基建：行业集中度相对低一些，重仓建筑装饰（70%）和机械设备（25%）。

两个基建指数"中字头"属性突出，成分股如中国建筑、中国中铁等都是全球领先的基建央企。

跟踪基金主要是这些：

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总结

1. 港股央企指数：今年整体表现优于A股，股息率接近，都是6%+。三个红利指数中，恒生港股通中国央企红利和港股通央企红利重仓金融板块，国新港股通央企红利则更偏重能源。

2. A股央企指数：红利指数中，中证央企红利重仓银行，股息率最高；“央企创新”、“结构调整”攻守兼备，“央企科技创新”、“央企科技引领”的国防军工、计算机占比突出，成长风格显著。

3. 港股国企指数：富时中国国企开放共赢集中于中字头企业，四桶油、基建板块、两大运营商的表现基本决定了指数的表现。

4. A股国企指数：红利指数方面，上证国企红利的股息率最高。上海国企指数偏向小盘风格，“国企改革”更强调科技创新，“国企一带一路”则侧重于基建和周期性主题。后两个指数中，"中字头"企业的占比较低。

5. 基建指数：基建工程的集中度非常高，受建筑板块的影响较大。中证基建相对分散，不仅包含建筑企业，还纳入了基建产业链上生产挖掘机等设备的企业。

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