海通证券丨中证 A500 指数特征分析

中证 A500 作为 “国九条”发布后编制的第一只重要宽基指数，在 9 月 23 日发布至今备受关注。该指数对标沪深 300 和中证 800，从中国 A 股市场中精选出500 只市值较大、流动性良好的股票作为样本股，旨在全面反映这些具有代表性的上市公司的整体市场表现。

 从编制方案看，中证 A500 更加全面和细致。相较沪深 300 和中证 800 等传统宽基，中证 A500 可视为具备内在增强效果的指数。除了注重大市值和高流动性之外，中证 A500 更强调行业间的均衡，聚焦行业龙头、ESG 负面剔除、互联互通筛选，从而提供一个全面、均衡的市场表现指标。

 相较于中证 A50 和中证 100，中证 A500 优势主要是 1）行业龙头要求更细致，中证 A500 优先选取三级行业自由流通市值最大证券；中证 100 和中证 A50 则优先和必须选二级行业最大证券。2）中证 A500 要求中证一级行业中性。

 从市场表现看，中证 A500 展现出了良好的收益风险特征，有长期优异的回报和稳定的波动。具体来看，中证 A500 和中证 800 以及沪深 300 收益走势较为接近，相对中证 800 有更稳定的超额收益，相较于沪深 300 则在市场有利条件下有更高的超额收益弹性。

 从市值分布看，中证 A500 的市值分布与中证 800 较为接近，两者均以大市值为主，同时也包含了一定比例中小市值股票。从中证 A500 的成分股重合度来看，其可视为中证 800 的精选版，且其中绝大部分来自沪深 300。

 从行业配置看，中证 A500 体现了“新质生产力”和“核心资产”双轮驱动的特点。具体而言，中证 A500 的行业分布更加均衡，覆盖面更广，通过高配成长性行业以响应新质生产力的需求，同时，行业龙头的选股策略使其汇聚核心资产的能力更强。

 从风格表现看，中证 A500 呈现鲜明的高成长特性。此外，在大盘、高盈利和高股息率方面，其表现仅次于沪深 300，兼具收益稳定性和增长潜力。

 从绝对和超额收益拆解看，中证 A500 的收益主要来源于行业配臵中的低配金融、低配日常消费和高配信息技术板块，以及风格配臵上的大市值、高估值和高盈利偏好。此外，在选股能力上，中证 A500 相比其他三个指数也更为突出。

 总的来说，我们认为，中证 A500 对标国内的沪深 300 和中证 800，以及美国的标普 500。在大市值和高流动性的基础上，加入了行业均衡、ESG、互联互通等多个条件，使得指数更加全面和细致，风险收益表现更好、更具市场代表性，满足“核心资产”与“新质生产力”的双轮驱动需求。