茅台酒厂不卖醋了，被量化大厂抛弃的“中性策略”还能投吗？

作者：Tom真不想你踩雷

题图： Tom真不想你踩雷微信公众号

前两天某知名量化私募公告：

“因市场环境变化，对冲系列产品难以同时取得收益和缩小风险敞口，潜在收益风险比明显下降，未来收益将明显低于投资人预期。考虑到对冲产品的风险属性，我司将逐步将对冲全系产品投资仓位降至0，同时免除对冲系列产品后期的管理费。”

一石激起千层浪，很多人来问到底怎么回事，中性策略还能不能投。

行吧，懒癌晚期的我们挣扎着爬起来写篇公众号文章。

量化大厂为啥要抛弃“中性策略”？

很多人说是因为最近市场太动荡不适合中性策略。

emm。。。短期确实有这个问题，可上述大厂停掉中性策略产品线应该不是出于短期市场环境考虑。

任何一家公司砍掉一条产品线都不太可能出于短期市场环境的考虑，至少可预见的3-5年内这条产品线都没啥价值了才可能被砍掉。

如果我们猜的没错，应该是基于管理人的长期利益考虑。

由于我们是个不知名营销号，很多观众老爷对底层策略可能也没那么了解，我们稍微哔哔一下“中性策略”是咋回事。

“中性策略”严格来讲应该是“量化股票多头”策略的附属品。

量化投资机构的策略目标几乎只有一个，那就是跑赢市场，或者说跑赢对标指数。

比如我们在市场上随便抓个量化大厂的历史业绩：

上图是某量化大厂的中证500指数增强产品，红色线是产品业绩，蓝色线是中证500指数，黄色线是产品业绩超过指数的部分。

稳稳的跑赢指数，偶尔有震荡，也不大。

既然量化机构的投资能够大概率跑赢对标指数，那只需要做空对标指数，不就可以把跑赢的那部分收益赚到手了？

对啊，于是“中性策略”就出来了。

“中性策略”的投资人不需要考虑对标指数的涨跌，只要量化机构能够跑赢市场就可以获得“稳稳的幸福”。

就好像开个酒厂，又能产酒又能产醋，工艺流程差不太多，微调下就行了。

碰到爱喝酒的客户就卖酒，碰到不爱喝酒的客户就卖醋，多好。

为啥酒厂不酿醋了？

因为这两年酿的醋难喝？

那不太可能。

大概率是因为醋卖的便宜啊。

量化基金普遍的收费模式是“固定管理费+业绩报酬”，而业绩报酬挂钩这个产品的收益。

如果能跑赢指数10%，假设指数不涨不跌，20%的业绩报酬每年可以收到2%。

如果指数每年再涨10%，那么20%的业绩报酬每年可以收到4%。

可“中性策略”呢？

每年跑赢指数10%，扣掉6%的对冲成本还剩4%的收益，对于这4%的收益部分收取20%的业绩报酬，每年只能收个0.8%。

几乎同样的生产线，下来的产品售价差了2.5-5倍，你说你会生产哪个？

如果是个小酒厂，只要有客人，买啥我们都供应！

您要买醋？没问题！

赚的少点就赚的少点嘛，总比没得赚强呀。

如果是茅台酒厂，你看他卖不卖醋！就算是酿醋也是自己人喝喝，不会卖。

量化机构和茅台酒厂有个共性就是：产能有限。

如果产能饱和了，那肯定先砍低利润的。

“中性策略”还能投吗？

“中性策略”除了被管理人嫌弃收费低，还被投资者嫌弃收益低。

根据路边社采集的样本数据：

2024年上半年“中性策略”平均收益率仅仅为1.9%，年化4%。

扣掉20%业绩报酬后年化3.2%。

还不如去买个债，公募债券基金2024年上半年平均都有个年化4%啊！

波动比“中性策略”小太多了啊！！！

确实2024年上半年股市有些极端情况，2023年中性策略收益会好看很多。

那是因为，2023年放微盘股敞口赚的钱2024年得还回去呀。

（这部分超纲了，有兴趣的朋友可以走传送门回看当年的情况《为什么不建议投DMA》《如果本周DMA上涨10%+，请不要意外，更不要参与。》）

中性策略的收益近些年一直在降低，还有很大一个原因是债券收益率一路降低。

上图为10年期国债收益率

？？？中性策略跟债券收益率有毛线关系？

如果你买的股票能跑赢指数，这个跑赢的比例叫超额收益。

你去做空股指期货，发现很多人都在做中性策略，都在做空股指期货，把股指期货搞的价格比指数低了很多，这个低的幅度叫贴水。

简单粗略的讲，中性策略的收益=超额收益-贴水。（中间是个减号）

由于中性策略和债券策略同属于与股票大盘走势没什么相关性的低波动策略，这俩策略的收益率就要开始共振了。

当中性策略的收益风险性价比高于债券的时候，会有很多人把债券资金挪过来做中性策略，促进贴水变大，中性策略收益变低。

当中性策略的风险收益性价比低于债券的时候，会有很多人把中性策略资金挪去投债券，促进贴水变小，中性策略收益变高。

即使超额稳定，中性策略的收益也随着贴水的波动而波动，债券收益率一路降低，中性策略收益率也就一路降低。

最近中性策略这么差，肯定又有很多人赎回中性策略去买债券了。

中性策略收益率低，量化机构赚的也少，以后估计收益也起不来，这条产品线砍了就砍了吧。

对于广大投资人朋友，我们的建议一直都是：

上图截图自知识星球文章《资产配置系列8：对市场上各种策略的看法》。

中性策略在我的投资框架中是放在债券类资产的，但是中性策略比债券策略波动更大，性价比不高。可以考虑在配置好债券资产之后，分散一部分资金到中性策略、套利策略等低波动策略。

低相关性的低波策略混在一起结果大概率是会让投资者舒服一些的。

如果你跟我一样懒，不混也行，结果也差不了太多。

因为债券收益率是所有低波动策略收益率的Benchmark（基准）。

所以，我对中性策略能否投资的建议是：

可以继续投资，放在债券类资产里面，用于分散债券风险。

还有，降低收益预期。

版权声明：文章版权归原作者所有，部分文章由作者授权本平台发布，若有其他不妥之处的可与小编联系。