20220818周四晚，无鱼晚自习【高质量报告分享】流动性分析手册六：一文读懂信贷收支表
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20220722-红塔证券-流动性分析手册六：一文读懂信贷收支表
——by无鱼.青羽.整理
1. 信贷收支表概览
1.1. 不同口径信贷收支表之间的关系
1.2. 存款类金融机构信贷收支表概览
在后续分析时，我们以存款类金融机构本外币口径信贷收支表为重点。
资金来源端：
1）各项存款
是资金来源端最主要的构成科目，
该科目下包含两个二级科目：境内存款和境外存款
境内存款下又包含 5 个三级科目：住户存款、 非金融企业存款、机关团体存款、财政性
存款和非存款类金融机构存款
2）金融债券
主要是指非存款类金融机构（如信托机构、证券公司等）持有的由央行、商业银行、政策性银行发行的债券（如央票、商业银行债、政金债等等）
3）对国际金融机构负债
规模较小，主要指国内存款类机构从国际金融机构借入的资金。
4）其他科目
资金运用端：
1）各项贷款
各项贷款中最重要的二级科目是境内贷款
境内贷款按照借贷主体的不同又进一步划分为住户贷款、企事业单位贷款和非存款类金融机构贷款
2）债券投资
主要指的是存款类机构持有的各项债券（不包括自己发行的债券）
3）股权及其他投资
涵盖主体较为宽泛，商业银行对许多实体都有股权投资，均可以算在内，另外一些明股实债的投资也会包含在这一科目下。
4）在国际金融机构资产
主要指的是我国在国际金融机构的头寸和特别提款权等，占比较小，可以忽略
2. 资金来源方详解
2.1. 住户存款
在资金来源科目中，境内存款是主要来源项
存款类金融机构包括央行和各类型商业银行，因为央行并不直接和居民产生业务往来，所以住户存款可以简单理解为居民存放在商业银行的各类型存款。
按照存取款方式的不同，划分为活期存款和定期及其他存款两类
活期存款是居民部门在银行的可随时存取和转让的存款
定期及其他存款则主要是指居民在金融机构按照约定期限和利率所放置的存款，包括定期存款、通知存款、定活两便存款、协议存款、协定存款、保证金存款、结构性存款等
从趋势上看，我们会发现在 2014 年以前居民存款的占比基本保持稳定，此后在 2014 年初开始明显下滑，2017 年之后在定期存款的带动下，占比止跌回升。
2013 年之后，配合着国内互联网业务的快速发展，3G、4G 网络的普及等，以“余额宝”为代表的“类存款”理财产品开始兴起。居民存款特别是定期存款开始从银行转向非银。
2017 年以来定期存款出现了止跌回升，这主要和 2017 年金融严监管时代的到来有关。以资管新规为代表的系列监管文件的出台打破了原先理财产品“预期收益、刚兑、资金池”的模式。同时，银行为了争夺存款市场也推出了不少存款类产品，这也推动了居民存款的回流。
一般在季末（3、6、9、12 月） 的时候，居民的存款会出现的一个明显的上行，并且在季末次月（4、7、10 月）会出现一个明显的回落。
季节性波动可能与银行的揽储行为有关。
另外，居民存款可能还受到春节因素的影响，可以看到在 1、2 月的时候，居民存款往往会出现明显的波动。
可能与企业在春节前发放年终奖，企业存款向居民存款转移以及居民春节期间取现需求增加等因素有关。
从居民存款数据上，我们能够获得哪些信号呢？
1）长期来看，居民存款具有一定的顺经济周期的特征。
在经济上行期，居民收入增加，自然会带动存款规模走高；反之在经济下行期，居民收入端承压，存款自然也会有所减少。
居民活期存款整体增速与经济增速同比存在正相关关系
2）受预防性储蓄的影响
在经济下行初期，居民的储蓄特别是活期储蓄可能会出现明显的上行。
3）居民存款与支出存在一定的负相关关系。
居民中长期存款与居民的购房支出存在一定的负相关
2.2. 非金融企业存款
非金融企业存款简单来说就是各类型工商企业存放在商业银行的资金
按照期限，非金融企业存款也可以划分为活期存款和定期及其他存款两类。
企业存款也存在明显的季节性特征，除了与商业银行揽储结束相关，也与这几个月是企业纳税大月有关
企业行为的驱动力背后大部分都可以从利润的角度去解释。
从这个角度出发，从企业存款数据上我们往往能够看出这么几点：
1）企业存款的多寡与企业的盈利能力密切相关。
企业存款与企业利润存在明显的相关性。
从活期存款角度来看，企业的活期存款与房地产销售具有明显的正相关性
2）企业活期存款往往能够反映当下的经济情况。
在经济好的时候，企业资金活化，反之则相反。
非金融企业活期存款同比增速与 PMI 走势出现明显的正相关关系。且企业活期存款同比增速一般领先于 PMI 好转
3）企业中长期存款的规模可能还会受到理财产品收益率等因素的影响
2.3. 政府存款
各口径的政府存款
1）财政性存款。财政性存款主要是指财政部门存放在国库（包括代理库）的预算资金，是金融机构对财政部门的负债。
财政存款构成 ：
2）机关团体存款
机关团体存款季节性不强：
从走势上看，机关团体存款并没有类似的季节性特征。
只是会在每年年末的时候出现一次明显的下行，这可能与这些单位会在年末对项目等进行集中支出结算有关。
2.4. 非存款类金融机构存款
非银行业金融机构存款主要指的是证券业、保险业、交易及结算类、金融控股以及其他公司的存款
非银存款具有明显的季节性变化，一般在 3、6、9、12 月会出现明显回落，并在次月出现回升。可能与银行的季末考核有关。
2.5. 境外存款和对国际金融机构负债
境外存款：
我们可以理解为非居民部门在存款类金融机构存放的款项。
按照央行口径，非居民部门包括
对国际金融机构负债：
区分对国际金融机构负债科目与该科目的区别：
国际金融机构的存款应该会被计入到境外存款栏目下。
国内金融机构从国际金融机构中获取的贷款、与境外金融机构之间的同业业务往来等项目应该被计入了对国际金融机构负债栏目下
2.6. 金融债券
信贷收支表下的金融债券则可以理解为由存款类金融机构（或金融机构）发行的，由非存款类金融机构持有的债券（比如央票、政策性金融债、各类商业银行债等）。
近年来，随着存款负债面临一定的下行压力，商业银行等开始加大金融债的发行规模，以此来募集中长期负债。
另外，存款类金融机构口径下的金融债券与金融机构口径下的金融债券规模在近年来持续收窄。这可能是因为银行业非存款类金融机构如信托等持有商业银行债等金融债的规模在持续降低。
3. 资金运用端详解
3.1. 住户贷款
贷款也可以分为短期贷款（期限在 1 年以内）和中长期贷款（期限在 1 年以上）
按照贷款的用途将其划分为消费贷款和经营性贷款。
截至 2022 年 4 月住户贷款占资金运用端的比重 ：
消费贷
居民短期消费贷体现的是居民的日常消费支出。
居民消费短贷的同比增速与社零同比增速存在较强的正相关性
1）短期消费贷款
从走势上看，发现疫情之后，居民的短期消费贷款规模明显回落，且目前也尚未恢复到疫情前的水平。
这一现象的背后可能体现了疫情之后，因为收入端的不确定性增加，居民的预防性储蓄需求提高，而提前消费的意愿则有所降低。
2）中长期消费贷款
居民中长期消费贷与房地产销售市场同比增速具有明显的正相关关系
同时，我也要看到近年来居民中长期消费贷款占居民贷款的比重在持续攀升。这可能体现了目前房贷对居民其他贷款消费的挤出效应。
经营贷
影响居民经营贷款需求的会有哪些因素呢？
第一，国内经济景气度。
一般来说在国内经济形式向好的时候，企业经营环境改善，盈利空间大，居民自然愿意贷款来生产。反之，在经济下行的时候，企业生产经营环境恶化，居民相应的会减少贷款，缩小规模。
居民经营贷款与 PMI 存在明显的正相关性。
第二，居民经营贷可能还会受到房地产市场的影响。
在房地产销售市场旺盛的时候，居民为了尽快上车往往也会通过各种方式来套取经营贷款。相比于房贷，在政策的引导下，普惠小微企业经营贷往往还具有成本低等优势。
对于银行而言，银行此前的监管意愿可能也不强，毕竟相比于将资金用于经营，将资金用于购房上的潜在风险可能还会更低一些。
3.2. 企（事）业单位贷款
是指存款类金融机构向企事业单位通过直接融资或间接融资的方式贷出的款项。
可以细分为短期贷款、中长期贷款、票据融资、融资租赁和各项垫款等。
企事业单位信贷结构：
从占比走势上看，近年来中长期贷款占企事业单位贷款比重不断攀升，已经成为了企业贷款的最主要构成；短期贷款占比有所下滑，但仍位居第二，票据融资占比第三，融资租赁和各项垫款两项规模过小，可以忽略不计。
在分析的时候，我们主要将目光放在中长期贷款、短期贷款和票据融资这三项上
1）短期贷款
期限在一年及以内的资金
短期贷款一般用于企业日常的资金周转，往往与企业的库存周期相关。
在企业生产经营旺盛的时候，企业往往会有更强劲的短期资金需求，反之，在生产经营景气度下行，企业减少生产的时候，对资金的需求也会走弱。
短期贷款也会反映出企业临时性的资金需求。
比如在 2020 年疫情爆发的时候，企业短期资金同比增速出现了一个明显的抬升。
2）票据融资
票据承兑期限均在 1 年以内。
较短的期限意味着票据融资和短期贷款的作用比较相似，主要是用于满足企业的短期资金需求。
优势：
一是，票据的流转性强
二是，银票信用风险低
三是，票据的资本占用比较低
按照规定，对于银票直贴，3 个月以内按照 20%计提风险资产，3 个月以上按照 25%计提风险资产，低于一般信贷的100%。
劣势：
票据融资的波动更大。
这可能是因为票据融资更容易冲量，受银行行为的影响更为明显。
3）中长期贷款
中长期贷款更能够体现实体的融资需求的改善程度。
一般在经济修复初期，企业会先借一些短钱用于日常的生产经营，但是随着经济的进一步修复，实体融资需求进一步回升，实体的中长期融资需求才会开始有所抬头
中长期贷款同比增速和短期贷款及票据融资同比增速存在一定的负相关关系。
在经济下行，政策发力，但是实体融资需求偏弱的时候，银行会通过票据和短期贷款来冲量，以此满足信贷考核的需求
随着实体融资需求的走高，因为银行的信贷投放总量也面临一定的限制，所以这时候银行便会将资金投向收益率更高的中长期贷款，并减少短期贷款等的投放。
3.3. 非存款类金融机构贷款
非存款类金融机构由银行业非存款类金融机构和非银行业金融机构构成。
银行业非存款类金融机构包含信托、金融租赁、汽车金融、贷款公司等。
非银行业金融机构构成包括证券业、保险业、交易及结算类金融机构、金融控股公司等。
非存款类金融机构的贷款核心就是银行对信托、金融租赁公司等机构的贷款。
境外贷款：
是指存款类金融机构对境外单位以贷款、票据贴现、垫款、押汇等方式提供的融资总额。
境外贷款变化除了受中国金融业对外开放程度的影响之外，也与国内的人民币汇率密切相关。
外汇口径的境外贷款会根据当月的汇率进行折算，所以汇率对境外贷款的影响也会比较大。
3.4. 其余三项
除各项贷款之外，资金运用端还包括其他三项，分别是债券投资、股权及其他投资和在国际金融机构资产
1）债券投资是指存款类金融机构（或金融机构）持有的政府债、除存款类金融机构之外的机构发行的各类信用债等等。
2）股权及其他投资主要记录银行购买持有的资管计划和理财产品等。
3）在国际金融机构资产主要指我国在世界银行、IMF 等机构持有的头寸。
（报告来源：红塔证券）
