大面积见底

作者：发鹏期权说

题图：发鹏期权说微信公众号

这周三，美联储用50BP的偏鸽降息+未来降息节奏不快的偏鹰预期引导，打开了全球宏观最重要的美元降息通道。按照全球一体化的朴素逻辑，中心货币开始宽松对应着其他货币“既要稳定币值，又要保障经济”难题的解锁。包括人民币在内，货币政策的空间因此将得到释放。

如果过去的周期规律还有效，每一轮弱美元强本币的周期，权益市场的表现都不会差。几周前，在“一个多头的自我安慰”一文我有分享沪深300与人民币汇率的周期关系。这里再复述一下：

上图是美元兑人民币vs沪深300指数走势叠加图，2015年汇改以后，每一轮人民币的大幅升值都能对应一轮指数级行情。图中展示的是2018年以后的6次：

1：2018年底到2019年初，人民币显著升值，叠加国内宏观转向，沪深300走出一轮酣畅淋漓的熊牛转换大涨。

2：2019年底，人民币震荡攀升，中美交流带来宏观蜜月期，沪深300指数震荡攀升，直到新冠疫情打破宁静。

3：2020年初至2021年初，新冠导致全球经济大幅波动，全球央行齐发力做货币宽松，人民币宽松相对克制之下大幅升值，创造了上一轮牛市行情。

4：2022年底至2023年初，国内封控放开，叠加稳定汇率动作和宏观政策，沪深300指数走出21年转熊市后最亮眼的一轮行情。

人民币升值对应沪深300好行情的规律从2023年开始变化，对应图中的第5和当下正在进行的第6次：

5：2022年以后，美联储加速加息对抗通胀，导致全球非没货币纷纷大幅贬值，人民币也一样。而2023年11月，是这一轮美元加息周期第一次“结束”的信号。当时美国通胀数据好转超预期，美联储也在当月正式释放偏鸽派的预期，随之人民币出现一轮明显的大幅升值。价格从7.3显著升值到7.1。

但是这一轮人民币升值并未带来沪深300指数的行情，事后来看，核心是未能匹配宏观上的持续发力。在市场宏观预期不是很兴奋时，外资的流出导致指数不断下行，最终促成雪球敲入、量化抱团等波动局面。

6：24年7月至今的这一轮人民币升值，则是美元预期彻底转向降息通道导致（这两日已经来到汇率已经来到7.06）。不同于年初美国通胀反复带来美元鸽派预期的波动，这次美联储已经实打实开启降息。

这意味着这一年人民币升值的可持续性，以及空间将大于23年底的那一轮（至少在币值走强的方向，有了更明确的逻辑支持）。不过从7月至今沪深300指数的对比走势来看，显然目前市场依然受累于宏观预期的低迷没有主动正反馈。

或许有些屁股决定脑袋，在我看来，既然这次人民币升值的持续性大概率远大于23年底，那么由人民币走强带来的支持力量必然会在某一刻突击补偿出来。逻辑上来说，未来一段时间货币政策空间打开了一些，近期大概率有动作，在未兑现之前，市场都有博弈的理由。

但实话，目前依然让多头信心不足的，就是尚未明确的国内宏观政策面的理由（政策转向），以及尚未明确的资金持续流入信号（持续放量）。真心希望“....”可以抓住这个难得的政策窗口，各类措施抓紧跟上，果决激活盘面。

除了指数，这两日商品市场的工业品们，走出了大面积见底的迹象。商品方面的博弈逻辑比指数更纯粹，目前定价比指数似乎得更积极一些。上周我有分享几个关注的见底+降波的商品机会，有的已经兑现了一截，有的才刚开始。

1.螺纹钢

2.玻璃

3.PTA

除了这几个品种以外，纯碱、PVC、铁矿石这几个品种也都走出了阶段性见底的迹象，对应他们阶段性高位的波动率，后续同理存在价格反弹+期权降波的机会。即便是价格实现不了大幅反弹，跌转横也足以让专业期权交易者在隐含波动率上拿到一些差价。

难得的宏观共振性见底迹象，希望可以进一步落实，并传递到指数上。

最后还是有幸提示：关于卖波动率的技巧，我之前写过“卖方风控技巧系列文章”可以回看，《期权投资盈利之道》一书也有详细论述可以参考。总之，期权卖波动率表面容易上手，内里挑战巨大。涉足之前，请一定深入了解相关原理、技巧。

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