解读一下保险昨天的重磅新规

作者：表舅是养基大户

题图：表舅是养基大户微信公众号

今天，重点会和大家聊一下，重要性足以媲美资本市场国九条的，昨天国务院发布的保险行业新《国十条》，聊这块的账号应该比较少，大家往下看。

不过，我觉得另一件事，我今天下楼的时候想起来，值得开篇说，毕竟确实是省钱的机会。

大家对黄金的关注度比较高，要么在买黄金ETF或者联接基金，要么在银行买积存金这种纸黄金，我这周每天上下家里的电梯（6楼），几乎都能刷到天弘给他们上海金产品做的电梯广告，下图，这种电梯广告，不仅看时长，还得看滚动的频率，也就是说，可以是每3个广告出现一次你家的，也可以是每5个广告出现一次，如果你每次坐电梯，都能刷到，那说明频率和曝光率很高，以我对分众的定价的了解，这个力度，绝对算巨大（很贵）。

图里说的便宜，其实是这么回事。

现在国内黄金相关的ETF，有两类。

一类是跟踪国内黄金现货合约的，也就是老的那批黄金ETF，存量规模更大；

另一种是上海金ETF，就是之前我们提到过的，为了“争夺”黄金定价权，新设的，跟踪的是上海黄金交易所里头，竞价交易形成的基准金价，比较新，但规模也相对小。

那么这两批产品，原来最大的共通点，在于管理费和托管费，都是0.5%+0.1%，一共0.6%，而现在天弘出来主打“好划算”，是因为两个：

其一，上海金ETF的联接基金，因为都是新设的，所以赎回费，基本都是7天以上免赎回费，而老的黄金ETF联接基金，都是30天免赎回费，所以，如果你有能力做短线波段，上海金的产品更划算，当然你直接炒ETF更方便。

其二，天弘的这个上海金产品，9月初搞了降费，现在管理费和托管费都打对折了，分别是0.25%+0.05%，比其他所有的黄金ETF和联接基金都便宜了一半，也就是便宜了0.3%，不多，但实打实的优惠了。

反正事就是这么个事，对你们要定投黄金的来说，还算是一个优惠的，想买的可以图片里找代码，做场内的，去同花顺买ETF，喜欢在XX宝、XX基金买的，就买联接基金，7天免赎回费的，是C份额。

对黄金的观点，没啥变化，中长期看多，具体每周都在聊，《需要看空美股和红利吗？》

......

聊三个市场的热点哈。

1、绝对是金融业近期最重磅新规

——保险的“新国十条”。

昨天，国务院发布了《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》。

你可以简单理解为，年初，国务院发布了证监会系统的新“国九条”，而这回的文件，就是保险行业的新“国十条”，一共十条意见，两者定位很像，主要目的是防风险，立规矩，其次才是求发展。

但如此重磅的文件，市场里的解读似乎非常少。

之所以说，其是可以媲美资本市场国九条的重磅金融文件，原因在于，表舅认为，保险行业，在金融业中，目前有三个“最重大”。

第一，保险是“最重大”的资金方之一，钱很多，是各类资产的最大买家之一。

第二，保险是“最重大”的金融风险之一，大量的中小保险，在利差损之下，早已不堪重负，苟延残喘地活着，是国家强调的三大系统性风险之中——中小机构风险的重要“组成部分”。

第三，保险是“最重大”的金融产品之一，保险区别于其他净值化资管产品的属性，使其这两年无疑已经成为财富管理业务中，不可或缺的底层产品。

所以，研究保险的新《国十条》，十分必要。

事实上，国十条的出台，有非常明确的脉络和路径，也即：

利率快速下行，但保险规模野蛮生长——保险行业利差损风险加剧——部分中小保险偿付率不达标甚至停止披露偿付率——风险快速积聚——金融监管总局局长李云泽陆家嘴论坛，全篇只聊了保险——8月2日，监管发布新规，要求进一步下调保险预定利率，并出台规定，要求保险预定利率与市场利率接轨——8月，国常会讨论审议保险行业发展的若干意见——9月11日，新《国十条》正式出炉。

全文请见文末的星球链接，表舅带大家，简单看一下，其中最核心的几处描述。

第一处——保险资金进一步走出去。

解读：说的就是8月2日，已经明确的，保险预定利率（你可以理解为保险的保本刚兑利率）要与市场利率挂钩，但具体市场利率要参考哪个，时效性如何，都还没明确，所以要“健全”。

另外，提到跨市场、跨周期投资，并且，“稳慎突进全球资产配置”，把话挑明了说，就是国内的利率太低，股市又表现不稳定，保险要想抗住资产的波动，投资收益和负债成本要平衡，必须要走出去了，而现在的问题是，保险投资海外有比例的限制，养老保险甚至无法投资QDII产品，所以，要打破这个制约，必须由国务院这个层面，提出来这个方向，否则大家做这个事，容易有思想包袱和舆论压力。

第二处——如何应对风险。

解读：说的是，保险机构的风险，特别是中小保险机构的风险，这里，我用蓝色框出来三个，分别是在说：

健全保险保障基金参与风险处置机制——现在有保险保障基金，简单来说，就是小保险公司最终无力兑付客户后，做清算，差额部分，由保险保障基金兜底，但是，具体要怎么兜底，其实都没有明确的机制和规范，比如，不同险种的赔付标准，怎么核定，客户的赔付流程和条件，怎么设置，等等。

研究完善与风险挂钩的保单兑付机制——这话，明里暗里，说的，还是保险如何打破刚兑的问题，非常关键！也就是说，保险法规定，保单是要刚性兑付的，没有前置条件，但是，这里说了，要“与风险挂钩”，也就是说，这其实，可能也是为后续《保险法》的修订，在留口子。

建立风险早期纠正硬约束制度——这里说的是，可能已经发现，很多中小保险不行了，那么多案例得出的结论是，如果早点介入，其实后续处置的压力是可以减小的，所以，不能用所谓的“市场化”、“独立经营”等说辞做幌子，监管该介入，就得介入，因为现在的保险法规定下，最后兜底风险的，不是有限责任的股东方，而是无限责任的“国家保险保证基金和监管机构”。

第三处——假设已经救不活的保险，该怎么办？

解读：三步走。

第一步，如果牌照还有人收的，就找人收走，参与“化险”，但前提条件肯定是，你买了这个牌照，风险你也全部都兜走。

第二步，如果确实没人要了，不勉强，直接把你牌照收了，风险处置的收尾工作完成后，完全从行业里消失。

第三步，真开始处置了，不要完全指望监管和中央的保险保障基金，要地方政府先自行解决，先自己掏钱解决问题，否则发展的好处都归地方，出了风险都赖上中央，这样的奖惩机制，是不可持续的。

第四处——未来的方向在哪儿？

解读：重点提了两个。

其一，从固定利率向浮动收益型保险发展，这一天早晚会到来的，也就是现在卖保险，卖的预定利率的部分都是固定的，写在保单里的，以后，就和理财产品一样，以前是刚兑的业绩基准，现在，是参考的业绩基准，做不到，客户自己承担其中的风险。

其二，是未来可能会允许销售外币保险，也就是比如香港的保险，在内地卖，你就不用人肉去香港了，这个不展开。

2、A股方面，茅台股价创新低。

茅台今天大跌超过3%，股价已经创22年11月以来的新低了，22年11月，对消费行业来说是啥悲惨的光景，记得的应该也都还记得。

不过，昨天大跌的红利板块，今天领涨，昨天跌的最多的几个行业都位列今天涨幅的前五。

我说个自己的判断，不一定对，红利股，不会一蹶不振，大概率，四季度会卷土重来，理由依然非常简单，低利率环境，10年国债中期维度来看，很可能继续往下突破2%，那么高股息个股的价值，依然非常突出，当然，基本面有支撑的行业，确定性会更强一点。

这一轮下跌后，保险的OCI账户，预计会进一步增持高股息板块。

3、债券方面，10年国债下破2.1%。

今天，日内多空力量焦灼了多次之后，最终，下午，债券收益率加速下滑，10年国债活跃券，240011，下行突破2.1%，突破了市场理解的，央妈的临界点。

具体的原因，和买盘力量有很大的关系，中午，我们在《10年国债再破2.1%，谁在买，谁在卖？》中已经介绍了，结论如下：

“保险作为配置盘的带头大哥，持续扫货30年国债，这是债市多头的主心骨，从而给一票的非银机构壮了胆，券商自营、公募基金、券商资管等私募产品，纷纷快速加仓利率债，且胆子越来越大，原来30年只有保险买，昨天开始，非银开始大量买入30年国债加久期（当然基金的利率指数产品，只是复制指数而已）。而我们说过，保险近期的配置逻辑， 和8月底、9月底，两波大的预定利率下调，有很大的关系。

而银行端，由于存单发行成本抬升，缺存款，面对进一步下行的利率债，选择了卖出止盈。”

“ 从结果来看，市场长端债券的结构里，银行这样的配置盘比例下降，非银这样的交易盘比例上升，这样的结构中，行情的波动率是加强的，换句话说，如果向下突破起来，会很凶悍，大家都会追趋势，而一旦反转，非银机构卖出的速度也会很快。”

从最后尾盘的走势来看，银行也从卖出，转为买入，

在下行突破2.1%之后，明天非常关键，值得我们继续关注央妈的行为变化。

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