付鹏发声！通缩正在让“中产”变成“负产者”，还给了对冲方案！

作者：看山财富笔记

题图：看山财富笔记微信公众号

一、付鹏：比居民消费不足更严重的事情在发生

自从前央行行长易纲在外滩大会公开支出当前最大的挑战就是“通缩压力”之后，“通缩“这个词就像伏地魔的名字一样，终于被解禁，可以公开讨论了。

也是，GDP 平减指数连续 5 个季度为负，数据摆在那里，再不解禁这个词，那就是鸵鸟把头埋在沙地里，自欺欺人了。

已经做了两年的心理建设，所有人的预期已经降的很低，大家已经能够心态平和的接受了。

付鹏也表达了他最新的担心：

2023 年只是居民需求不足，进入 2024 年传导到企业，企业也开始需求不足，裁员降薪减负，和居民需求不足形成相互负向正反馈循环，也就是左脚踩右脚的死亡螺旋踩踏。

这意味着，继居民撂挑子之后，企业也开始撂挑子了，进入 2024 年之后加速恶化。

证据是，进入2024 年之后，10 债的收益下跌趋势忽然变得陡峭。

很多人的信心变得前所未有的低落，反应到市场上，就是房、股、汇三杀，国债普涨。

尤其突出的是股市，当前上证已经跌到 2720 点，也就是今年 2 月极度恐慌时的最低点附近。

但是，当时所有人都知道那是极端情绪下的错杀，而现在，很多人已经麻木了，哀莫大于心死。

二、居民承担的债务超出了他的收益，“中产者”变成“负资产者”

关于通缩的原因，付鹏和高善文的看法一致，都是“有效需求”的不足，没人消费。

“有效需求不足”的原因，表面上是房价下跌，房地产黄金时代结束，更深层次的原因是，经济转型换挡太快，必然会造成“有效需求不足”。

解释一下就是：

旧的 GDP 增长中有50% 靠地产和基建拉动，当地产和基建遭遇流动性危机后，没有新的增长引擎能顶空缺，导致房价等资产价格下跌，居民负债率上升，彻底不敢消费。

付鹏还特意解释了一下，房地产和收入对于消费的信心影响非常大。

2009年到2018年期间，房地产的“异常繁荣”带来了明显的群体财富效应，这就是拉动了居民部门消费和消费预期的进一步扩张，也反应出了不断升级的消费群体。“中产阶层”就是这么被房价塑造出来的。

2022 年房地产投机市场达到顶峰，此时先落袋为安的投机客成为了“高储蓄”，而“最后的后者”成为了高杠杆和高债务，甚至随着资产价格的下跌进一步的变成了“负资产者”。

所谓“中产阶层”，被房价泡沫塑造出来，现在又被房价下跌刺破，终究是一场财富幻觉。

三、付鹏给出对冲方案，个人要如何抉择？

当前面临的问题，由于要避免走老路，那么它短期是无解的，只能忍一忍，等一等，辛苦下这代人：

长期的解决方案产业升级通过科技创新提升全要素生产率，短期阵痛无法解决，只能尽量对冲缓和一下。

而这个缓解，也就是当前大家讨论的沸沸扬扬的降低存量房贷利率这件事情，以及家电换新补贴。

解决不了根本问题，起码能减缓一下。

也有一个好消息，大摩最新调研发现，BJ决策层对通缩危害性的认识已有所深化，逐渐倾向于通过强化社会保障福利来促进消费，包括动用中央政府资产负债表为社保体系注入资金，补贴教育和医疗等公共服务，并稳定房地产市场。

最后，付鹏还给出了直接的投资建议，原话是“对于资产持有者来说，减少全生命周期持有或使用成本将是转变方向，无论是房产还是车辆。”

翻译一下就是：存量时代，无论是房子还是车，该卖就卖掉，别傻乎乎的一直持有了。不要买老房子，老房子的持有成本太高。

具体到金融资产，付鹏总没直接说。不过我们可以自己分析一下，既然他说此事短期无解，只能忍耐、等待，这就意味着国债牛市将会持续。

今天又是债市普涨的一天，10 年期国债收益率已经跌破 2.1%，来到 2.06%，又到了央妈动手打孩子的边缘。

短期看，央妈还是会尽量避免长债收益率扁平化。而长期来看，真实供需决定政策，随着美联储降息打开国内货币政策空间，国债收益率肯定还是继续下降的，债牛还要继续。

市场与央妈博弈下来的结果就是，今年下半年，十债收益率大概率在2.1%-2.3%之间波动。这两个月的市场，也验证了这个区间是有效的。

在这个债市最大的共识中，利用挂钩国债的安全垫锁盈期权，在这个区间里挣波动的钱是一个不错的选择，年化收益可以达到10 债收益率的 20 倍。

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