暴跌！为什么9月是最危险的时候？

作者：指数猫

题图：指数猫微信公众号

又到了9月，

最近关于美股季节效应的讨论非常多，

为啥大家这么害怕9月呢？

从历史数据来看，9月确实是美股一年中最惨的月份，我们可以从各大机构找到不同统计区间的图表。

比如，自1945年以来，以标普500为代表的美股，通常在9月表现最差，平均收益只有-0.73%。相对来说，12个月的平均收益为0.70%。

表现倒数第二的是5月，所以有“Sell in May”的说法。

9月的受益分布也不太均匀，一般来说，9 月最后 10 个交易日在历史上是最危险的。

如果把时间拉长到统计1928年至今，标普500指数周度数据显示，美股在5月和9月确实是较为动荡的月份，下行概率较大。

如果碰到选举年，那就真是buff叠满了，因为根据历史数据，美国股市通常在选举年的9月和10月表现疲软。

最近几年，不光是美股投资者害怕9月，

连带着黄金和美债的投资者，也希望尽量避开这个月份。

2017年以来，黄金每年9月平均跌幅为3.2%，同样是一年中表现最差的月份。

今年，刚进入9月，这个“魔咒”似乎就应验了。

周二，交易员们从“美国劳动节”假期回归，却迎来“开局暴击”，英伟达暴跌9.53%，带动大盘股指重挫，原油也跌了近5%。

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多事之秋

为什么大家会形成美股9月必跌的印象呢？

首先，回顾历史，确实多次大崩盘都“巧合”地发生在9月。

1931年9月，标普500指数暴跌30%，

这是什么概念？

美股有记录以来的单月最大跌幅。

当时美国可以说是内忧外患，国内大萧条，工厂倒闭，企业裁员。

国际上，欧洲多个国家爆发银行危机，金本位制度岌岌可危，恐慌情绪很快蔓延。

当年9月、10月美国金融迎来史上最暗时刻，储户挤兑、银行大量破产倒闭，美国经济衰退更进一步。

整个大萧条期间，美股表现都不好。

1929年到1932年标普500指数的年回报率都是负的。

不过1933年是个例外，当年罗斯福就任美国总统，启动了大刀阔斧的改革，美股也喜迎春天，当年标普500指数全年上涨54%，创下20世纪美股单年最高回报率。

即使如此，当年9月美股回报依然暴跌12.6%。

此外，9月美股总是会经历各种意外，

比如1974年8月，尼克松因为水门事件辞职，9月美股便跌入谷底，单月暴跌12%；

2002年9月，美股下跌11%，在此之前，美股经历了互联网泡沫破裂、911恐袭、安然财务造假等一系列事件；

2008年9月雷曼兄弟倒闭，引发全球金融风暴，当月美股跌超9%；

9月对于美股而言，似乎总是一个多事之秋。

02

玄学还是科学？

9月坏事连连，背后有什么玄机吗？

最广为流传的是交易因素。

像是《股市长线法宝》作者杰里米西格尔就推测：九月可能因为季节变换和假期结束导致市场情绪低迷。

西方国家有夏季度假的习惯，九月如同每周的星期一，人们重新开始工作，股市表现通常较差。

交易员重返市场时的集中调仓可能会放大波动。

从VIX波动率来看，暑期交易少，波动小；九月交易恢复，波动就上来了。

不过今年比较特殊，8月非农数据低于预期，衰退交易重返市场，波动率一下子大幅上升。

不过近年来更重要的因素，可能来自财政。

9月是美国财政年度的最后一个月份，国会议员休假回来后，立即面临制定并通过新财年预算的紧迫任务。

市场对于财政刺激政策始终保持高度关注，要是刺激力度不足，或者参众两院干脆吵起来了，导致预算迟迟无法通过，就很容易激起市场的恐慌情绪。

实际上，美国政府关门很多时候就发生在9月，拖累美股表现。

此外，美国财政部税收大月是在4月，形成了上半年收入高、下半年支出压力大的局面，下半年财政部往往会增加发债，来补上窟窿。

这放在以往低利率时期并不算大事，发多少债市场都愿意承接，

但疫情过后，美国财政赤字急剧上升，美联储还开启了近40年最激进加息周期，市场对美债的需求也出现很大变化。

2023年8月美国财政部公布了发债计划，天量供给把市场吓坏了，投资者开始疯狂抛售美债，10年期美债利率逼近5%的15年高位。

作为大类资产之锚的美债被抛售，其他资产也跟着遭殃，

当年9月美股大跌5.4%，为全年最大月度跌幅；黄金也大跌5%。

考虑到2024年也是美国大选年，美国总统要是发生更迭，对资本市场的影响会很大。

2020年以来六次大选，9月和10月的美股表现普遍疲弱，胜率不足三成，胆子大的投资者在大选年9月投资也必须谨慎。

来源：德邦证券

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历史只是参照

九月效应并不是是说9月投资美股就一定亏钱。

实际上，1925年以来，9月份的股市回报率正负几乎各占一半（51%对49%），正回报的次数甚至略多。

9月美股回报平均值为负，主要是史诗级别的大跌都发生在9月，异常值太多。

从逻辑上讲，如果大家都知道9月市场会下跌，那肯定会在8月提前抛售，那魔咒就会移到8月，9月甚至可能会因为提前抛售反弹。

美股在9月还有其他利好消息，美联储已经提前发出降息消息，美国GDP被上修，二季度美股财报超预期。

但今年大选年谁能胜出不确定性太大，而且美国财政赤字又有上升的迹象，利空交织下，今年9月投资者还是需要保持警惕，谨慎操作为妙。

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