银行股为何大跌

作者：表舅是养基大户

题图：表舅是养基大户微信公众号

银行股又上热搜了，之前是因为一直涨，今天是因为突然挨了一闷棍，单日大跌3.2%。

群众们非常开心，因为今天的市场走势，完美演绎了“一鲸落，万物生”的逻辑：大家觉得，银行股之前涨，把市场的钱都给吸走了，降低了全市场的风险偏好，结果其他成长板块跌的稀里哗啦；而今天银行股大跌，嘿，你猜怎么着，满盘皆活啊，A股成交额再次突破6000亿，4000只以上个股上涨，简直大快人心。

上次银行让全国的老百姓们笑得这么开心，还是2015年，时任的建行行长，在政协分组会议上，说出的那句经典台词，"银行是弱势群体"。

建行行长的话，有其特殊的交流背景，联系上下文一起看之后，其实被过度解读了，当然用词确实欠考虑。

而银行股今年的大涨及其所谓的“虹吸效应”，以及今天大跌引起的“鲸落说”，都有一定的局限性，没有完全考虑市场的背景，以及很多机构投资者行为背后的逻辑。

今天银行股的暴跌，首先，当然是和昨晚，某官媒的发声有关，其怒喷那些所谓的抱团四大行、中石化的机构投资者，下图，结果，导致今天不仅银行大跌，石油石化板块同样领跌，即使昨晚中国海油的业绩，创历史记录的好，但没用，情绪都到这儿了，必须一起跌。

我不知道大家怎么看这篇报道。

在我看来，这篇报道，就好像地摊文学里的阴谋论一样，认为这些机构投资者就是坏种，不干人事，天天和上面对着干，言语间充满了无知、无畏、无底线，是一篇标准的三无报道。

如果记者真这么看好国家重大战略布局相关的产业，那么建议，该媒体，未来可以将该记者和主编的年终奖，直接购买成战略性新兴产业和未来产业相关的股票，发放给他们，并且要形成耐心资本，至少得设置个10年的限售期，打开的时候给他们一个惊喜。

我这么说，并不是我不看好新兴产业、未来产业，相反，我也觉得科创芯片等板块，大有可为，但是，这并不意味着，需要把这些成长板块，和四大行、中石化等，对立起来。

并且，毫无缘由地，在不结合市场背景、机构投资者约束条件的情况下，指责人家，是“以抱团为名，行投机之实”，实际把别人戴上“不支持国家战略发展方向”的帽子，更是幼稚且龌龊的笔法。

进一步地，在《保险为何买入四大行》的基础上，再简单展开两点。

1、机构投资者为何偏爱四大行、中石化？

2、银行股的真正风险在哪里？

第一点，以保险为代表的机构投资者，为何买入四大行、买入中石化？

具体的分析，我们在《解读保险一哥的最新讲话》里讲过，大家可以再看一次。

总结来说，就是保险钱太多、钱太贵了，在低利率环境下，不得不去寻找高确定性的个股，而在新会计准则实施的时代背景下，高分红、且能够持续高分红的个股，就是他们最好的选择。

这是时代的背景，这是市场约束下的必然投资路径，这也是保险这样的机构投资者最负责任的态度。

毕竟，媒体可以在这里打嘴炮，骂机构投资者“投机”，那请问，如果保险公司因为利差损，破产了，老百姓的保险，根据保险法，需要刚兑，这钱是记者出，还是主编出，还是该媒体来出？

我们可以看到，中国太保，上半年利润同比增27%，中国人寿，同比增10.6%，这钱是人家正儿八经，通过市场的研判，赚回来的。

今年上半年，所有的非上市寿险公司，一共60家左右，有超过75%的机构，综合投资收益率，同比是增长的。

举个例子，阳光保险，上半年，净利润同比增长8.6%，年化综合投资收益率为7.2%，较去年同期提升2.3个百分点。

这7.2%的收益率，是怎么做出来的？

人家说的很清楚：

“固收投资方面，坚持对长久期债券的配置力度，同时积极寻找优质的非标和二永债等标的，强化底仓资产收益率水平；

权益投资方面，2021年以来，前瞻地战略性配置高分红价值股等稳健财务收益标的，并在今年年初明确防御性权益投资策略，达成较好的投资收益；

此外，持续关注包括REITs、股权计划等在内的潜在投资机会。”

看到没有，在低利率环境+新会计准则的实施背景下，债券拉久期、股票高股息，就是保险的普遍投资范式，而Reits的大涨，亦和保险投资其后，估值方式的调整，有巨大且直接的关系，而这些范式背后，并不是所谓的“抱团”，而是基于市场、监管、资产特点，作出的市场化应对。

作为一家媒体，真正具有社会责任的做法，不是去怒喷机构投资者“无脑投机”，去获得廉价的流量和“拥护”，而是，把机构一致预期、一致行为的逻辑和可持续性，做好分析，展现给老百姓们，从而让老百姓们自己去做判断。

第二点，说个银行股的“真正利空”，银行股并不是无懈可击，它的真正风险在哪里？

我们在《保险为何买入四大行》里，说过具体的逻辑，分两头来看。

保险爱买能够持续高分红、且基本面不受政策影响的优质个股；

而银行，特别是四大行，之所以符合这个条件，是因为其有能力实现高分红（通过拨备转为净利润后，推高分红），有意愿去做到高分红（市值管理的需要、最大股东的收益分配需要，有朋友看完补充说，汇金增持四大行的股权投资，对价，就是高分红，四大行得用定期的高分红，作为给汇金的股权投资的一种固定收益回报）。

那么，我们说了，保险继续买入银行股的条件，一看分红的能力，也就是还剩多少拨备可以转回净利润，二看意愿，也就是其愿不愿意转。

今天，就有两个不是很好的消息。

一则，是中信的行长，在半年度业绩发布会上表示，净利润同比下降了，且没有进一步调低拨备覆盖率去补充净利润的想法，因为未来可能风险会变多，要把拨备留好，应对未来的大风大浪。

二则，是招行，今天也公布了半年报，营收、净利润全部同比负增长，且宣布，今年不做年中的中期分红，而高频分红，恰巧是保险投资者喜欢的模式，原因在于，你一年分5%、分1次，和一年分5%、分2次、每次2.5%，从保险公司的角度看，其更喜欢后者，因为保险公司一年四次季报，它喜欢每季度的利润增速，平滑一点，所以分红款分两次进来，比一次性进来，要好。

这，才是银行股，后续真正的“利空”。

就是说，银行的高管，觉得未来风险可能更大，舍不得拿出拨备，转为净利润，分给你们投资者了，或者说，能少分就少分一点，这就大大降低了高分红的可持续性，使得保险机构，在投资时，变得犹豫。

从这点来讲，对大股东有更明确的“分红义务”的四大行，未来一段时间，可能还是会更受机构投资者的欢迎，因为在当下的环境下，确定性，大家记得，确定性，是投资当中，最核心的一个要素。

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多聊几句市场的热点哈。

1、先给大家看一个图，解释为什么我们建议大家，提高海外配置比例。

我本来不想放的，怕有制造焦虑的嫌疑。

但还是贴一下吧，分享多一个声音给大家，如何理解、消化和作出应对，大家千人千面，自有应对。

下午我和且涨哥一起，听了一个英文的路演，下面是其中一张核心的图，说的意思其实很简单，就是未来在川普2.0的关税下，老美的部分进口需求，将从东大，转移至亚洲的其他诸多国家，包括东南亚的纺织、韩国的电子元器件等等，这也是为什么，表舅跟投的表韭全球资产配置中，一直在等着东南亚科技ETF(513730)、中韩半导体ETF(513310)这些产品的场外联接基金，符合投顾标准后，择机配置的原因。

这听起来有点悲观。

本来，正常思路下，我们的产业转移，应该是从东部向西部转移，留在我们自己地方，但因为美国的作梗，现在很多产业，从东大溢出，转向我们的周边国家，可能阶段性，是一个不可逆的过程，从另外一个角度大家也可以看到，最近重点提西部大开发，也是自发的产业转移确实不够了，东部自己都不够吃了，只能倾斜式的给西部输血了，否则西部的压力应该是很大的。

思路虽然悲观，但从我们个人投资的角度看，往往就是做好最悲观的准备，但在投资端，尽可能地去对冲一些未来的预期。

所以，我们一直强调，大家现阶段，有必要，加强海外相关的资产配置，比如逐步配置到，个人标准化资产的20%。

2、赎回导致的信用债负反馈风险，暂时解除了，今晚债基涨了吧。

今天中午，我们在《债券今天有蛋吗？信用债止跌企稳，悬着的心可以放下了，史上最短赎回潮？》里，详细分析过了，不展开了。

我们每天，都会给出，对各类债券资产的明确观点，前期，我们把中长期信用债、短端信用债，先后从中性调整为了谨慎，今天，虽然流动性风险，阶段性解除了，但我们准备再观察一段时间，不着急改变观点，小心驶得万年船，我们依然觉得，9月底可能会是更好的建仓时点，我们的债基投顾组合，准备9月最后一周推出。

而且，信用债真正的风险，可能才刚刚开始呢，表舅依然认为，未来信用债的违约潮，才是真正值得大家关注的核心风险。

同时，中午评论区里，理财子的销售小伙伴的观点，很实在，大家可以参考。

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