关于备兑策略的简介

作者：MissFinance金融小姐

题图：MissFinance金融小姐微信公众号

最近有几个月都在私聊问我关于备兑策略的问题，我不禁想，现在备兑策略这么火了吗？但我并不喜欢去神话一些策略，就像我也不喜欢神话某些的大神。

所以今天就讲讲备兑策略，我思考了一下，为什么这个策略这么火，我想，大概率是做股票或股指的人在A股这几年凌乱的市场中吃到了一些利润，所以使用的越来越多，也不少人尝试在商品市场中使用。

首先先说说这个认购期权备兑策略的结构：标的资产多头+认购期权的空头，多种资产的多头+一个非线性逻辑的对冲标的空头。这个和股票+股指期货的对冲策略是完全不一样的逻辑。

其实从这个这个组合到期收益图可以很明确看出这个策略算是一个收益增强的逻辑。他比起单独持有某个资产的多头，整个组合的亏损会更少一些，毕竟有卖期权收一些权利金。但是注意一下，这个策略并不是跑对冲的逻辑，也就是当标的价格下跌的时候，如果不做止损。

当我会选择这个策略，这说明我是看这个标的短期会震荡，暂时下跌我也不怕。可能上涨也不会猛涨，这就是一个收益增强的思路。

但是一定要注意了，这个并不是那种期限对冲的逻辑，当标的价格下跌的时候尤其是超过了卖期权的权利金带来的收益时，出现单边大空头的情况下，整体组合的下跌风险是比较大的。所以组合该做止损的也是要做止损的。

还有一个注意事项，这个策略一开始是用在股票或者股指更多，这也可能和我们这几年股票行情不太好，未曾出现大牛市，这个策略在某些震荡行情中比较适用，但是如果像在商品市场遇到品种出现强多头那么大头的趋势利润可能就吃不到了，所以在商品期货市场要避开容易出强趋势的品种做可能会更好。

那么除了备兑看涨期权策略还有备兑看跌期权策略，思路则是相反，标的期货的空头+卖出认沽期权。预计后市不会出现大跌,有可能是小幅下跌，同时想增加收益,可以使用本策略。同样的，如果标的出现大跌，这样大的利润也是吃不到的，而如果出现大涨，也要考虑整个组合止损。

最后这里要说一下，这个组合的难点是认购期权认沽期权的选择，不同的选择带来的组合收益是不太一样，我目前看到回测比较多的是用沪深300股指期货或者50etf来测试：

从股指测试结果来看，认为市场后续是震荡偏多的行情，则选择虚值合约会更好一些，若认为市场后续是中性或略微偏空的情况下，则选择实值备兑较为合适。

但这个测试结果并不代表商品也如此，个人建议常期做商品备兑策略的也可以做一下回测。

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