CTA新高，别再买了！

作者： i资管工厂

题图： i资管工厂微信公众号

这边股市还在跪求3000点，那边不少CTA已经创下了新高。今年最糟糕的策略之一，大概就是放弃CTA，拥抱指增了，但偏偏，很多人是这么干的。。。

数据来源：火富牛，2024.1.1 ~ 2024.8.20

CTA火热，来问的投资人也多了起来。私募的盈利水平、持续性有差异，但从策略整体来讲，厂长此刻想说的就是，别买了，教训还不够多吗。。。

CTA新高的背后

CTA和股票产品不同，市场涨了跌了都能赚钱，重要的是有连续性的行情。

近期的这波行情是从5月底开始铺垫的，当时南华商品指数由涨转跌，但回调力度不算大，给了大家调整时间，产品多数只是小幅回撤。

七月开始，南华商品指数加速一路下跌，非常丝滑，此时管理人经过一个月的缓冲，已经调转船头，开始赚钱。

而且因为大多数商品都是跌的，所以管理人的整体业绩也很好看，不太有那种买了A品种的赚钱，买了B品种的赚吆喝的情况。

数据来源：火富牛，2021.8.20 ~ 2024.8.21

但是，这种行情机会是很难预测的，可遇不可求。上图是南华商品指数近三年的走势，可以看到，除了连续性的行情，还有长时间的横盘，以及突然的反转。

比如2022年6月那波急跌，不少长期业绩出色的管理人都创下最大回撤。无关能力，这几乎完全是市场因素。

所以大家别只想着赌商品市场继续跌，能吃到一波大肉。

现在CTA大涨，我们冲了进去，要想清楚，如果此刻商品市场开始横盘震荡，你是否能忍受那拉锯战中的煎熬，等待下一次日出？

如果商品市场突然反转暴涨，CTA大幅回撤，暂时坠入深渊，你是否还敢继续加仓？

什么时候买CTA？

从历史看，CTA的投资是很反人性的，往往需要你在市场很平淡，甚至出现长时间回撤的时候，敢于去买。

2023年3月底，在CTA回撤了近一年后，厂长曾发文《七成产品亏损，明星私募回撤超30%，可能是时候买CTA了！》，提示大家CTA产品的配置机会：

CTA产品经历回撤，并且商品处于波动率低点，往往是很好的布局时机（PS：也会有意外情况，如趋势极致反转等。CTA最舒服的还是波动率逐渐提升的阶段）。

之后CTA在继续震荡了三个月后，出现一波大涨。

数据来源：火富牛，2023.1.1 ~ 2024.8.20

然后在9月份，CTA已经有不错的收益后，厂长则在《近三个月暴涨近20%！CTA起势了？》中提示大家风险：

根据历史看，CTA一年也就1-2次的趋势行情，害怕追高的朋友可以等后续出现一些回撤再上车。

一方面商品不会一直涨或者一直跌，另一方面，产品上涨，资金突然爆发式涌入的时候，赚钱能力大概率是要下滑的。

买CTA，特别是买趋势类CTA，一定是反人性的，等待的过程很痛苦，赚钱的那一刻很舒爽。

但很明显，投资者往往更热衷于追涨杀跌。

这个是某趋势策略的CTA产品的走势：

而它的规模走势是这样的：

净值只回撤了20%多，规模却接近腰斩。

快餐时代，没人还想做时间的朋友。涨了追，跌了跑。

一来等待的过程漫长而痛苦。

二来，你也不能确定，时间到了，朋友是带着酒肉来，还是带着断头铡刀来。

找有持续性的

很多时候，投资都是当局者迷。当我们抽身来回顾，思路很清晰，但往往一上手就废。

想着能抗20%回撤，结果跌10%就辗转反侧。

如果大家有过这样的经历，厂长希望大家对CTA一定要谨慎。相比之下，更应该多关注一些业绩好，又有持续性的产品。

分享几个选基金经理和产品的思路。

1、严控回撤，多资产策略的。

这个是厂长找的一个，百亿私募最佳研究员出身的基金经理的产品。2023年2月成立至今，产品最大回撤不超6%。

一方面，产品不会去追热门品种，而是在早期发现趋势机会时买入，市场过热时卖出。比如2024年初重仓高分红股票，然后在6月清仓掉。

另一方面，产品配置的品种多，除了股票，还会覆盖期权、国债期货、商品期货等等。这种减少了单一品种的影响。

大家从上图可以看到，沪深300下跌，对产品并没有那么大影响。

2、高胜率品种，对冲套利。

厂长之前挖掘了一个中小量化私募的，交易能力很强的PM。

他做的是期权，买权和卖权结合，锁定了最大亏损。产品做下来胜率很高，曾经连续18周正收益。

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