每周雪球产品报价（2024/08/05）

作者：瓯畔财富笔记 好投学堂专栏作家

温馨提醒，周报内容中提到的雪球结构产品，均为自动赎回型期权结构，与雪球论坛无关联。

雪球结构产品属于高风险的金融衍生品，请在阅读内容时明确您已经是合格/专业投资人，且风险偏好适配。

一、中证500&1000指数环境

——市盈率/市净率（PE/PB）历史分位图

中证500，数据来自iFinD，近5年PE-TTM剔除负值（上）PB-MRQ（下）;±1标准差

中证1000，数据来自iFinD，近5年PE-TTM剔除负值（上）PB-MRQ（下）;±1标准差

——历史波动率（MA20；MA60）/波动率分位数（MA60：5年）

数据来自：火富牛

——贴水

数据来自火富牛

——成交额

数据来自同花顺ifind

二、雪球期权结构环境

重要更新告知：因合规性要求，未来将不再公众号文章及其他公开文章中披露、展示相关雪球结构等场外期权结构要素清单。

对近期市场场外衍生品结构感兴趣的读者，可以关注下一部分《瓯畔闲谈》，会对近期场外衍生品主流和创新结构、市场环境及热度等进行个人观点分享。

·标准结构票息（近1年）：

（标准票息为模型测算，不代表金融机构实际报价票息情况；数据来自同余终端）

三、瓯畔闲谈

本周大小风格的切换依然延续，中小市值指数在反弹中表现出更大的弹性和动能，这也是对过去两周超跌的一个修复。同时风格方面出大盘成长和价值外，中小盘成长和价值差异不大。表明市场的情绪正在逐渐修复中。

新闻记事方面：

1，本周市场主要关注中东地区地缘冲突情况。巴以冲突演绎到当前，或将有越来越多的中东国家及头部大国卷入这个地区战争中。哈马斯领导人被暗杀事件也许会是一个加速效果，市场认为以色列将通过该事件加速和美国结为联盟的目的，而中东地区的穆斯林国家更多倾向于支持巴勒斯坦合法权益。事件冲突下，黄金、欧线集运等期货标的大涨，同时如美国知名军工公司洛克希德·马丁股价也连日来高涨，在美股中表现颇为亮眼：

A股标的中无人机概念、军工指数等也受此冲突，近日表现优异：

2，我国7月的数据方面，发电量受高温影响有所增加；工业开工率有所回落；居民出行数据略微修复；地产销售数据依然在低位，但环比下降速度有所放缓。整体来看，居民消费侧内需仍弱；出口方面表现尚可；制造业方面适度偏弱。随着三中全会闭会后一系列刺激政策会在3季度末至四季度出台，后续有望改善国内的基建、地产、消费等相关数据。同时市场也认为三中全会决定内容更着重长远改善国内当前发展矛盾，例如户籍改革、土地改革、央地税改都是更好地解决过去发展中遇到的问题和短板。因此不宜认为短期会有很大的刺激政策出台。

3，海外方面，美联储召开会议，鲍威尔发声认为最早将于9月份降息，并未给出降息信号，相比于市场的预期略鹰。但市场在会后仍对9月份首次降息进行了充分定价。同时因日元套息交易模式在日本央行加息宣布、美国经济数据不达预期及美股、黄金等资产回落下，当前似乎更有利于低利率套息逆转（carry trade unwind），资金从获利的美股、黄金及比特币等资产中撤离，导致近期上述资产均出现下跌，同时日元兑美元利率上涨，而同样处于低利率的人民币在汇率上也得到了一定修复。

4，东升西落叙事再重启：随着美国就业及通胀数据连续3月弱于预期，美联储首次降息的预期也被市场锁定在今年9月。虽然目前来看，美国居民负债率情况及房屋数据并没有太大的泡沫，软着陆是大概率事件，即西落不一定能成立。但在东升的叙事里，美国降息的落地是十分重要的节点。随着9月份临近，变数逐渐减少。市场开始抢跑，资金中获利的美股中撤出，而当前国内股票市场相较过去几年已经便宜不少，有更好的能力、性价比吸引到海外资金。

在过去的几个月，国内受制于人民币汇率疲软，在稳汇率的前提下货币政策难有空间。当前这个空间被逐步打开，后续可能仍将有一些货币政策工具出台。同时结合三中全会后的新增财政政策。国内经济当前最被质疑的内需，可能将得到边际改善。

回到A股市场，外资流出是A股过去几年下跌的一个重要原因，也将在美联储降息后得到改善。

但同时我们也需要关注到，今年9~12月份，不仅有美联储首次降息的预期，也有美国总统选举的不确定性，“特朗普交易”叙事在不久前刷屏，随后哈里斯替换拜登也获得了较高的民调支持率。因此大选结果仍存在较大不确定性。这种不确定性也将带动市场的波动率提高。不论是黄金、原油、铜或者是全球的股票市场、数字货币等。

就个人观点而言，当前对国内股票市场不应该过于悲观，对海外股票市场应当逐步降低仓位。

本周调整：无

1、基差&波动：

基差、波动、场外行情等数据来源于同余终端

• 隐含波动率方面，受到本周三大幅反弹影响，主要宽基指数波动率有所抬升。
• 贴水方面，本周三股市大涨，IC、IM贴水快速收敛。
• 上周提醒到IC、IM贴水可能会在未来几周有所收敛。本周三几乎一天就收敛得七七八八了，后面的贴水情况可能仍会在一个区间内进行震荡。

2、自动赎回型期权-市场情况速评：

-标的：

中证1000和恒生科技指数仍是更被青睐的挂钩标的。

-结构：

非保本型结构方面，1000万销售门槛的纯雪球期权，主要结构是凤凰；另外头部销售机构当前有推出：线性指增（分红型固定指增结构）、稳健型底仓（类固收）+降落伞/凤凰/雪球等复合结构、净值化雪球（期指CTA策略）结构

在新规落地下，针对个人投资者的产品结构变化将大幅减少，基于“场外衍生品”作为辅助策略的结构未来将大幅增加。

这里自卖自夸一句：正如我之前文章所言，“雪球”飞入寻常百姓家的后半程，是雪球作为辅助策略，而非纯产品或主策略。（虽然后半部分到现在也没更新）

-数量：绝大部分机构基本停发。

3、反弹如约而至，反转仍需耐心：

-成交额

本周市场成交额、换手率均有所上升。是一个好信号，同时可以看到像今日（周五）虽海外股票市场整体大跌，但国内股票市场截至收盘，跌幅仍不算大，且早盘也有翻红的情况。情绪的修复是一个逐渐的过程，只要后续没有继续持续维持地量6000亿，则是一个很好的信号。

-图形

反弹在周二上证指数跌破2867这个缺口后一天到来，市场涨跌形成的缺口，自身有自我实现的动力。整体来看，近期500、1000和2000等中小市值股票有更强的反弹动力，毕竟之前跌幅更深，超跌信号也更大。

日线上如中证500、1000在上周五、本周一均出现了底背离的信号，这也是上周认为本周上述标的会有一个反弹的原因之一。未来几周，指数图形来看可上可下，能力有限，确实看不出来。但耐心一点来讲，当前已经是一个底部区间了，只要不是做短平快交易的，可以耐心持有、筛选优质标的及个股，buy and hold。

从业者也不用感到绝望，虽然金融供给侧来了，但市场可能在未来半年到1年内就会有一个大行情。

-偏度（Volatility Skew）和波动率

从偏度上看，市场认为上证50有更大的上涨可能、更小的下跌可能。整体宽基指数来看，市场对下跌的预期都在减弱。对于上证50和中证500，市场认为上涨的可能会更大。

-PCR

认股认购比（成交额、持仓量）可以表明市场情绪的区间。

后面都将用火富牛平台的数据来展示了，比较方便。从PCR来看，短期可能会有下调的需求，也可能继续往上走一走再回踩。耐心一些