我们该如何“正确的”抄底

作者：红x星菜馆

题图：红x星菜馆微信公众号

最近一段时间，市场之中，广泛流传着有关美国即将降息的传闻。在这一传闻的显著影响之下，市场上弥漫着一种蠢蠢欲动的氛围。众多投资者的心思开始活跃起来，萌生出了想要抄底 A 股和美债的想法。

今天的 A 股市场呈现出一片红火的景象，出现了大幅度的上涨。相当数量规模庞大的资金涌入 A 股市场，纷纷进来抄 A 股的底，试图在这波行情中获取丰厚的收益。

但是俗话说：新股民站在高高的山岗，老股民死在抄底路上。抄底是一项诱惑极大，但是难度很高的操作。我们该如何进行抄底呢？

抄底不能只看K线

抄底，这一投资行为倘若仅仅依据市场量价，而完全不从逻辑层面以及基本面情况出发，那么想要取得成功可谓是极度困难。 如果在抄底时不深入探究其背后的逻辑原理，不全面剖析所涉及资产的基本面状况，就如同在黑暗中盲目摸索，难以准确把握真正的底部时机。

当我们使用基本面数据，通过严谨的逻辑推理，洞察市场运行的内在规律。在此基础上，再运用历史数据对所研究出的抄底方法进行验证。仔细比对过去类似市场环境和资产状况下，该方法的实际效果和表现。通过这样一套全面且严谨的流程，我们能够有效地筛选和优化抄底策略，从而使抄底的胜率得到显著提高。

A股抄底实例

拿大家最为熟悉的 A 股来举例说明。一直以来，A 股展现出了相当显著的周期性特征。在其发展历程中，有着清晰可辨的牛市和熊市阶段，在价格走势上也存在着明确的底部和顶部区域。

尽管从长期来看，A 股的整体走势相较其他一些市场略显逊色。然而，这并不意味着没有投资机会。倘若投资者能够精准地把握时机，在市场处于明显底部的时候果断抄底买入，那么所获得的收益将会相当可观。

A股的周期在很大程度上主要是由估值周期的波动所引发和驱动的。当市场处于乐观的氛围之中时，大家对于估值的容忍程度会显著提高，愿意为股票支付更高的价格，股票价格能够一路飙升，涨到令人惊叹的高位。然而，一旦市场转向悲观，情况则截然相反。大家对于估值的容忍度急剧降低。他们会更加注重眼前的实际业绩和风险，很多股票都会遭遇抛售的压力，价格持续下跌。这种对估值的极度谨慎和悲观预期，最终导致了股票价格的不断下挫。

数据来源：wind

在 A 股抄底本质是抄估值底部。估值低位意味着股价被低估。此时果断买入是抓住投资良机，接着耐心等待市场信心恢复正常。市场信心回归会使投资者需求增加，推动估值恢复到合理水平，股市随之上涨，被低估的股价攀升，为抄底投资者带来丰厚回报。

估值指标有市盈率，市净率等，在众多的估值指标中，按照以下逻辑剖析来看，使用股债性价比的指标是较合理的。

在长期投资中，主要的投资品类无非就是债券和股票。从内在的逻辑层面来进行剖析，如果股票的估值处于过高的水平，那么此时我们就应当考虑更多地配置债券。反之，如果债券的估值过高，那么我们则应当将投资的重心更多地倾向于股票。

股债性价比是用于反映股票的估值和债券估值之间关系的一个指标。这个比值越高，就意味着股票相对于债券而言，其估值显得越发便宜。所以，当股债性价比处于较高水平的时候，这其实是在向我们释放一个强烈的信号。

股债性价比计算在《中证债股利差指数系列编制方案》有介绍，我们以往的文章也有相关介绍，这里就不赘述。

数据来源：wind

从 2014 年一直到如今的当下，股债性价比这一指标前后共发出了 5 次抄底的信号。其中，令人瞩目的是，前三次所发出的信号（红圈中的信号）都展现出了极为显著的效果。

前三次信号发出后的短短 6 个月时间内，股市就如同被点燃的烈火，迅速迎来了大幅度的反弹。然而，令人感到意外和困惑的是，最近的两次抄底信号（绿框中的信号）却都失去了效力。市场并未如预期那般在信号发出后出现明显的积极反应，股市依然在低谷中徘徊，甚至继续下挫。

那么，这究竟是出于何种原因呢？我们深入拆解股市的收益来源，我们就可以得出答案。

股票的价格归根结底是由估值和利润这两个关键因素所共同决定的。就此次股市的下跌状况而言，估值方面并未创下新低。这一现象表明，我们策略思路在理论上是正确无误的。

数据来源：wind

然而，令人感到困惑和无奈的是，即便我们遵循了这样看似合理的策略，最终却仍然遭受了亏损。

究其原因，问题出在了利润层面。此次股市下跌过程中，企业的利润出现了大幅的下跌。这种情况在历史上几乎未曾出现过，完全超出了我们的预期，这个意外的情况使得股债性价比抄底失败。

美债抄底实例

虽然我们针对 A 股展运用了历史数据进行了严谨的分析和验证。然而，必须要清醒地认识到，历史虽然能够为我们提供宝贵的经验和参考，但它却并不能做到完美无瑕地预测未来的走向。

正因为如此，我们基于历史数据所得出的有关结论，进而对 A 股进行抄底的操作，会有失败的概率。需要强调的是，并非仅仅只有 A 股会出现这种情况。在投资领域中，即使是看似相对稳定和成熟的美债市场，也同样无法逃脱这一规律的束缚。

让我们以美国国债 20+年 ETF 作为具体的例子来进行探讨。这个美债 ETF 主要的投资方向是美国国债，并且它会将投资美国国债所获得的利息再次投入到美债当中。

在一种理想的假设情景下，即假如整个市场没有任何的波动，不存在各种干扰和不确定性因素。从理论层面进行分析，这种情况下美债 ETF 所呈现出来的走势就应当是一条呈现指数增长态势的曲线。

既然情况是这样，那么就逻辑而言，只要美债的价格出现了下跌到长期趋势线附近的情况，我们就理应果断地选择买入进行抄底操作。

数据来源：雪球

事实也证明了这一点，前面三次（红框区域所示）当美债触及长期趋势线的时候，我们在这个关键时刻抄底美债ETF ，都能够成功地实现获利。

然而，在 2022 年的时候，美债 ETF 再次到达了长期趋势线附近（绿框中所示）。按照以往所形成的规律和经验，我们本应该毫不犹豫地直接买入。

因为过往的经历清晰地表明，每当美债处于这样的位置时，往往都意味着一个难得的投资机遇。所以，当 2022 年再次出现这种熟悉的局面时，按照既定的逻辑和以往的成功模式，直接买入似乎是一个理所当然的选择。

但是，令人意想不到的是，这一次买入美债之后，美债的行情并未如我们预期的那样发展，反而是后续出现了大幅下跌的状况。

数据来源：雪球

因为在此之前，美国的市场利率一直处于相对稳定的状态。也正因如此，我们之前依据这种稳定利率环境所形成的抄底投资逻辑是站得住脚的，并且在过往的实践中也被证明是正确的。

然而，这一次情况却截然不同。这次美国遭遇了几十年一遇的大规模通货膨胀，为了应对这一严峻的经济形势，美国采取了暴力加息的手段。这一系列的极端操作，直接导致了美债价格的下跌。

如何“正确”抄底

基于基本面的逻辑分析无疑是至关重要的。在绝大多数时候，它都能够发挥显著的作用，为我们的决策提供有力的支持和可靠的依据。

然而，我们必须清醒地认识到，尽管历史的规律在过往的经验中为我们指引了方向，但其并不能达到完美预测未来的程度。

这是因为未来充满了变数和不确定性，存在着无数无法预知的因素。尤其是当极端事件发生时，其强大的冲击力往往能够打破原本看似稳固的规律。

毫无疑问，在投资的过程中，一定会有那些超出我们预期之外的事情发生。所以，第一条至关重要的原则就是，务必要设定一个极为严格的止损线。一旦出现意外事件，其产生的负面影响可能会导致资产价格继续下跌，甚至创下新的低位。

第二条原则，如果投资者具备丰富的金融知识，那么就可以巧妙地运用期权等衍生品工具，从而有效地平衡风险与收益之间的关系。

例如，我们可以选择卖出看跌期权这一操作策略。在这种情况下，即使所投资的资产没有出现上涨的态势，只要资产价格能够保持稳定，没有发生下跌，我们就能够成功地赚取期权的时间价值。

下面我做了一个简单的回测，抄底信号不变，但是我们在交易上增加了两项优化，第一是跌破前低平仓，第二是使用卖出平值看跌期权，而不是直接买入ETF进行抄底。优化后，最近两次错误的信号下，我们依旧能获取收益。

数据来源：聚宽

在复杂多变、波谲云诡的金融市场中，抄底绝不是那种可以随意为之、轻松达成的简单操作。这是一项充满挑战和不确定性的任务，它需要投资者保持高度的谨慎态度。

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