CTA：看这图，基本面量化稳了啊！
作者：小飞量化
题图：小飞量化微信公众号
正文
过去的一个月，不管是我们自己，还是和客户的交流过程中都感受到CTA中的一个策略方向——基本面量化，隐约乐观。本文，我们用两个直接或相关的证据来佐证这点：1）CTA基本面溢价的走势；2）降温的市场情绪。
为了研究CTA基本面的premia，我们构建了三种接近基准的投资组合，一种是只使用传统CTA策略，简称为A组合，第二种是在A基础上加入基本面信息，简称为B组合。第三种组合，即CTA基本面的溢价组合：用B减去A。那么今年以来，它是怎样的？在下面。
一目了然。3月份开始后，基本面CTA开始一路下跌，到5月底基本结束。之后筑底并断续修复至上周，期间累计超额大约1.3%。这里假定A组合波动等于B组合，则A的年化回报大约9%+，所以1.3%已经不低。那么第一点，我们开始相信国内CTA的基本面溢价已经止跌并且在持续回升了。
第二，今年3月至5月的基本面下跌，当时有一个很重要的背景：期货市场情绪逐渐亢奋，参考我们6月初的报告——《情绪已降温70%》以及5月的《情绪正接近极值》。到如今，情绪中性偏弱，似乎已无人过问：“中性”的期货市场对基本面量化或更有利。
回到上周的CTA因子部分，大约一半上涨，一半下跌。基本面略优于价格。多空和趋势跟踪相当。
指标层面，国内商品指数、库存和基差都开始出现上行的迹象，反观市场波动有下行倾向。最后，尽管估值偏低，但大宗商品的综合吸引力仍然匮乏。
大宗吸引力
大宗指标监控
价值动量L/S
基本面L/S
基本面TREND
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