一条船上的我们

作者：二叔说市

题图：二叔说市微信公众号

一、反思这半年

2024年上半年结束了，行情波谲云诡，极其动荡。

经济环境错综复杂，数据仍然较为低迷，市场之前预期的扩张性财政和货币政策在五月后连续落空，一些地方可能出现了增收性的税收动作，而近期提高资本市场质量的政策长期利于市场，但是短期可能会影响到风险偏好。

因此市场调整时间和力度超过了大家预期。

国内A股和港股方面，上证指数看起来很“稳定”，跌幅为0.25%，恒生指数还涨了3.94%，但是港股恒生科技跌了5.57%，全A等权更是跌了21%，微盘股指数跌了25.44%。

我想对于大部分参与中国权益资产的投资者而言，心态是极其沮丧的。

熊市三年多之后，投资者情绪今年到了一边倒的局面，全面抛弃了国内风险类资产去追逐了短债和固收，权益类资产全面追逐海外，尤其是很多海外宽基类ETF被追逐到了极高的溢价。

这不仅是不同市场赚钱效应的过往反射，更是情绪的宣泄。

今年这半年不仅大小市值的结构性差异极大，而且行业的结构性差异极大，。

除了国内权益，如果我们去拆每类资产细分的结构差异，也容易发现很多资产的比较到了历史的极端位置。

比如债券的绝对利率，期限结构利差，比如股债的比价也到了历史的极值，比如转债的期权资产定价溢价，成长类资产和价值类资产比较，价值和红利资产比较，比如美股的股债比较，资产动量效应，诸如此类等等。

我们每天都在见证了历史，很多现象的动量效应还很显著。

站在当前时间点，我们必须要谦虚地面对涌现出来的新问题，也必须反思我们过去的配置和交易框架是否失效？

比如：

面对百年未有之大变局，中国资产是否面临趋势性的压力？

除了面对资产负债表衰退的问题，我们能否顺利跨越中等收入陷阱？

如果过往经济方面的三大驱动力（地产、基建和出口）面临前所未有的压力，那么高质量发展的动能能否在哪些行业显现，能弥缺口并带来总量效应，且最终能转化为企业的ROE？

我们对经济周期和市场周期的理解是否失效？

如果资产端承担风险并不能带来回报的现象持续，那么我们均值方差配置模型和固定比例的再平衡配置模型是否需要重构？

风险平价模型在过去三年表现良好，他们未来能否持续？

一些资产和策略的alpha效应退坡后，能否均值回归？

我们如何防范政策冲击、资产、策略的长尾风险？

金融的核心是不确定性情况的风险定价，但是客户对我们的要求往往是绝对名义收益，我们的业务和模式，是否能够满足客户的需求，至少是部分理性客户的合理需求？

诸如此类，近期我们对资产、策略和配置框架进行了一系列系统性的思考，有很多新的启示，但并没有完整的答案。

二、大家都在一条船上飘着

最近大家都比较丧，尤其是金融从业人员。

除了要面对实际业务的艰难，自己投资的亏损，还有满屏的口水，扑面而来。

我在三月份面对全公司top sales的培训讨论会上，就提过一句：做好行业出清的准备。

这个问题，我不是今年在想，是过去三年都在想。

时代一粒沙，落在某个人肩头上可能就是一座大山；而你个人能力再突出，可能发挥的空间也不大，抵挡不了大的时代冲击。

除了心态，我们还得要努力武装自己。

基金行业一方面是个非常市场化的行业，可是谁又能证明自己“舍我其谁”？

有很多人可能会不服，比如债券从业人员依然还在享受牛市的喜悦，庆幸自己的奖金和提成发得还不错；

比如满仓红利或者海外的人，在嘲讽其他人都在X坑里扑腾，也嘲讽投资人“你们都瞎，不会投我”。

比如…

建议大家还是多去读读历史，无论是哀叹的，还是自行得意的。

利率下行期，享受资本利得可能是暂时的，可是一直趴下面呢，你能扑腾个啥出来？

暂时风格对了，也别太得意。都在一条船上，你怎么能保证接下来分红不是分的你本金呢？

何况，金融这碗饭都是牌照饭，一些业务和行当说有就有，说没就没。

当然，我们也不用妄自菲薄，不用关心舆论怎么说，全世界的金融运行那么久了，也并不是一无是处吧。

不过确实得思考下，我们能给他人创造什么价值？然后才是想是否能分享价值？

一思考，发现大部分都是时代的馈赠。好的时候beta和alpha齐飞，差的时候alpha又能顶个鸟用。

比如财富管理，90%以上的人都习惯了“货带人”，赚了部分信息不对称的钱；

现在到了“人带货”的时代，骨感了不少。

一部分可能是个人的alpha，但是beta向下时，谁又能认可？或者说体感毕竟不行。

你说了这几年少亏了很多，跑赢了各类指数和同行，但是没赚钱对于很多客户而言就是原罪。毕竟人家要求的是名义绝对收益，而不是“超额”。

如何让别人认知到你的价值？绝对是种能力

难听点的，让自己感觉到自己的价值，那更是一种能力！

三、长风破浪,直挂云帆

说了那么多，我还是要说点积极性的吧。

大部分人都喜欢八卦，喜欢传播，但是不追求真相

大部分群众都喜欢吐槽，喜欢共情，但是不去换位思考

大部分都喜欢被带飞，喜欢抱怨，但很少自己寻找出路

我们还是多多去思考出路，思考应变，思考解决方案。

原地踏步传播情绪，大部分都是庸人自扰之，自找苦吃。

说得实在点，可以拿实际行动怜悯下需要关怀的人们，但是远离满是负能量的人。

无论行业趋势咋样，遵循万物皆周期的前提下，总有穿越周期的人，也总有做得好的人。

或者干脆换个赛道，去有鱼的地方钓鱼，去有矿的地方挖金子。

但是要想想，任何努力是否具有人力资本的乘数效应，是否可持续？毕竟，赚快钱的时代远去了。

国家、时代、金融行业命运之轮进入了无人区，经常暴风骤雨，偶尔风雨飘摇，偶尔艳阳高照。

当然，我们更可以，在远行之船的冰冷甲板上，向着那屡屡明媚的阳光，多报团取暖，拥抱正能量。

世界属于前行者！

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