作者：淡水泉投资
题图：淡水泉投资微信公众号
2024年即将步入下半年，不同外资机构分享了下半年针对中国市场和全球市场在经济和股市方面的观点。
中国市场
一些外资机构展望中国市场下半年的关键词包括贸易壁垒、出口、房地产等。
随着5月、6月美国和欧盟相继宣布提高从中国进口的电动汽车关税，外资机构普遍关注发达国家的贸易保护主义会在下半年引发何种连锁反应。有不同外资机构认为美欧对中国电动汽车加征关税的幅度和范围在市场预期之内，整体影响可控，有望推进中国车企出海模式向海外本土生产的加速转型。也有一些谨慎观点认为此次欧盟加征关税的比例超出了此前预期，围绕中国可能的回应，存在不确定性。特别是中国市场是欧美高端汽车销售的主要目的地，也是欧美车企利润的重要来源，国家间贸易条款的变化会带来超出当下可预见的溢出风险，准确预测影响的全部范围存在困难。
与加征关税相关的中国出口韧性能否持续，是外资普遍关注的一个话题，尤其是考虑到今年以来出口是驱动中国经济增长的关键动力之一。一些机构认为，由于周期性因素（全球补库周期、科技上升周期）和结构性因素（中国新能源产品竞争力提升、中国制造业生产出海带来资本货物出口增加）的双重驱动，中国的出口韧性有望在一段时间内持续。还有外资机构的分析师分享了欧洲路演中收获的投资人反馈，提到尽管现在欧美有一些加征关税的举措，投资人还是愿意去关注一些中国公司在不同地区的出口情况以及渗透率提升的潜力，寻找地缘风险相对较低的投资机会。
房地产方面，一些外资机构认同近期的地产宽松政策具有战略意义，但部分观点认为短期可能不会产生立竿见影的改善，要关注落地执行效果和后续是否有政策加码的可能。有外资机构对政策重点转向消化存量，以及房地产工作“人民性、政治性”的提法给予积极反馈，认为政策基调的转变预示着更强有力的执行，如果未来几个月地方政府的试点项目能够产生可复制的机制，这可能为明年更大规模的全国性实施计划奠定基础，届时行业或将获得更多的政府财政支持。结合已经深度调整的地产市场和明后两年主要购房年龄段的人口数据，明年地产行业对经济的拖累或将较小。偏谨慎的观点对政策效果持观望态度，一些常见疑问包括将现有库存转化为保障性住房如何能够扭转房地产市场，以及地产调整可能带来的溢出风险，如对家庭消费的影响等。
全球市场
全球市场方面，某外资券商6月中旬进行的一项全球基金经理调查显示，多数受访者预计未来12个月全球增长将维持现状，73%认为不会出现衰退。软着陆预期（64%）成为共识，硬着陆预期（5%）达到新低。
另一家外资投行在5月底伦敦某投资论坛上进行了一项现场调查，请参会的欧洲保险公司、养老金和财富平台高级管理人员对下半年的市场走向及潜在风险进行投票。参与投票的100多位高管中，绝大多数对下半年的股票市场持看涨或中性态度，8.3%的人持看跌态度。
风险方面，美国高通胀的关注度在下降，地缘政治和美国大选的关注度在上升。当被问及美国大选最有可能影响哪些政策领域时，38%受访者认为是贸易，其次是地缘政治（20%）、移民（13%）、税收（9%）、政府支出（7%）等。
在全球资产配置方面，有机构强调了下半年“多元投资”的重要性。报告认为，全球金融危机后的十余年，低利率环境意味着多元投资通常不能提高投资回报。投资者如果把所有的钱都投资在美国科技行业，而不是分散在不同市场和行业，可能会获得更好收益。然而，随着利率趋向正常化，多元投资可能是未来更好的投资选择。还有报告提到关注资本开支增加和股东回报方面有积极变化的公司正成为越来越多全球投资人的共识。
参考资料：
1.Feedback on China Economic Outlook, Morgan Stanley
2.EU confirms tariffs on BEV imports from China, Goldman Sachs
3.US Marketing Takeaways – China Macro, BofA Securities
4.Global Fund Manager Survey, BofA Securities
5.Survey: Still betting on US stocks, and Al isn't just hype, Goldman Sachs
6.The Pick & Mix Market: Diversification Delivers, Goldman Sachs
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