作者：尽调帮主
题图：尽调帮主微信公众号
大家好，我是帮主，深耕衍生品领域，专注成就小而美的投顾团队。
有一些朋友最近和我沟通到可转债资产，记忆拉回到几年前，那会还和几个朋友在一个二线城市一起捣鼓过手工可转债t0工作室，那段经历还是蛮有意思，当时转债市场和现在环境还是很不一样，规则也是被逐渐做了调整。
今年以来不少债类管理人，由于地产债的逐渐退出，且伴随着存量地产债的锐减，在交易标的上都加上了一些低价可转债作为收益来源补充，最近也是比较难受。
回顾一下最近的可转债市场，可谓是相当动荡。
（2024-05-20 ~ 2024-06-24可转债等权指数）
（万得低价可转债指数）
2024-05-20--2024-06-24可转债等权指数跌幅达到-7.56%，万得低价可转债指数近一周更是直接杀穿，今天还稍微好一些了。
可转债作为一个相对冷门的资产赛道，很多朋友们对其也只是耳闻，个别专业机构投资朋友们也只是把可转债策略产品当作一个相对另类的特殊收益来源，由于资金承载上限等问题，也就很少对其做深入的研究，简单的过一下基础的理论知识。
什么是可转债？
可转债是上市公司发行的一种兼具债性和股性的投资标的。
①持有人可选择持有债券到期，取得本金利息；
②也可选择按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票，享受分红或资本增值；
③还可以在股票交易软件上直接买卖（可以做日内t0，做多交易，一次最少10张购买，一开始可以几千块买着玩玩体验下）。
为什么要发可转债？
简单说，可以降低融资成本。
①可转债的融资利息比普通公司债券低。
②可转债可以转换成股票，节省融资费用。
③避免公司股本短期急剧扩张，减慢股权稀释速度。
所以很多上市公司都在争取可以发出可转债，但同时可转债发行也对公司一些基本面信息有着相对严苛的条件，这就导致市场上的可转债数量较少，截止今日，目前流通的有535支标的。
这也就让大家都对可转债资产定上了”上不封顶，下有保底“的标签，早年信息差明显的情况下，可抓债打新是稳赚不赔且知道的人不多的一个好生意，后面越来越卷，不仅难拿还要承担新债破发的风险。
最近可转债为何动荡？
①信用风险
曾经“下有保底，上不封顶”的可转债资产从来没有发生过违约风险，而在今年的5月17日。搜特转债的违约打破了这层美好的滤镜，出现了历史上第一支实质性违约的可转债，曾经偿债有压力的发行人，其实是可以有多种方式推动投资人进行转股从而避免违约事件发生，然而当下多数企业盈利承压情况严重，信用违约风险提高，加上股市的表现偏弱，此路径也开始难以操作。
②退市风险
随着“1元退市制度”持续发酵，已经有不少上市公司由于此原因退市。而在正股陆续退市这种环境下，一旦价格位于1-3元的低价区间，一点负面信息可能就容易让该正股处于不断恶性下跌的境况，而还有不少人还在其中坚守着相关正股和可转债标的，资产不断缩水。
同时年报审计＋评级调整窗口，导致一部分低价转债存在评级下调风险，被相关机构集中出库，也就有一定的流动性踩踏。
③今年股市变化
小盘股，微盘股的下跌行情，年初至今，中证2000下跌24.68%，中证1000下跌16.52%，wind微盘股指数也是跌幅超27%。
而其中的股票标的和低价转债的正股标的有高度重合，这其中正股的下跌带动着转债价格的下跌，而正股价格下跌到个位数低价区间引发退市风险，则又再一次对转债价格进行一波下杀，再加上最近信用风险的发酵，一连串的原因导致于近期行情的出现，也就合理。
可转债还有配置价值？
我认为：其作为相对小众的资产，从其收益来源及风险点角度来看，还是具备一定的配置价值。
但同时对于低价可转债标的，是金矿还是泥潭？
①资产对比，相对于传统的信用债，可转债市场更为活跃且具备筛选难度，有前面提到的信用风险，出现实质违约的事件，也有周末山鹰国际的力挽狂澜，该周连续两个交易日两只转债（山鹰，鹰19）价格上涨收红的事件出现。
②现如今（截止2024.6.25收盘）一共535支可转债中，有96支（一只停牌）低于100元，其中一定有一些被错杀的低价转债标的，对于一些个别看好的标的是有去深入探究的意义和价值的。
③依旧有很多在市场上专门研究可转债的管理人团队和产品，多年研究下对于该类资产相对专业和熟悉，可以前去交流学习，例如AZ投资，DFYQ投资等等。
向下博兑付收益和风险评判，向上看正股弹性与发展潜力。目前可转债整体估值位置偏低，下跌依旧存在补仓机会。但这就需要管理人和投资人对于基本面有着足够的研究深度，以及适配的风控举措，可转债前提是个信用债，信用风险是根本底线，所以更需要注重把握信用安全底线，在此前提下再去博取相对应的收益。
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