作者：发鹏期权说
题图：发鹏期权说微信公众号
在2023年底，我在“2023年指数期权买方胜率创历史最低”一文中统计了50ETF期权胜率。“历史最惨买方胜率”言犹在耳，最近又统计了2024年以来指数期权的买方胜率，辍辍又创了历史新低。
一起看看这个残酷的现实，先把统计方法复述一下。
截止2024年5月28日，上证50ETF期权已经有9年的历史，累计4090只上市期权合约。以合约为单位统计，按照到期日期权实际交割价值(目前仍上市交易的取最新价)对比上市首日开盘价，以期权买方的角度得到胜率数据。同时根据期权上市首日的开盘价，按每合约等额投入，无脑买入所有期权持有到期，核算这个策略的最终盈利率。
先按照不同隐波区间，买方胜率和无脑等额全买策略利润率做统计，结果如下：
接着按照年份测算买方胜算，以及按年进行无脑等额全买策略的利润率结果如下：
2015年是大牛市到大熊市的转换，波动最大，买方按合约数量胜率最高可以理解。但是他确不是买方赚钱最多的时候，2017年统计上才是买方最容易赚钱的时候，平均盈利率达到61.30%。想一想，2016-2017年中隐波逐步下跌到最低8%的位置，随后下半年单边上行使得买方在低成本的基础上获得了高利润。这个统计显然符合逻辑，高波动是买方容易赚钱的条件，但如果配合上低成本，盈利率可以大幅度提高。
重点看买方大面积亏损的年份。2016年，无行情+降波。2018年，震荡下跌，波动率我记得在20%-30%偏高位震荡。2021年，牛末熊初，隐含波动率在中位数震荡趋弱。2022年，指数波动较大，隐含波动率宽幅震荡，下半年期权风险溢价压缩。2023年，熊末震荡，隐含波动率窄幅震荡，风险溢价压缩。2024年，单调降波，熊末牛初的慢行情，风险溢价大部分时间有限。
上图红框是50ETF下月期权平值IV的运行区间，绿色框是2024年年初至今的运行区间。可以发现，2024年距今为止买方胜率创历史最低的原因就是波动率几乎单调的走低，而且截止最新的交易日，50ETF期权的波动率已经创了这几年的最低，比23年下半年甚至还低了。
所以，虽然买方总体凄惨，但是周期是轮回的。就像23年10月下旬“2023年指数期权买方胜率创历史最低”一文中，提的那一句————周期轮回之力能否在2023年剩余的2个月见效，我们拭目以待，也是我统计今天数据警醒道友的”话中话”。
在我说这个“话中话”时，2023年50ETF期权买权累计胜率如下，胜率26.09%，无脑等额全买策略亏了47%。
对比前文统计的数据可以看到，这个“话中话”之后，市场经历了一轮大波动。虽然2023年的统计时间只截止12月31日，错过了1月最波动的时段，但是年度总胜率也因为周期轮回之力，回到了27.98%，无脑等额全买策略亏损也缩窄到了-36%。
所以，虽然2024年截止当前，指数期权买方的日子很惨，但是请记住周期轮回之力不会消失。期权卖方也当注意，在日子很好过的时候，波动率总是在低位，此时当知进退。
毕竟卖方的超额收益率，本质上来自于波动率的下行，具体可见“50ETF期权简单双卖策略三年绩效回顾，兼谈卖方生存法则”一文。
谨以此文，警醒期权同僚。
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