ST制度应保护而不是惩罚投资者！

作者：冷眼局中人

题图：冷眼局中人微信公众号

最近一直对一件事如鲠在喉，那就是很多股被突然ST后暴跌。但由于其中利益错综复杂很多朋友都劝我算了，不要去捅这个马蜂窝。但如果大家如果都不捅这个马蜂窝，最后大家会一起被蛰死。

简单说起来就一句话：目前我们的ST制度不是在惩罚造假人，而是在惩罚广大中小股东！

我们先看看国际上对于业绩造假是怎么做的。

一、对造假人员惩罚的措施

美国证监会（SEC）对于涉嫌业绩造假的公司及其相关人员采取了一系列惩罚措施，这些措施包括：

1. 罚款：SEC可以对公司和相关个人处以罚款，金额可能取决于违规程度和造成的损害程度。
2. 永久禁止从事特定行业：SEC有权永久禁止被认定有过违规行为的个人从事特定的行业或从事与证券交易相关的活动。
3. 暂时性禁令：SEC可以颁布暂时性禁令，禁止涉嫌违规的个人继续从事与证券交易相关的活动，直至最终调查结果出来。
4. 向受害投资者进行赔偿：如果证监会发现公司或个人的违规行为造成了投资者的损失，将责令其向受害投资者进行赔偿。
5. 刑事起诉：在严重情况下，SEC可能会将案件移交给司法机关进行刑事起诉，涉及者可能面临监禁等刑事处罚。

点评：除了对造假公司外，核心是对造假人员同样处以严厉惩罚，并责令其对投资者进行赔偿，大批严重造假者都被追究刑事责任。

二、对造假人员惩罚及对投资者赔偿程序

通常情况下，公司和相关个人被发现违规后，先会面临行政处罚，如罚款、禁止从事特定行业等，由美国证监会（SEC）进行处理。随后，SEC可能会与公司达成和解协议，其中可能包括向受害投资者进行赔偿。这种赔偿通常是在行政处罚之后进行的。

在某些情况下，如果证监会发现公司或相关个人的行为涉及刑事犯罪，可能会将案件移交给司法机关进行刑事起诉。在刑事诉讼中，被告通常会面临更严厉的处罚，包括监禁，而赔偿受害者的问题也可能在刑事诉讼中得到解决。

先后顺序通常是：行政处罚（如罚款、禁止从事特定行业）-> 和解协议（包括向受害投资者赔偿）-> 刑事起诉（如果适用）。

点评：核心在于对投资者的赔偿被放在优先地位，且是由SEC牵头而不是弱势的投资者自发找律师组织的索赔行为。

三、经典案例

1、Enron：Enron公司是美国历史上最大规模的企业破产案之一。该公司通过虚假会计手段操纵财务报表，夸大利润，掩盖债务，误导投资者。SEC最终对Enron的高管以及会计师事务所安德森公司采取了行动，其中一些人员被处以重罚并被永久禁止从事相关行业。涉案重要人员都被刑事起诉。其中：

肯尼斯·莱（Kenneth Lay）：安然公司前首席执行官。他被控多项罪名，包括欺诈、造假以及证券欺诈等，但在审判前去世，因此没有被判刑。

杰弗里·斯金林（Jeffrey Skilling）：安然公司前首席执行官。他因多项罪名被判刑，包括欺诈、串谋、内幕交易等，被判处长达24年4个月的监禁。

2、WorldCom：WorldCom公司也因为大规模的会计欺诈而破产，该公司通过虚构收入和夸大资产值来掩盖巨额负债。SEC对涉案高管进行了调查，并最终对他们采取了行动，包括罚款和禁止从事相关行业。其中：

• Bernard Ebbers：WorldCom前首席执行官。他被控多项罪名，包括欺诈、证券欺诈和串谋等。2005年，他被判处长达25年的监禁，这在当时被视为一项极其严厉的判决。
• Scott Sullivan：WorldCom前首席财务官。他被控参与了公司的会计欺诈，包括夸大公司的利润和隐藏巨额负债。2004年，他认罪并合作调查，被判处5年的监禁，并同意向受害者赔偿5百万美元。
• David Myers：WorldCom前会计主管。他也被控参与了公司的会计欺诈。2004年，他认罪并合作调查，被判处1年零1天的监禁，并同意向受害者赔偿150万美元

3、Tyco International：Tyco国际公司的前首席执行官丹尼斯·科泽洛斯因涉嫌欺诈和挪用公司资金而被SEC起诉。最终科泽洛斯被判处长达25年的监禁，并被命令支付数亿美元的罚款。

4、HealthSouth Corporation：HealthSouth公司前首席执行官理查德·斯克里什·斯克里什纳尼克因涉嫌参与了一个高达27亿美元的财务丑闻而被起诉。SEC对他采取了行动，并最终他被判处了长达7年的监禁。

点评：在这些造假案件中，主要涉事人员均被处以严厉的刑事处罚及民事赔偿，也就是不仅要把牢底坐穿更要把家底赔穿。

再来看看我们那些造假的公司涉事人员是怎么处理的呢：

1. 同济堂：2016至2019年，通过子公司虚构销售及采购业务、虚增销售及管理费用、伪造银行回单等方式，累计虚增收入211.21亿元、利润28.16亿元。中国证监会对该公司进行了行政处罚。
2. 郑州华晶金刚石股份有限公司：2016至2019年，实际控制人策划、指使公司通过虚构销售交易及股权转让交易等方式累计虚增利润1.5亿元，通过虚构采购业务等方式虚增资产18.56亿元。中国证监会对该公司及相关人员进行了行政处罚，并采取了市场禁入措施。
3. 金正大：2015至2018年上半年，通过虚构与供应商、客户之间的贸易业务，累计虚增收入230.73亿元、利润19.89亿元。中国证监会对该公司进行了行政处罚。
4. 胜利精密：2016至2018年，收购标的智诚光学科技有限公司通过虚开主营产品销售发票、虚假销售原材料、未及时入账原材料等方式实施造假，导致胜利精密累计虚增利润总额6.54亿元。中国证监会对该公司进行了行政处罚。
5. 航天动力：2016年起通过充当专网通信业务资金通道方的方式持续虚增业绩，并在此后的五年间合计虚增营收38亿元、虚增利润0.729亿元。中国证监会对该公司处以罚款1180万元，并对“首恶”时任总经理采取了10年证券市场禁入措施。
6. 网信证券有限责任公司：2012至2017年，未按会计准则相关规定对买断式回购交易业务进行核算，导致其向监管部门报送的年度报告财务报表中利润总额等相关科目金额虚假。中国证监会对该公司进行了行政处罚。
7. 索菱股份：2019年被发现通过虚增营业收入、虚减管理费用、财务费用的方式，进行财务造假。证监会开出来的罚款额度是60万元。
8. 东方金钰：中国最大翡翠原材料供应商，虚构翡翠原石购销业务，通过造假方式实现业绩目标。结果依然是处罚60万，对相关人员警告处罚5-60万元了事。

看到了吗？行政处罚、小额罚款与行业禁入基本就是咱们对业绩造假的全部惩罚错失了，这到底是在惩罚公司和相关人员还是鼓励相关人员造假？反正业绩造假被发现最多公司被罚款，涉案人员自己毫发无损；如果没有被发现，政绩和股价的好处都是自己的，可谓是一本万利。

这里的问题就出在我们的相关惩罚与补偿法规尚不完善：

目前我国上市公司财务造假将面临以下法律责任：

1、对上市公司责令改正，给予警告，并处以一百万元以上一千万元以下的罚款；

2、对直接责任人员给予警告，并处以五十万元以上五百万元以下的罚款；

3、财务造假由控股股东、实际控制人组织、指使的，对其处以一百万元以上一千万元以下的罚款。

点评：对造假人员惩罚力度不够，控股股东动辄因为造假在市值上可以获得上亿乃至上百亿的收益，而处罚的上限只有1000万显然不足以惩戒相关涉事人员。金额应该不封上限，下限惩罚额度兜底，而上限则应该由不当获利的金额进行作一罚三的处理。并且不应该只有罚款，首先应该做的是对中小投资者进行赔偿。

个人斗胆向监管部门提出几点建议：

1、尽快完善赔偿机制：尽快制定与财务造假退市、ST等相关措施配套的赔偿机制。仿效美国SEC，一旦出现财务造假由SEC直接牵头，开启上市公司及相关人员对股民的赔偿与和解协议。因此中小股民作为弱势群体，股票巨亏已经身心俱疲，哪里有精力与财力来找律师索赔。

2、尽快完善相关法律法规：金融监管部门应尽快牵头组织相关部门对《证券法》、《会计法》、《公司法》等相关法律中有关造假的条例进行专项修订，对已经明显不适合时代需求的条例进行修改与完善：

例如《会计法》第四十三条：伪造、变造会计凭证、会计帐簿，编制虚假财务会计报告，构成犯罪的，依法追究刑事责任。有前款行为，尚不构成犯罪的，由县级以上人民政府财政部门予以通报，可以对单位并处五千元以上十万元以下的罚款；对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员，可以处三千元以上五万元以下的罚款；属于国家工作人员的，还应当由其所在单位或者有关单位依法给予撤职直至开除的行政处分；其中的会计人员，五年内不得从事会计工作。

3、在法律法规制定中重点加大对造假涉事个人的处罚力度：说到底造假之所以屡禁不绝，主要还是对犯罪者个人惩罚的太轻了，如果永远是行政处罚、行业禁入、小额罚款那就是在怂恿造假，惩罚中小股民。对于业绩造假应该一律严惩，追究刑事责任并加大刑事处罚力度。

希望新村长带领的zjh，能够加大对造假者的惩罚力度，维护资本市场秩序，并真正做到保护投资者利益！

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