2022-06-20周一晚，无鱼晚自习【高质量报告分享】宏观深度报告：详解制造业投资，现状、挑战与政策发力点
分享：原报告+思维导图+摘要
整理：无鱼志愿者，Reina
【声明】本次分享仅供学习参考，勿做他途，更不构成任何投资建议。
宏观深度报告
详解制造业投资：现状、挑战与政策发力点
——无鱼 Reina整理
核心总观点：
1. 在房地产投资快速下滑、基建稳增长融资难题待解、消费遭疫情全面冲击、出口增速较快回落的当下，制造业投资在“稳增长”中发挥了重要作用。
2. 制造业投资前瞻：三种情形下的推演。中性情形：政策发力和疫情冲击相互抵消，2022 年制造业投资增速或回落至 3-4%；乐观情形：各项政策发力效果较好，或增量工具进一步推出，或可带动2022年制造业投资增速提升至6%以上；悲观情形：疫情进一步蔓延，多地进入“静态管理”，进一步冲击制造业物流和产业链，资金支持的转化效果很可能不及预期，全年制造业投资增速可能回落至 3%以下的偏低位置。
一. 制造业投资现状：动能趋弱，行业贡献回归均衡。
总量层面，4 月制造业投资较快回落，虽有疫情冲击的影响，但也折射出其内生投资动能趋弱。从周期扩张时间、工业增加值、上市公司资本开支、产能利用率等先行指标看，制造业投资可能自今年二季度走弱。
行业层面，2021年制造业投资回升过程中，不同行业贡献并不均衡（装备制造贡献良多）；而周期运行至此，前期对制造业投资贡献较大的行业（原材料）动能已显不足，弱势行业（下游制造业）呈缓慢修复状态，不同行业的贡献逐步回归均衡。
二. 制造业投资的挑战：三重压力未减。
一是，需求较快收缩，尤其是来自出口和地产的订单需求。出口回落对制造业多个子行业，尤其是高资本支出行业的需求冲击较大。房地产投资对非金属矿物和黑色金属冶延加工影响较大，这两个行业是2021年制造业投资增量的重要来源。
二是，预期尚未扭转。国内疫情风险抬头、外部形势复杂多变下，中国经济政策不确定性指数3月快速蹿升，4月仍处于2000年以来高位。
三是，供给冲击加剧。一方面，疫情防控 压力抬头，对于物流、供应链产生较严重的负面冲击。另一方面，输入性 通胀压力加大，企业原材料成本再度抬升。
三. 制造业投资的支撑：资金、意愿和方向。
资金方面，拓宽融资渠道，呵护企业现金流。财政政策聚焦留抵退税、减税降费，降低企业成本费用；货币政策加强对制造业企业的贷款的总量与结构支持；金融政策需畅通制造 业企业债券融资、股权融资渠道。
意愿方面，稳定企业信心。一是，更好 地平衡疫情防控与经济发展，扎实“稳增长”，稳定制造业企业的下游需求；二是，为资本设置“红绿灯”，明确资本扩张的边界；三是，创造良好营商环境，解决企业面临的账款逾期、补贴拖欠遗留问题。
方向方面， 释放技术改造、新动能投资需求。绿色低碳、智能制造、自主可控及产业链安全等方向中长期投资需求较大，或将成为制造业投资重要支撑力量。
（报告来源：平安证券）
