作者：不在此山中
题图：不在此山中微信公众号
从因子投资的角度，我们希望能在因子配置时，找到合适的工具，这个工具不仅能刻画因子的表现，最好还能跑出些超额收益。
从之前的文章分析，我们得知：一是盘子越大，似乎越难跑出超额收益，例如，之前分析指增产品的超额收益时发现：
300就比500和1000更难做出超额收益，原因可能是盘子越大，公司越成熟，成长性不高，更难出现较大幅度错误定价的机会。
二是，前几天文章所分析的，似乎复合策略更能够克服单个因子的弊端，从而跑出超越单个因子的超额收益。
除了从复合策略的角度寻找超额收益，实际上，我们还可以尝试通过风格稳定的主动型基金来寻找超额收益。
为什么强调风格稳定，因为，我们是拿来当做因子配置的工具使用，风格漂移的基金必定无法实现。
今天我们就来看看，我所关注的几个风格相对稳定的价值型基金经理的表现，看看他们是否能在价值领域跑出超额。
这里的“价值”是个泛概念，意思是估值容忍度相对低，价值型（这里特指与成长策略相对）。我们这里的对比对象主要是这两年大热的红利低波。
实际上，在A股，价值和红利还有些区别。看看这五年的表现：
背后原因，红利因子包含更多的煤炭，而价值因子包含的银行比较多，银行这几年的表现不如煤炭，因此就拉开了差距。
以下的几位基金经理，我选取的是他们管理时间最长的基金，对比的时间选取在管时间内。
选的指数是含分红收益的全收益指数。主要包括中证红利、红利低波、红利低波100。丘栋荣选的是小盘类的。
一、曹名长
说到价值派，就不得不提老将曹名长，老曹以深度价值为大家所熟知，2019年到2021年时，价值被市场所抛弃。
那时，大家经常说的是，怕高都是苦命人，看估值你就输在了起跑线。行业“价值一哥”曹名长也曾被大家质疑。
而这几年，在成长大幅回调的情况下，前期坚守价值基金经理终于迎来了自己的时刻。
参与对比的基金是中欧价值发现。
从2015年11月至今，和中证红利全收益、红利低波100全收益相当。
二、鲍无可
鲍无可参与对比的基金是景顺长城能源基建。
自2014年到目前近十年间，景顺长城能源基建明显跑赢了中证红利、红利低波和红利低波100全收益，一般来说，时间越长，越能体现出一个基金经理长跑的能力。
三、姜诚
首先，分享一句姜老板说的，我很喜欢的一句话：愿意慢、未必慢。
这大概是姜诚投资策略的核心，不追求短期爆发力，愿意静待花开。话不多说，看看他的业绩对比情况：
中泰星元价值自2018年12月5日成立，姜诚接管至今，从对比来看，跑赢了列举的所有指数。并且，跑赢红利低波100指数70个点，相对策略基金超额收益显著。
四、丘栋荣
关注丘栋荣主要是因为他的基金是小盘、价值的代表。
事实上，由于基金的“双十”规定，专注做小盘的基金在市场上算是少数派，因为资金容量有限。
例如，近几年表现亮眼的金元顺安元启最近两年规模就一直控制在十几亿。这是小盘基最大的、也是难以克服的劣势。
我把丘栋荣的中庚小盘价值和小盘价值全收益一对比，发现跑赢太多了；
于是找了个长期表现好于小盘价值指数的中证智选1000价值稳健策略指数（这个指数我们之前介绍过），没想到还是大幅跑赢，不得不说，丘栋荣这几年的表现确实非常优秀。
五、杨鑫鑫
杨鑫鑫曾是画线派代表之一，这几年基金市场太过冷清，管你什么派别也没人提了。
由于换了东家，他目前管理时间最长的是工银创新动力股票，虽然叫创新动力，但是持股主要还是偏价值，我截一下最近持仓的前十大，大家感受下：
前十大的PE只有8.9倍。从行业来看，大部分也都是传统价值板块。那从2019年2月28日他管理这只基金以来，业绩如何呢？且看下图：
由上图，相较其他四个指数，全部跑赢。
六、刘旭
大成的刘旭，其代表作是大成高新技术产业股票，2015年7月29日管理至今。
虽然名为高新，感觉应该偏成长风格，但是，我们看看其持仓：
前十大占比六成以上，估值只有10.8倍，妥妥的偏价值的风格。这只基金，他管理时间比较久。历史表现相当出色。
从2015年7月刘旭接手至今，明显跑赢了那些红利低波类指数，更是完胜中证红利指数。
以上数据证明，如果我们能慧眼识珠，还是可以通过选择价值类的主动基金来代替指数做因子配置。
最后，要做几点说明：
1.以上截取的时间是接管到目前的，而截取时间不同，可能超额收益不同。只有持有时间够长才能吃到这样的超额收益，短期未必。
2.聪明贝塔基金是靠策略进行调仓，没有人为干预，更不会风格漂移；主动基调仓是建立在基金经理的主观判断之上，只能说，管理时间越长，对估值容忍度越低的，风格漂移的可能性越小。
3.客观来说，文中的业绩对比存在后视镜效应，即使是五年以上的业绩，也不一定就能确定这个人在未来的五年就能跑出超额收益。这不光需要更深的理解、分析，可能还需要一定的运气加持。
that's all.
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