作者：仁布投资
题图：仁布投资微信公众号
或有躁动
12月份上证指数、深成指和创业板指数分别录得-1.81%，-2.08%和-1.62%的收益，市场走势和我们预期的基本一致。12月份市场缩量阴跌，很符合典型熊市的后期特征。美债利率继续回调，但由于投资者对国内分子端盈利改善预期不明显，整体市场走势较弱。
1月份我们的观点是磨底中看或有躁动。中期我们的判断没有大的变化。从美国经济来看，比较明确的大概率美国通胀和利率水平见顶，即使再有反复也不影响方向性的大趋势，核心还是下行斜率问题，一方面决定了分母端改善幅度的大小，一方面决定了美国是否软着陆的问题。从国内经济层面来看，未来市场运行的核心还是国内经济预期的变化，如果没有大力度放水举措的前提下，经济的自然见底还需要时间。单纯数据来看，2024年上半年的宏观同比数据会有一定压力，尤其是消费和地产端，市场还需要消化这个预期，因此虽然有分母端的改善助力，市场大概率还需要经历一定时间的磨底过程。从短期来看，1-2月份是经济数据和政策的真空期，历史上也常有春季躁动的预期。从今年来看，可能的有利因素在于绝对收益投资者的仓位处于较低水平，这类投资者的加仓幅度和行业选择决定了市场躁动高度和超额收益方向，因此我们判断贝塔属性为主、兼具阿尔法。我们也会根据判断及时使用相应金融工具进行仓位上的灵活调整。如果形成春季躁动行情，收益的及时兑现还是很重要的，毕竟只是躁动。
对于海外，观点继续维持。考虑到美国目前的宏观数据背景和股指位置，配置美股赔率不高。
具体到1月份，组合配置一方面偏向低估值、高分红特征为主的价值板块，一方面在与经济相关度不大的TMT、新材料、医药板块中寻找结构性的个股机会。
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