作者：二级尽调员
题图：二级尽调员微信公众号
今年以来，有两个策略格外得火，一个是DMA策略，另一个则是多空策略；相信很多朋友在今年经常听到这两个策略，不过融资融券在上周末也是出了个政策，保证金比例：个人提到80%，产品户提到100%；但是很多时候我们作为投资者还是要保持相对的理性和对策略的一定了解才能判断自己究竟适不适合这类策略，那么今天呢我也是想分享我对多空策略的一些思考：
新政策下管理人的应对方法：
01核心是券
很多朋友可能在聊管理人的时候，他会给你一个回测数据，来给你说明多空是多么的好，我的多头具备ALPHA,，同时我的空头也具备ALPHA，对比传统的股指期货对冲策略来说，我多了一端的阿尔法，那么肯定我的收益是会更高的；
的确是这样的，但是在实操中，制约收益的核心还是券，倘若我在约券率90%以上的情况下，我相信这个策略是很好的，但是据我们了解下来目前还是有点受限制的；
既然提到了券，那我们就再展开讲讲，目前主要是预约券和实时券：
所谓的预约券就是我在今天预约我明天要用到的券。
所谓的实时券（库存券）就是我今天约今天用，比较灵活。
从尽调管理人数量来看，目前还是预约券为主，实时券的管理人相对较少
02 多空也分场内融券和场外融券
场内融券就是我们常见的两融信用账户融券，但是一个产品户只能开一个两融所以在交易上来说只能一个产品户对应我用的券的券商，当然也有的管理人通过募集层的模式下投到多个子层的交易层，比如：“PS” 这家管理人就是这样的一个模式，这样也可以避免投资人在投资的时候不了解哪家的券池更好导致不知道下投哪家券商，所以投资募集层相对来说也是比较好的一个方式之一。
场外融券目前可以使用的券商家数比较少，但是场外融券的话我可以做到一个产品户签约多家场外券池（比场内融券更灵活），值得注意的是，场外融券是可以上杠杆的，而且利率中枢比场内低一些。当然场外券还有个缺点就是稳定性可能没有场内那么好。
本图来自：公众号《磐松资产》
03券池的分布
目前来看大多数券商的券池都是集中在中证1800里面，所以核心的空头端也是在中证1800里面，那么这样也导致了现在主流的几种做法：
第一种：多头数量较多，空头数量较 多头数量相对少一些，这样也可以做到市值无敞口，但是可能会导致多头的持仓上更偏小市值多一些；
第二种：在中证1800里面做多和做空，这样的持仓分布比较均衡
第三种：以因子的方式直接出多空的组合
目前大多数管理人都是做到市值无敞口，行业保留一点敞口（具体的敞口根据管理人自己的设定）
04 这个策略会比较拥挤吗？
目前来看做多空的管理人还是相对较少，还没达到那么多的情况，但是据了解现在在测试和布局多空的管理人也越来越多了，可能到了年底和明年就会出现越来越多的管理人做多空策略。
最后的一点思考：在我们聊了很多的管理人下来，发现其实券没有想象的那么好约，而且这个策略目前来看规模也比较难做大起来，但是可能是这两年指增和中性都不断得在损失超额，所以也导致了今年DMA和多空比较火，在尽调中我们还是要了解更多的维度，才好对我们的投资做好收益。
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